陆风机组价格拐点已现，2Q22招标创历史新高

数据点评 2Q22招标量环比增加+5%，创历史单季度新高。据金风科技统计，1Q22风电招标规模达24.7GW，其中海风招标5.4GW。据我们统计，2Q22风电招标规模达25.8GW， 环比+5%，创历史单季度新高 。 其中海风招标3.7GW，陆风招标22.1GW。考虑下游业主多在上半年集中招标，下半年集中交付。预计2022年全年风电招标量可达80GW+，其中海风招标量可达15GW+。 6月陆风机组价格拐点已现，2H22企稳确定性高，支撑风电制造核心产业链景气度走稳。据我们统计，1-6月陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为2007元/KW、1994元/KW、1846元/KW、1843元/KW、1721元/KW、1807元/KW。6月中标均价环比提升4.99%。1-5月陆风价格持续下降主要由于现有招标部分为框架招标，除头部几家外，大量主机厂在手订单仍处于不饱和状态。我们预计2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高，全年均价将回归1700-2000元/KW：1）随下半年业主招标量进一步释放，主机厂在手订单不饱和状况可出现改善；2）近期出现多起风电机组相关事故，当前价格水平下主机厂盈利微薄，继续降价或带来一定质量和安全风险。因此，下游业主在选择中标方时，相较于低价，将更多考虑产品、服务品质及综合实力等因素；3）下游业主现有IRR水平高。 陆风机组中标集中度提升。2019-2021年国内风机CR3集中度连续下降，2021年达47.4%。从今年上半年陆风中标规模集中度上看，金风、明阳、远景能源位列前三，CR3达到52%，行业集中度提升。 平价海风项目IRR可达6%。据我们统计，2021年起至今国内已有7个平价海风项目公布招标价格，其中含塔筒机组中标/预中标均价在4166元/KW，不含塔筒机组中标/预中标均价在3830元/KW。目前山东省海风建设成本在9-11元/W，广东在12-14元/W，浙江在9-12元/W。据测算，当建设成本在12元/W，发电利用小时数在3600小时时，IRR可达6%。 保守预计今年海缆招标量达12GW+。截至目前，今年已有4.8GW海缆项目完成招标。有1GW海缆项目正在招标。保守预计今年仍有6.3GW项目会进行招标。全年海缆招标量将达12GW+ 投资建议 预计未来风电需求持续保持高增，叠加原材料价格大概率下行，我们主要推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。重点推荐标的：东方电缆、日月股份、明阳智能、金雷股份、金风科技（完整推荐组合详见报告正文） 风险提示 疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险；大宗商品价格波动风险。 1、2Q22招标创历史单季度新高 2Q22招标量环比增加+5%，创历史单季度新高。据金风科技统计，1Q22风电招标规模达24.7GW，其中海风招标5.4GW。据我们统计，2Q22风电招标规模达25.8GW，环比+5%，创历史单季度新高。其中海风招标3.7GW，陆风招标22.1GW。考虑下游业主多在上半年集中招标，下半年集中交付。预计2022年全年风电招标量可达80GW+，其中海风招标量可达15GW+。 图表1：历史季度招标数据统计 单6月招标量环比提升37%。据我们统计，4-6月风电招标量分别为16.3GW、4.0GW、5.5GW。其中6月招标量环比提升37%。 图表2：2022年单月招标量统计（MW） 国电投开启10.5GW海风竞配集采招标。6月23日，国电投发布2022年度第三十四批集中招标，本次集采涉及11个省区，平均风速在6-7.5m/s不等，合计采购容量为10.5GW。由于该集采框架招标目前还未获得竞配，不能确认最终交付并网时间，因此暂不计入海风招标规模统计中。 2、6月陆风机组价格拐点已现，2H22陆风机组价格企稳确定性高 1-6月，单机容量5MW及以上的陆风机组招标占比达47%。据CWEA统计，2021年国内新增陆风机组平均单机容量为3.1MW。据我们统计，今年以来单机容量5MW及以上的陆风机组招标占比逐渐提升，截至6月末，5MW及以上的陆风机组招标占比达47%，机组招标大型化趋势明显。 图表3：5MW以上的机组招标占比提升 图表4： 历年中国新增陆上风电机组平均单机容量（MW） 6月陆风机组价格拐点已现。据我们统计，1-6月陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为2007元/KW、1994元/KW、1846元/KW、1843元/KW、1721元/KW、1807元/KW。6月中标均价环比提升4.99%。六月机组中标价格分机型统计可知，5MW及以上机组平均中标价格为1818元/KW，环比提升4.86%；4-5MW（含4MW）机组平均中标价格为1783元/KW，环比提升8.40%。 图表5：今年以来分机型中标价格（单元：元/KW） 图表6：今年以来加权平均中标价格（单位：元/KW） 图表7：今年以来分机型加权平均中标价格（单元：元/KW） 2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高。1-5月陆风价格持续下降主要由于现有招标部分为框架招标，除头部几家外，大量主机厂在手订单仍处于不饱和状态。