电力设备与新能源行业周报：硅料供给轻微扰动排产，涨价仍是需求超预期的果

子行业核心周观点 新能源：涨价再成主旋律，硅料续享需求超预期+供给扰动下的超额利润扩张，硅片传导、电池盈利扩张，符合各环节供需关系动态；部分小厂减产更多是因为“无米下锅”的被动之举，看好此轮涨价对终端的传导。重申看好“终端需求结构变化、新技术迭代、中期组件价格下行、需求持续放量”四大行业趋势下的投资机会，主要落在：硅料、集中式/微型逆变器、跟踪支架、设备、差异化组件龙头、高景气耗材/辅材、储能等细分环节。 电力设备与工控：1）电网：电网投资为稳增长重要抓手，2022年规划增速高、南网投资上调，看好Q3电网投资加速；新型电力系统下新技术与设备升级提速，看好非晶变、南网、新能源配套、特高压、电表等赛道。2）疫情后经济修复+稳增长刺激等因素将驱动Q3工控需求回升，板块估值修复弹性较大；内外扰动因素下替代外资进程有望超预期，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。 氢能与燃料电池：本周三家氢能头部企业申报上市材料，涵盖系统、车载供氢系统与双极板三大核心零部件领域，政策加持与FCV逐步放量将推动燃料电池各环节头部企业业绩增长，预计下半年仍将会有头部企业申报上市材料；鄂尔多斯市发布十四五能源综合发展规划，重点着眼于绿氢制取规模化与氢燃料电池重卡替代，绿氢规划量2030年达100万吨，绿氢渗透率将加速增长，利好布局电解水设备企业。 本周重要行业事件 新能源：隆基/通威大幅上调硅片/电池片报价，硅料价格跳涨；通威与双良、美科签署总量48万吨硅料长单；晶科尖山11GW电池+15GW组件开工、西宁20GW拉棒项目投产；爱旭召开ABC电池发布会；德国新一轮地面电站中标电价再次攀升6%。 电力设备与工控：1）国网白鹤滩-江苏特高压工程竣工投产。2）六部门联合发布《工业能效提升行动计划》。 氢能与燃料电池：广东云浮发布氢能“十四五”规划，拟建设加氢站10座，推广氢燃料电池汽车250辆；鄂尔多斯市3个项目入围自治区“揭榜挂帅”项目，三家入围企业分别为国鸿氢能、捷氢科技和隆基绿能；濮阳市30辆氢能商用车投入使用。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 子行业周观点详情 光伏：涨价再成主旋律，硅料续享需求超预期+供给扰动下的超额利润扩张，硅片传导、电池盈利扩张，符合各环节供需关系动态；部分小厂减产更多是因为“无米下锅”的被动之举，看好此轮涨价对终端的传导。重申看好“终端需求结构变化、新技术迭代、中期组件价格下行、需求持续放量”四大行业趋势下的投资机会，主要落在：硅料、集中式/微型逆变器、跟踪支架、设备、差异化组件龙头、高景气耗材/辅材、储能等细分环节。 本周光伏产业链涨价潮再成市场主旋律，验证我们上周周报关键词“产业链价格和景气度在Q3将再上台阶”。本周6月30日，隆基随中环之后同步大幅上调硅片价格，各尺寸价格较两月前上一次报价普涨超6%，对应约5.5-6分/W绝对涨幅，基本覆盖过去两个月内硅料价格上涨造成的硅片成本上升。次日7月1日，通威公布各尺寸电池片报价上涨5-7分/W。但值得注意的是，通威上一次调价是仅半个月前的6月17日，如果从两个月前的4月28日报价算起 ， 通威166/182/210电池片报价累积涨幅已达0.10/0.08/0.06元/W，且期间182/210电池厚度均降低5μm一个档位。 简言之，对于这一轮产业链报价的跳涨，我们认为基本反映了当前主产业链上下游的供需关系和短期动态趋势，即：硅料作为刚性瓶颈环节仍然分走了终端需求强度超预期和短期供给扰动带来的超额利润扩张的大部分；硅片尽管产能相对过剩，但得益于供应格局集中及原辅材料限制，基本传导了硅料涨价带来的成本增幅，维持着相对较高的盈利水平；而PERC电池则由于供给仍然几乎无增加，仍处于供需关系相对改善驱动下的盈利向上修复的通道中（从调价幅度和调价频率来看，均能得到验证）。