华创证券6月信用债策略月报：68家主体评级下调，民企地产债利差再创新高。信用债整体配置策略：1、信用利差走势震荡，中长端品种配置性价比提升；2、期限利差方面，5y-3y期限利差收窄，3y-1y期限利差走阔；3、等级利差方面，AA+/AAA、AA/AA+等级利差走势分化。城投债投资策略：从利差的角度看，3yAA(2)、5yAAA品种现阶段配置性价比相对较高。产业债投资策略：1、地产债信用利差整体走阔，民企地产债利差继续上行；2、煤炭债信用利差走势分化，3yAA品种配置价值提升；3、钢铁债信用利差走势分化；4、二级资本债信用利差走势分化；5、ABS利差走势分化。一级市场信用债净融资同比下降、环比上升：信用债净融资规模在1月冲高后连续4个月回落，6月净融资额出现回升；产业债净融资环比上升，净融资额由负转正；城投债净融资规模同比下降，环比上升；取消发行方面，6月取消发行金额环比明显上升；评级调整方面，评级调整主体数量明显增加，68家主体评级下调，10家主体评级上调。政策方面，有关引导金融资产管理公司聚焦主业、防范地方政府债务风险、国有资本投资公司改革、交易所债券市场对外开放等政策出台。二级市场信用利差走势震荡：6月信用利差走势震荡，中长端品种配置性价比提升。城投利差走势分化，中高等级品种有所走阔，低等级品种收窄明显；四川、黑龙江、辽宁等城投利差有所收窄，青海、贵州城投利差明显走阔。地产债利差整体走阔，民企地产债利差继续上行。二级市场成交活跃度整体上升：1、成交活跃度方面，从成交笔数上看，二级市场成交活跃度各省份较上月有所上升；2、异常成交方面，6月城投债、地产债低估值成交金额高于高估值成交金额，煤炭债、钢铁债高估值成交金额高于低估值成交金额；3、城投债折价成交方面，本月折价成交城投主体共62家，较上月增加3家，涉及全国12个省份。风险提示：超预期风险事件发生带来信用市场冲击。