6月中标价格已环比提升5.07%，我们预计2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高，全年均价将回归1700-2000元/KW：1）随下半年业主招标量进一步释放，主机厂在手订单不饱和状况可出现缓解；2）近期出现多起风电机组相关事故，当前价格水平下主机厂盈利微薄，继续降价或带来一定质量和安全风险。因此，下游业主在选择中标方时，相较于低价，将更多考虑产品、服务品质及综合实力等因素；3）下游业主IRR水平高：在现有投标价格下，下游业主IRR或可达20%+，处于较高水平。 图表8：近期国内风机事故汇总统计 图表9：风电场IRR水平敏感性分析 整机厂陆风机组中标规模与省份及业主无明显关联。据我们统计，2022年1-6月明阳智能、金风科技、远景能源中标规模分列前三，达7183MW、7010MW、6165MW。我们把主机厂中标规模在省份上及不同业主层面上做结构拆分，发现陆风中标规模和省份及业主之间无明显关联。 图表10：2022年1-6月，各整机厂在不同省份的陆风中标订单情况（MW） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 图表11：2022年1-6月，各整机厂的不同业主的陆风中标订单情况（MW） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 陆风机组中标集中度提升。2019-2021年国内风机龙头CR3集中度连续下降，2021年达47.4%。从今年上半年陆风中标规模集中度上看，金风、明阳、远景能源位列前三，CR3达到52%，行业集中度提升。 图表12：历年国内风机CR3集中度 图表13：2022H1中标规模分布 在1H22中标规模前六的整机厂中，统计加权容量平均中标价格可知，运达股份、金风科技、三一重能三家中标价格排行前三。据我们统计，在1H22中标规模前六的整机厂中，比较其加权容量平均中标价格可知，运达股份中标均价最高，达2072元/KW，金风科技、三一重能、明阳智能、远景能源、东方电气紧随其后。分机组容量统计价格时，三一重能4MW以下/运达股份5MW以上机组平均价格较高，主要原因为相关机型中标规模较小，仅达25MW/85MW，存在一定统计误差。 图表14：1H22整机厂陆风机组加权平均中标价格（元/KW） 3000 2500 2000 1500 1000 图表15：1H22整机厂陆风机组分机型加权平均中标价格（元/KW） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 图表16：1H22整机厂陆风机组分机型中标规模（MW） 3000 2500 2000 1500 1000 3、海风价格呈下降趋势，平价海风项目IRR可达6% 海风中标集中度高，反映相对较高的竞争壁垒。截至6月末，据我们统计，今年已有6.7GW平价海风项目公布中标整机商。明阳智能、中国海装、电气风电中标海风规模分列前三，分别为2.5GW、1.5GW、1.0GW，CR3达75%，集中度显著高于陆风。 图表17：2022年1-6月，各整机商中标平价海风项目规图表18：2022年1-6月，各整机商中标平价海风项目模（MW）规模分布 海风机组招标价格呈下降趋势，持续驱动海风走向平价。2021年起至今国内已有7个平价海风项目公布招标价格，其中含塔筒机组中标/预中标均价在4166元/KW，不含塔筒机组中标/预中标均价在3830元/KW。 图表19：平价海风项目机组中标价格（元/KW） 海风建设成本降幅明显，平价海风项目IRR可达6%。据CWEA统计，2020年国内海风建设成本平均为17.8元/W。据我们统计，目前山东省海风建设成本在9-11元/W，福建在12元/W（无较大参考价值，因为该项目220KV海上升压站与其他风电场共用且不含塔筒内附件，降低部分建设成本），广东在12-14元/W，浙江在9-12元/W。据测算，当建设成本在12元/W，发电利用小时数在3600小时时，IRR可达6%。 图表20：平价海风项目建设成本（元/W） 省份 山东 福建 广东 浙江 图表21：不同建设成本、发电小时下海风电场IRR水平（横轴建设成本，单位元/KW；纵轴发电小时数，单位小时） 海风电场IRR 发电小时数（小时 4、保守预计今年海缆招标量达12GW+ 保守预计今年海缆招标量达12GW+。截至目前，今年已有4.8GW海缆项目完成招标。有1GW海缆项目正在招标。保守预计今年仍有6.3GW项目会进行招标。全年海缆招标量将达12GW+。 图表22：今年已完成招标的海缆项目 图表23：今年正在招标与预期招标的海缆项目 5、投资建议 预计未来风电需求持续保持高增，叠加原材料价格大概率下行，我们主要推荐三条主线：1）海风相关产业链：推荐东方电缆、明阳智能，关注海力风电、大金重工、电气风电；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件：关注日月股份、金雷股份、新强联、恒润股份；3）受益行业景气环节：推荐金风科技，关注中际联合、天顺风能、泰胜风能、中材科技、运达股份等。 图表24：估值表 6、风险提示 疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险：现全球疫情反复，下游需求、供应链生产、运输等多环节都会受疫情影响而滞后延迟，存在因疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险。 大宗商品价格波动风险：近期受疫情等多方影响，大宗商品价格呈明显不确定性，有一定概率继续上升，会对风电产业链造成不利影响。