煤炭开采行业周报：煤炭回归基本面逻辑，关注结构性机会

煤炭回归基本面逻辑，关注结构性机会 本周动力煤秦港（Q5500）平仓价报价从1245元/吨上涨至1255元/吨后回落，当前报价环比持平。供给端：国内供应并不宽松，马上进入旺季供给形势仍旧严峻，增产政策仍需推进；需求端：随着复工及全国气温高升，当前电厂日耗持已经超过2021年水平（火电大年），电厂可用天数快速下行。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；欧盟及印度等国均在全球抢购煤炭，叠加海内外煤价倒挂，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，迎峰度夏以及复工和稳增长政策正在加速落地，全国用电量提升有望带动耗煤量提升。炼焦煤方面，供给端：国内生产正常，疫情再次影响蒙煤进口通关；需求端：本周钢厂焦化厂开工率略有下滑。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，当前地产销售已有好转有望带动前端开工。政策方面，本周大力推进年度长协100%全覆盖工作，7月8日完成合同补签，预计年度长协比例会有进一步提升，电企企业的用煤成本会得到一定程度的缓解；然而，该政策从2022年3月份即开始推出，预定是在5月1日完成合同的换改签并达到100%全覆盖的目标，虽未完全实现100%全覆盖，但年度长协比例在一直提升。煤炭股价对改政策早有预期，5月1日以来，煤炭行情与年度长协比例同比上涨。当前影响煤炭板块走势主要来自于宏观层面的衰退隐忧，但也不能完全证实，市场情绪恢复后，仍将回归基本面。当前进入旺季且复工&稳增长，可顺势做多煤炭板块，同时考虑到非电用煤市场紧缺及中报业绩陆续发布，可关注板块的结构性行情。非电用煤及海外弹性受益标的：兰花科创、兖矿能源；本身高长协不受政策影响的受益标的：中国神华、中煤能源、电投能源；Q2业绩环比大增的：陕西煤业、晋控煤业。其他可关注焦煤预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；能源转型受益标的：靖远煤电、华阳股份、美锦能源；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤港口价持平，市场煤价格仍有支撑 本周（2022年7月4日-7月8日）秦港（Q5500）平仓价报价从1245元/吨上涨至1255元/吨后回落，当前报价环比持平。供给端：国内供应并不宽松，长协推进导致市场煤供应减少，价格仍有支撑，近期欧洲多国重启煤电项目，导致进口市场进一步紧缺；需求端：随着复工及全国气温升高，当前电厂日耗持已经超过2021年水平（火电大年），需求释放明显。 煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，疫情影响蒙煤进口 焦炭方面：本周焦价环比持平。供给方面，中小型焦企开工率小跌；需求方面，当前钢厂库存较低，仍有刚性补库需求。炼焦煤方面：本周焦煤港口价格环比持平。供给端：国内生产正常，疫情再次影响蒙煤进口通关；需求端：当前炼焦煤库存低位，后期焦钢企业仍有补库需求。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险 1、投资观点：煤炭回归基本面逻辑，关注结构性机会 煤电产业链：本周动力煤港口价持平，市场煤价格仍有支撑。本周（2022年7月4日-7月8日）（2022年7月4日-7月8日）秦港（Q5500）平仓价报价从1245元/吨上涨至1255元/吨后回落，当前报价环比持平。供给端：国内供应并不宽松，长协推进导致市场煤供应减少，价格仍有支撑，近期欧洲多国重启煤电项目，导致进口市场进一步紧缺；需求端：随着复工及全国气温升高，当前电厂日耗持已经超过2021年水平（火电大年），需求释放明显。 煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，疫情影响蒙煤进口。本周焦价环比持平。供给方面，中小型焦企开工率小跌；需求方面，当前钢厂库存较低，仍有刚性补库需求。炼焦煤方面：本周焦煤港口价格环比持平。供给端：国内生产正常，疫情再次影响蒙煤进口通关；需求端：当前炼焦煤库存低位，后期焦钢企业仍有补库需求。 后期投资观点。本周动力煤秦港（Q5500）平仓价报价从1245元/吨上涨至1255元/吨后回落，当前报价环比持平。供给端：国内供应并不宽松，马上进入旺季供给形势仍旧严峻，增产政策仍需推进；需求端：随着复工及全国气温高升，当前电厂日耗持已经超过2021年水平（火电大年），电厂可用天数快速下行。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；欧盟及印度等国均在全球抢购煤炭，叠加海内外煤价倒挂，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，迎峰度夏以及复工和稳增长政策正在加速落地，全国用电量提升有望带动耗煤量提升。炼焦煤方面，供给端：国内生产正常，疫情再次影响蒙煤进口通关；需求端：本周钢厂焦化厂开工率略有下滑。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，当前地产销售已有好转有望带动前端开工。政策方面，本周大力推进年度长协100%全覆盖工作，7月8日完成合同补签，预计年度长协比例会有进一步提升，电企企业的用煤成本会得到一定程度的缓解；然而，该政策从2022年3月份即开始推出，预定是在5月1日完成合同的换改签并达到100%全覆盖的目标，虽未完全实现100%全覆盖，但年度长协比例在一直提升。煤炭股价对改政策早有预期，5月1日以来，煤炭行情与年度长协比例同比上涨。当前影响煤炭板块走势主要来自于宏观层面的衰退隐忧，但也不能完全证实，市场情绪恢复后，仍将回归基本面。当前进入旺季且复工&稳增长，可顺势做多煤炭板块，同时考虑到非电用煤市场紧缺及中报业绩陆续发布，可关注板块的结构性行情。非电用煤及海外弹性受益标的：兰花科创、兖矿能源；本身高长协不受政策影响的受益标的：中国神华、中煤能源、电投能源；Q2业绩环比大增的受益标的：陕西煤业、晋控煤业。 其他可关注焦煤预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；能源转型受益标的：靖远煤电、华阳股份、美锦能源；债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周小跌3.63%，跑输沪深300 2.1、行情：本周小跌3.63%，跑输沪深300指数2.78个百分点 本周（2022年7月4日-7月8日）煤炭指数小跌3.63%，沪深300指数微跌0.85%，煤炭指数跑输沪深300指数2.78个百分点。