J.P.摩根消费者调查：通货膨胀对未来购买意向的影响

美国饮料、家庭和个人护理消费者调查：通胀对未来购买意愿的影响我们进行了一项新的专有 U.S。 6 月中旬的消费者调查，以便更好地了解通货膨胀环境下各行业的最新消费者购买行为、消费者希望在何处（以及何时）削减开支，以及消费者购物行为发生了怎样的变化和可能发生的变化鉴于消费者钱包面临压力，饮料、家居和个人护理品类的变化。 在本次调查中，我们收集了来自 500 多个 U 的回复。S。 主要或主要家庭购物者之一的消费者。 在较高的层面上，调查回复支持 WMT/TGT（均由 Chris Horvers 报道）最近的评论，即消耗品消费仍然具有弹性（链接），并且消费者仍然更喜欢饮料/HPC 中的品牌产品，尽管自有品牌开始恢复一些份额在大流行时代的品牌份额增长之后（链接）。 展望未来，在饮料和高性能计算领域，如果通胀压力在消费者层面继续存在，所有迹象都表明，通胀压力会持续下去，调查结果显示我们行业内更多可自由支配的细分市场面临相对更大的风险，特别是酒精饮料和美容（尽管收入较高的受访者表示减少购买的倾向低于收入较高的受访者。 低收入）和普通 HPC（特别是个人护理和家庭护理，因为大多数消费者表示他们不会撤回支出）中的相对安全性更高。非酒精饮料也应该保持良好状态（消费者没有注意到更高的价格，也不打算大幅削减），并继续在 POS 数据中看到强劲的消费趋势。对于 HPC 和美容股票：虽然响应似乎全面支持普通 HPC，但我们继续看到 CLX、CHD 和 KMB（均为 UW 级）的更多相对下降风险，因为这些类别中的增量定价行动和更高的自有品牌渗透率公司在 OW 级 NWL 竞争的更具自由裁量权的领域进行竞争并承担风险，而在 PG（N 级）和 CL（N 级）参与的类别中，有更多建设性的回应。在所有收入水平上，与其他类别相比，受访者的回复显示，他们削减化妆、护肤和护发的倾向高于平均水平，但当我们将可能购买高级美容产品的高收入消费者（收入超过 100,000 美元）和OLPX（均为 OW 级）销售，消费者表示他们在支出方面更有弹性。我们理解投资者宁愿观望，这与最近的投资者反馈（链接）一致，但我们认为两者都提供了良好的长期 GARP。对于饮料股：鉴于较高的品牌资产和较低的自有品牌渗透率，调查结果支持我们对非酒精饮料的看法，响应更支持 OW 级 KO 和 KDP，不太支持 OW 级 PEP 和 N 级 MNST，因为对咸味零食和能量饮料。也就是说，我们喜欢 PEP 作为一个高质量和有弹性的收益复合器。对酒精饮料的反应更不利，但在该类别中，墨西哥啤酒和龙舌兰酒的反应更有利（对 OW 评级的 STZ 和 CUERVO 是积极的），而对国内啤酒的反应较差（UW 评级有关分析师认证和重要披露的信息，请参见第 21 页。北美股票研究2022 年 6 月 20 日饮料、家居和个人护理产品安德烈亚·特谢拉，CFA交流电(1-212) 622-6735彭博社JPMA 特谢拉 <GO>德鲁·莱文，CFA(1-212) 622-0374摩根大通证券有限责任公司摩根大通与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 北美股票研究2022 年 6 月 20 日安德里亚·特谢拉，CFA (1-212) 622-6735轻敲）。消费者普遍注意到饮料和 HPC 的价格较高，也不太可能削减开支。与饮料和个人护理相比，受访者注意到家庭食品、外卖食品和交通/天然气的价格更高，而家庭护理产品在受访者中排名前 1/3。当被问及他们最有可能调整购物/购买行为的领域时（如果他们打算调整的话），可自由支配行业的绝对意愿/可能削减的净额最高，而防御性类别（住房、食品- 家庭、家用产品）在频谱上较低或有肯定不会/不可能削减。受访者已经做出调整，而且大多数人需要在未来 6 个月内做出更多调整，但仍看重他们喜爱的品牌。