通信行业周报：数字经济扩充运营商能力边界，重塑运营商价值

数字经济作为未来主要经济形态为经济发展注入新动能，电信运营商打造数字底座，将在数字经济时代重塑运营商价值。7月8日，中国移动、中国电信、中国联通三大运营商首次联合举办电信行业投资者交流活动，共同探讨电信行业挺进数字经济新蓝海的新价值。在十四五发展规划、政府工作报告等都对数字经济发展作出具体部署，引导数字经济高质量发展。 电信运营商作为数字基座打造者，具有网络、数据、技术等天然的基因。从三大运营商自身营收结构来看，运营商对外提供数字化服务包括云计算、大数据、物联网、IDC、网络安全等数字业务板块成为三家收入增长的主要引擎。 在数字经济时代肩负新使命，在各行业数字改造当前打开新发展空间： 从基建角度：信息网络为关键基础，运营商打造5G网络新型信息基础设施，能够有效推动信息从传输向感知、传送、存储、运算全流程的转变；同时落实国家东数西算部署，运营商将打造新型算力网络，加快数据中心布局优化，提供多样化算力资源作为数字经济底座支撑。 从信息服务角度：在数字经济时代背景下，运营商创新构建连接+算力+能力的新型信息服务体系，进一步丰富自身能力边界。面向C端客户，运营商推出5G消息、5G新通话、云游戏等多项特色业务。面向B端客户，运营商构建算网一体调度、编排的算网大脑，开发算力服务，探索车联网、元宇宙等算力网络的场景应用。在安全领域，运营商在数据安全、网络信息安全方面具有独特优势，为数字经济发展安全护航。 从赋能行业角度：电信运营商长期深耕于数字行业，与产业链上下游企业联系紧密，以数字产业化带动产业数字化，深化自身云业务能力，不断探索云网融合能力，为传统行业提供智慧农业、智慧工厂、智慧电力、智慧城市等信息化的解决方案，不断拓宽自身能力边界。 2021年运营商云业务的行业推广已经有一定优势凸显。移动、电信、联通云利用自身国企背景，安全性吸引行业客户，2021年运营商云业务收入规模赶超华为，增长强劲，国内云市场结构不断刷新。当前互联网背景云厂商针对产业互联网特性，结合自身服务C端大流量，多用户的特性，着重凸显其PaaS能力(大数据、人工智能)，以补全其在客户服务以及硬件产品集成方面的短板。 非互联网类型云厂商，则通过其商业背景所产生的独特优势，发挥其长期服务传统行业客户的行业理解及客户关系。运营商云业务于2021年快速成长，2021年，天翼云营收规模279亿元，同比增长102%，天翼云与腾讯云收入规模接近，并表示要保持政务公有云市场领先地位。华为云营收201亿元，同比增长34%，移动与电信云收入规模均超过华为，发展势头猛烈。预计未来政企、行业等云市场增速将接力消费市场，运营商有望在国内云市场份额实现加速超越。 我们认为运营商在经营和现金流方面具备稳健优势，在数字经济时代，运营商能力边界不断扩充，新业务增长点也更加突出，建议重点关注三大运营商价值重估。 本周行情：本周通信板块涨跌幅为1.09%，沪深300指数涨跌幅为-0.85%，通信板块跑赢沪深300指数1.94个百分点，在所有一级行业中排序6/30。2022年年初至今通信板块涨跌幅为-11.5%，创业板涨跌幅为-15.9%，沪深300指数涨跌幅为-10.4%，通信板块跑输沪深300指数1.1个百分点。通信板块跑赢创业板指数4.5个百分点。截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE- TTM 为30.09,位列所有申万一级行业第11,同期的沪深300 PE- TTM 为12.86。 风险提示：美国对于国内科技企业制裁加重，上游缺货加剧，上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险，IDC新建设项目落地不及预期等。 一、本周观点 （一）行业观点 数字经济作为未来主要经济形态为经济发展注入新动能，电信运营商打造数字底座，将在数字经济时代重塑运营商价值。7月8日，中国移动、中国电信、中国联通三大运营商首次联合举办电信行业投资者交流活动，共同探讨电信行业挺进数字经济新蓝海的新价值、新未来。