主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三名公司为：永泰能源（+8.12%)、新集能源（+2.73%)、神火股份（+1.94%)； 跌幅前三名公司为：山煤国际（-16.44%）、晋控煤业（-15.9%）、华阳股份（-9.31%）。 图1：本周煤炭板块跑输沪深300指数2.78个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%） 2.2、估值表现：本周PE为9.3，PB为1.59 截至2022年7月8日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.3倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.59倍，位列A股全行业倒数第八位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为9.3倍，位列A股全行业倒数第二位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.59倍，位列A股全行业倒数第八位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 表4：无烟煤价格指标梳理 4、煤电产业链：本周港口价格持平，秦港库存微跌 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格持平，产地持平，期货微跌 港口价格持平。截至7月6日，环渤海动力煤综合价格指数为733元/吨，环比持平。截至7月8日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1245元/吨，环比持平。截至7月8日，广州港神木块库提价为1973元/吨，环比持平。 产地价格持平。截至7月8日，陕西榆林Q5500报价930元/吨，环比持平；山西大同Q5500报价940元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5500报价1056元/吨，环比持平。 期货价格微跌。截至7月8日，动力煤期货主力合约报价860元/吨，环比下跌7元/吨，跌幅0.81%。现货价格1245元/吨，环比持平。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比持平（元/吨）图6：本周秦港Q5500动力煤平仓价持平（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格持平（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格微跌（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：国际港口价格大跌 国际港口价格大跌。截至7月1日，欧洲ARA港报价384.6美元/吨，环比下跌24.3美元/吨，跌幅5.94%；理查德RB报价348.2美元/吨，环比下跌20美元/吨，跌幅5.38%；纽卡斯尔NEWC报价390.4美元/吨，环比下跌13美元/吨，跌幅3.22%。 图9：国际港口动力煤价格大跌（美元/吨） 4.3、动力煤库存：本周秦港库存微跌 秦港库存微跌。截至7月6日，秦港库存574万吨，环比下跌1万吨，跌幅0.17%；广州港库存320万吨，环比下跌7万吨，跌幅2.14%；长江口库存568万吨，环比持平。 图10：本周秦皇岛港库存微跌（万吨） 图11：本周广州港库存小跌（万吨） 图12：本周长江口库存持平（万吨） 4.4、秦港煤炭铁路调入量：本周秦港铁路调入量大跌 秦港煤炭铁路调入量大跌。截至7月9日，本周秦皇岛港铁路调入量292万吨，环比下跌67万吨，跌幅18.67%。 图13：本周秦港铁路调入量大跌（万吨） 4.5、国内海运费价格变动：本周海运费价格小涨 海运费价格小涨。截至7月8日，秦皇岛-广州运费48元/吨，环比上涨1.1元/吨，涨幅2.35%；秦皇岛-上海运费33.3元/吨，环比下跌1.2元/吨，跌幅3.48%。 图14：本周海运费价格小涨（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，钢厂开工率小跌 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地持平，期货小跌 港口价格持平。截至7月8日，京唐港主焦煤报价3050元/吨，环比持平。 产地价格持平。截至7月8日，山西产地，吕梁主焦煤报价2600元/吨，环比持平；古交肥煤报价2750元/吨，环比持平。截至7月8日，河北产地，邯郸主焦煤报价2960元/吨，环比持平。 期货价格小跌。截至7月8日，焦煤期货主力合约报价2206元/吨，环比下跌75元/吨，跌幅3.27%；现货报价2600元/吨，环比持平；期货贴水394元/吨，贴水幅度上升。 图15：本周焦煤港口价格持平（元/吨） 图16：本周山西焦煤产地价格持平（元/吨） 图17：本周河北焦煤产地价格持平（元/吨） 图18：本周焦煤期货价格小跌（元/吨） 5.2、国内喷吹煤价格：本周持平 喷吹煤价格持平。截至7月8日，长治喷吹煤车板价报价1650元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1745元/吨，环比持平。 图19：本周喷吹煤价格持平（元/吨） 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价大跌，中国港口到岸价持平 海外焦煤价格大跌。截至7月8日，峰景矿硬焦煤报价282美元/吨，环比下跌45美元/吨，跌幅13.76%。 中国港口到岸价持平。截至7月8日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价2940元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西产）报价3050元/吨，环比持平；国内焦煤价格与国外价差110元/吨。 图20：本周海外焦煤价格大跌（美元/吨） 图21：本周中国港口焦煤到岸价持平（元/吨） 5.4、焦&钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小跌 焦炭现货价格持平。截至7月8日，焦炭现货报价3350元/吨，环比持平；焦炭期货主力合约报价2936元/吨，环比下跌73元/吨，跌幅2.43%； 期货贴水414元/吨，贴水幅度上升。 螺纹钢现货价格小跌。截至7月8日，螺纹钢现货报价4250元/吨，环比下跌60元/吨，跌幅1.39%；期货主力合约报价4196元/吨，环比下跌69元/吨，跌幅1.62%；期