绝大多数受访者表示，与去年相比，通胀成本压力已经改变了他们的购物方式和/或购买方式——只有 13% 的受访者表示他们没有做出任何改变。在表示已对购物进行调整的受访者中，他们正在寻找优惠/折扣、减少出行次数、在家吃更多食物以及购买更便宜的品牌。对于大部分尚未改变消费习惯的受访者，在我们给出的“我重视我目前购买的品牌”的选项中，最常被引用的原因（43%）。展望未来，超过一半的受访者表示考虑到通胀压力，他们将需要在未来 1-3 个月内调整购物/购买行为，近五分之一的人表示他们需要在 4-6 个月内进行调整。迄今为止，尽管价格较高，但与饮料相比，家庭和个人护理的消费习惯变化较小。与去年相比，受访者注意到家庭和个人护理品类的购买行为没有变化（分别为 45% 和 49%），其次是非酒精饮料（38%）和酒精饮料（30%）类别。同样，表示“我买得少”的受访者在酒精饮料（45%）和非酒精饮料（33%）中最高，其次是个人护理（21%）和家庭护理（20%）。尽管在 22 年第一季度财报季，大多数主食公司的销量趋势都好于预期，但报告和扫描数据趋势显示，饮料品类的销量表现更具弹性，这与调查回应有点相反，但可能会受到影响渠道转移动态（即重新开放饮料福利）以及对许多家庭和个人护理类别的必需品性质的看法。对消费习惯改变的其他潜在方式的反应在各个类别中相对相似——最常见的反应是购买更便宜的品牌和购买更便宜的包装尺寸，而折扣购买被提及的次数较少，购买自有品牌和购物不同商店的选择最少。展望未来，如果通货膨胀持续存在，饮料和 HPC 与现在的情况将更加相似——HPC 似乎是绝缘的，而酒精饮料面临的风险最大。对未来的反应与当前消费变化的模式基本相同——许多受访者表示他们不会做出改变，家庭和个人护理品类表明与非酒精和酒精饮料以及咸味零食相比，消费更具弹性。具体而言，49% 和 47% 的受访者表示，他们计划在个人护理和家庭护理类别的消费习惯上分别“保持不变”，而酒精饮料 (38%) 与咸味零食 (38%) 并列。酒精饮料的受访者表示他们计划减少购买的比例最高（39%），其次是咸味零食（34%），而个人护理（20%）和家庭护理（19%）最低。计划购买更便宜的品牌是最常提到的预期变化（12%），其次是计划购买更便宜的包装尺寸（11%）。计划购买自有品牌是 leas 经常提到的预期变化 (4%)，但公平地说，自有品牌也可能属于“更便宜的品牌”。有趣的是，虽然家庭和个人护理的受访者表示没有变化并且计划减少购买的比例较低，但这些类别的受访者比例略高。2 北美股票研究2022 年 6 月 20 日安德里亚·特谢拉，CFA (1-212) 622-6735计划购买更便宜的品牌、更便宜的包装尺寸、打折购物和在不同地方购物的回应。3 北美股票研究2022 年 6 月 20 日安德里亚·特谢拉，CFA (1-212) 622-6735目录通胀环境下的消费者反应和购买意愿 .......................................................4钉书钉位置良好；品牌很重要；消费者的变化可能即将到来 4 家庭和个人护理方面的消费习惯变化相对较小尽管价格较高的饮料 7展望未来，如果通胀持续下去，HPC 似乎是绝缘的，而酒精饮料最多风险 ...........................14通胀环境下的消费者反应和购买意愿钉书钉位置良好；品牌很重要；消费者变革可能即将到来消费者注意到我们涵盖的公司竞争的类别中的价格较高......我们调查的受访者表示，他们最常注意到较高频率类别的价格上涨，其中在家吃食品 (81%) 最高，其次是外卖食品 (74%) 和交通/天然气 (70%)。从积极的一面来看，我们对饮料、美容和个人护理的覆盖范围内的受访者表示，他们注意到这些类别的价格上涨较少（尽管定价通常从 MSD-HSD% 不等，具体取决于子类别）而家居用品位列前1/3（通常这些类别的定价更高），考虑到这些产品的日常使用，这是有道理的，但仅略高于我们询问的 13 个类别的平均水平。