数字经济已经成为继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，在十四五发展规划、政府工作报告等都对数字经济发展作出具体部署，引导数字经济高质量发展，预计到2025年，我国数字经济占GDP比重将从去年的39.8%提升到50%以上，其中信息服务市场规模将从去年的12.5万亿增长到22.8万亿。 电信运营商作为数字基座打造者，具有网络、数据、技术等天然的基因。从三大运营商自身营收结构来看，运营商对外提供数字化服务包括云计算、大数据、物联网、IDC、网络安全等数字业务板块成为三家收入增长的主要引擎。在数字经济时代肩负新使命，在各行业数字改造当前打开新发展空间： 从基建角度：信息网络为关键基础，运营商打造5G网络新型信息基础设施，能够有效推动信息从传输向感知、传送、存储、运算全流程的转变；同时落实国家东数西算部署，运营商将打造新型算力网络，加快数据中心布局优化，提供多样化算力资源作为数字经济底座支撑。 从信息服务角度：在数字经济时代背景下，运营商创新构建连接+算力+能力的新型信息服务体系，进一步丰富自身能力边界。面向C端客户，运营商推出5G消息、5G新通话、云游戏等多项特色业务。面向B端客户，运营商构建算网一体调度、编排的算网大脑，开发算力服务，探索车联网、元宇宙等算力网络的场景应用。在安全领域，运营商在数据安全、网络信息安全方面具有独特优势，为数字经济发展安全护航。 从赋能行业角度：电信运营商长期深耕于数字行业，与产业链上下游企业联系紧密，以数字产业化带动产业数字化，深化自身云业务能力，不断探索云网融合能力，为传统行业提供智慧农业、智慧工厂、智慧电力、智慧城市等信息化的解决方案，不断拓宽自身能力边界。 我们认为在云业务方面，运营商的行业推广已经有一定优势凸显。移动、电信、联通云利用自身国企背景，安全性吸引行业客户，2021年运营商云业务收入规模赶超华为，增长强劲，国内云市场结构不断刷新。当前互联网背景云厂商针对产业互联网特性，结合自身服务C端大流量，多用户的特性，着重凸显其PaaS能力(大数据、人工智能)，从能力切入B端用户，以补全其在客户服务以及硬件产品集成方面的短板。例如：阿里云在云市场中所占规模最大，2021年，阿里云收入超600亿元。腾讯云位居第二，腾讯自2018年9月30日全面拥抱产业互联网后，将人工智能、物联网、中控等技术能力透过云端对外界输出，助力各界数字化转型升级。而非互联网类型云厂商，则通过其商业背景所产生的独特优势，发挥其长期服务传统行业客户的行业理解及客户关系。运营商云业务于2021年快速成长，2021年，天翼云营收规模279亿元，同比增长102%，天翼云与腾讯云收入规模接近，并表示要保持政务公有云市场领先地位。华为云营收201亿元，同比增长34%，移动与电信云收入规模均超过华为，发展势头猛烈。预计未来政企、行业等云市场增速将接力消费市场，运营商有望在国内云市场份额实现加速超越， 我们认为运营商在经营和现金流方面具备稳健优势，在数字经济时代，运营商能力边界不断扩充，新业务增长点也更加突出，建议重点关注三大运营商价值重估。 （二）推荐标的 云及流量基建板块：钢铁信息化/自动化/智能化、IDC业务双轨并行，一线核心资源丰富、已具备集群化规模资源且后期扩张能力充足的IDC龙头企业宝信软件（600845.SH）。 企业通信板块：亿联网络（300628.SZ），SIP市占率全球第一且仍有较大上行空间；VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设，同时以优秀的产品力及品牌能力在国内外推进云平台布局；云办公终端业务产品矩阵加速完善打开成长第三极。 物联网及下游应用板块：移远通信（603236.SH），全球物联通信模组龙头企业，专注模组行业的物联蜂窝通信模组的平台型公司，在5G、NB-IoT、Cat.1模组等领域积极投入研发布局，在万物互联时代有望卡位占得先机。