电力能源深度研究报告：常规水电稀缺资源价值凸显，水光互补成为新的增长驱动力

本报告主要分析了水电行业的价值和未来增长点。水电具有明显的债券属性，同时兼具成长性。水电业务模式清晰，盈利能力稳定，且水电属于优先发电范畴，优先发电计划内发电保量保价，优先发电计划外发电有电量保障。此外，水电投运后固定资产折旧带来稳定的现金流，大坝实际运营时间高于折旧期限，随着折旧年限到期后，将进一步释放利润增长空间，同时一般水电具有较高的现金分红比例和股息率，债券属性明显。我国常规水电已进入开发高峰，但抽水蓄能电站逐步成为新的增长驱动力，在新增水电装机结构中的占比快速提升。同时，水电+新能源，拓展新的增长点，如多能互补基地建设、风光水储、风光水火储等方式。然而，水电行业也存在一些风险因素，如用电需求不达预期、电价超预期下行、电站核准、建设和投产不达预期、政策变动风险、水电来水不及预期等。