在我们涵盖的类别中，彩妆/化妆品产品对价格上涨的反应最少（31%）——大多数定价都在 LSD% 范围内——而如上所述，家用产品对价格上涨的反应最多（ 54%) – 大多数子类别的定价为 HSD-DD%。有趣的是，非酒精饮料 (37%) 的响应率低于酒精饮料 (42%)，尽管非酒精饮料的定价行动更强/更频繁。图 1：您注意到哪些地区（如果有）价格较高？90% 81%74%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：Survey Monkey 和 J.P. Morgan 调查； *问题是“选择所有适用的”4 55%54%54% 45%43%42%42%41%37%31%70% 北美股票研究2022 年 6 月 20 日安德里亚·特谢拉，CFA (1-212) 622-6735...... 展望未来，消费者也不太可能削减这些类别不出所料，当被问及他们最有可能调整购物/购买行为的领域（如果他们打算调整的话）时，可自由支配的行业肯定会/可能削减的净额最高，而防御性类别（住房、食品-在家，家用产品）在频谱上较低或有肯定不会/不可能削减。主食中更多可自由支配的领域同样有更高的净肯定会/可能削减，这是一个潜在的逆风，尤其是酒精饮料（59% 净负）和化妆品/化妆品（47% 净负）公司，尽管这些类别通常仍处于防御状态，在困难时期被认为是“负担得起的奢侈品”。图 2：如果您打算调整购物或购买行为，您最有可能调整哪些方面？1肯定会削减 可能削减 不太可能削减 绝对不会削减资料来源：Survey Monkey 和 J.P. Morgan 调查图 3：肯定/可能不会削减 肯定/可能会削减的网络40%20%0%-20%-40%-60%-80%21%12%10% -64%-64%-100% -80% 资料来源：Survey Monkey 和 J.P. Morgan 调查寻求更多优惠的受访者仍然看重他们喜爱的品牌......但变化可能即将到来绝大多数受访者表示，与上一年相比，通胀成本压力已经改变了他们的购物方式和/或购买方式——只有 13% 的受访者表示他们没有做出任何改变（有趣的是，在一小部分受访者中表示他们“没有做任何改变，他们通常与整体调查人口的收入分布相同，这导致收入偏低）。在表示已对购物进行调整的受访者中，“我寻找优惠/折扣”是最常见的回应（57%），其次是“我少去商店”（46%）、“我我在家里吃的更多”（42%），以及“我选择更便宜的品牌”（39%）。饮料、HPC 和美容产品的促销水平500% 90%80% 20%70% 28%28%26%18%12%43%11%31%11%30%28%9%27%9%23%36%6%20%37%17%40%7%13%30%7%14%38%4%12%35%6%7%%27% 60%41%50% 40% 38%30%20%10%23%17%31%14%35% 22% 32%26%32%37%35% 50% 43%47%63%0%-16%-19%-28% -47%-51%-59% 北美股票研究2022 年 6 月 20 日安德里亚·特谢拉，CFA (1-212) 622-6735类别仍低于大流行前的水平，但从大流行期间开始恢复正常，当时公司大幅缩减促销活动，并且随着增量定价行动的到来和潜在的需求恶化风险，我们预计公司将提前增加促销活动。尽管一些公司已经呼吁消费者在品牌内进行交易，但我们还没有看到我们大多数类别的实际交易下降。更换包装尺寸是最不常被提及的调整，尽管一些公司同样称这是他们开始在低收入消费者中看到的一种行为，因为较小的包装尺寸是较低的自付费用。这种策略（收入增长管理或“RGM”）在 80 年代和 90 年代在拉丁美洲被引入，并继续用于细分市场和提高盈利能力。对于大部分尚未改变消费习惯的受访者，在我们给出的“我重视我目前购买