广和通（300638.SZ），物联通信模组龙头企业、全球笔电模块绝对龙头，通过与lntel的合作实现笔电业务快速成长，同时积极布局高毛利的车载市场和其他5G高价值场景，有望延续业务高增长。和而泰（002402.SZ），国内智能控器龙头，优先受益产业链分工转移和下游智能网联趋势。5G毫米波测试进展顺利，未来一旦商用铖昌科技有望优先受益。拓邦股份（002139.SZ），国内智能控制器龙头企业，周期回暖叠加长期成长趋势构成公司长线逻辑，目前公司仍然处于低估状态。 移为通信（300590.SZ），公司追踪类终端业务盈利能力强、渠道壁垒深。追踪类终端业务的稳步增长、共享出行和动物溯源业务的爆发正带动业绩环比改善；中长期看公司有望逐步抢占海外竞争对手退出留下的真空份额。 军工通信板块：上海瀚讯（300762.SZ），军用宽带通信先行龙头，技术储备深厚，具备完备的军工业务资质，多年经验积累军用产品化思维，深入理解军用需求公司，在行业景气度提升及军工通信宽带升级的双重机遇下，将充分受益定型产品的下沉渗透及在研产品多军种定型列装带来的丰沛订单增量。七一二（603712.SH），老牌军企内生突破，专注专网无线通信做宽做深。公司是国内超短波军工通信的先行者，其产品已实现全军种布局、全疆域覆盖。公司聚焦军工通信行业，横向做宽、纵向纵深，延伸产品版图。 先发优势及技术储备保障龙头地位，系统及数据链产品打开第二成长极。 二、本周行情回顾 （一）国内市场回顾 本周通信板块涨跌幅为1.09%，沪深300指数涨跌幅为-0.85%，通信板块跑赢沪深300指数1.94个百分点，在所有一级行业中排序6/30。 图表1申万一级行业涨跌幅 过去30天通信板块涨跌幅为4.5%，创业板涨跌幅为9%，沪深300指数涨跌幅为6%，通信板块跑输沪深300指数1.5个百分点。通信板块跑输创业板指数4.4个百分点。 2022年年初至今通信板块涨跌幅为-11.5%，创业板涨跌幅为-15.9%，沪深300指数涨跌幅为-10.4%，通信板块跑输沪深300指数1.1个百分点。通信板块跑赢创业板指数4.5个百分点。 图表2 TMT板块月涨跌幅 图表3 TMT板块今年以来涨跌幅 SW通信指数最近一年累计涨跌幅为-0.52%，沪深300指数最近一年累计涨跌幅为-12.64%，通信行业跑赢整体指数12.12%。 图表4通信指数与沪深300近三年走势对比 个股方面，本周通信板块涨幅前五分别为科信技术(63.79%)、路畅科技(29.47%)、华星创业(17.54%)、*ST实达(17.27%)、科华恒盛(16.69%)； 本周通信板块跌幅前五分别为和而泰(-12.15%)、天孚通信(-9.07%)、超讯通信(-8.29%)、初灵信息(-8.24%)、盛洋科技(-8.13%)； 本周通信板块换手率前五分别为铭普光磁(178.63%)、科信技术(118.57%)、天迈科技(53.51%)、中富通(46.55%)、精伦电子(45.14%)。 图表5通信行业个股涨跌幅和换手率前十 （二）行业估值水平 截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE- TTM 为30.09,位列所有申万一级行业第11,同期的沪深300 PE- TTM 为12.86。 图表6申万一级行业PE- TTM （三）海外市场跟踪 在我们追踪的海外通信巨头中，涨幅最高是斯普林特(11.54%)，跌幅最高是联想集团(-2.46%)。 图表7通信海外巨头公司本周涨跌幅 三、行业数据更新 （一）通信网络 GSA的NTS数据库显示：截止2022年6月23日，有809家运营商已经商用推出了公共LTE网络，提供宽带固定无线接入和/或移动服务。其中，430家运营商推出了公共LTE固定无线接入服务（不包括仅提供MiFi或加密狗服务的运营商），782家运营商提供公共移动LTE服务。 截止2022年5月底，165家运营商已被确定为积极使用（部署或已启动）TDD频谱用于LTE服务，599家运营商已被确定为积极使用（部署或已启动）FDD频谱进行LTE服务，371家运营商正在投资一项或多