以上趋势与我们6月初中期策略中提出的“硅料续享超额，硅片盈利与硅料同向，电池片持续修复”的判断基本一致。 此外，周五关于组件厂减产的新闻也引发市场关注，从企业样本来看，主要集中在以内销、代工为主的中小企业中，我们认为并非完全空穴来风，但在7月硅料供应环比减少的背景下，这种情况的发生完全是符合预期的。根据硅业分会数据，因新疆一家硅料厂生产事故停产检修，6月硅料产出环比基本持平，低于此前环比4-5%增幅的预测，而该事故引发的安全检查、企业降负荷运行、提前检修等“蝴蝶效应”，则将令7月硅料供给环比略降。由于当前行业仍然在绝对的“硅料产量定组件产出”的逻辑下运行，因此组件环节7月排产的降低自然是理所当然的结果，由于头部组件企业通常有更充足的硅料/硅片长单供应保障，因此硅料供给的预期外减少对以现货采购为主二三线小厂的影响将更为显著。 我们认为与去年Q4更大程度上确因组件价格传导受阻而减产触发负反馈不同，这次的小范围减产情况更多反而是因无法获得充足生产原材料的被动结果。因此，我们仍然认为，在下半年欧洲市场Q3淡季不淡、美国市场逐步恢复、国内部分条件较好的电站项目因“稳增长”需求逐步启动的拉动下，这一轮因硅料事故引燃、由硅片龙头打响第一枪的产业链价格上涨，很大概率能够通过组件端的提价向全球范围内购买力较强的终端市场传导。（注：近两周欧洲现货电价再次突破平稳了近2个月的0.2欧元/kWh区间，向着0.3-0.4欧元/kWh区间移动；此外，德国6月进行的地面电站项目招标中，加权平均中标电价较前次3月进行的招标再次上涨6%至0.0551欧元/kWh。） 投资建议：维持推荐中期策略提出的“终端需求结构变化、新技术迭代、中期组件价格下行、需求持续放量”四大行业趋势下的投资机会，主要落在：硅料、集中式/微型逆变器、跟踪支架、设备、差异化组件龙头、高景气耗材/辅材、储能等细分环节。 风电：有望受益欧洲风电及国内大基地建设提速，海风长周期景气明确，零部件龙头盈利弹性有望随出口提速、原材料跌价逐步显现。 本周主要大宗原材料价格小幅提升。2022年7月1日中厚板、铸造生铁、废钢、螺纹钢分别为4680元/吨、4400元/吨、3200元/吨、4310元/吨，周变动幅度分别为+0.4%/0%/+2%/+1%， 月变动幅度分别为-7.9%/-4.4%/-11.7%/-9.3%。 6月陆风机组价格拐点已现，2H22价格企稳确定性高：据我们统计，1-6月陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为2007元/KW、1994元/KW、1846元/KW、1843元/KW、1719元/KW、1784元/KW。其中，6月中标均价环比提升3.81%。预计2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高，全年均价将回归1700-2000元/KW。 2Q22风机招标达24.73GW，6月招标量环比提升57%：据我们统计2Q22风机总招标量达24.73GW，其中海风招标达3.7GW（由于国电投10.5GW海风项目暂未获得各省竞配指标，暂未将其列入招标规模统计）。1H22风机总招标量达49.43GW，其中海风招标达9.1GW。4-6月单月招标量分别为15.75GW、3.49GW、5.49GW，其中6月招标规模环比新增57%。由于下游业主上半年多集中招标，下半年多集中开工。预计全年风机招标规模达80GW+，其中海风招标达15GW+。 明阳陆风机组新增双馈机型：为进一步实现风机降本，明阳陆风机组新增双馈机型。2022年上半年明阳新增订单接近10GW，其中定制化低成本机型新增订单规模已达3GW。双馈机组供应链成熟，随时可以大规模交付。 电网：2022年两网投资规划增速显著快于十三五，疫情等因素下全年呈现前低后高态势，6月起投资有望加速，稳增长政策下全年投资存在超预期可能性，其中南网已新追加100亿投资。新型电力系统驱动投资结构优化，新技术应用与设备升级有望提速，看好板块龙头与核心高增长细分环节。 疫情等因素致3-5月电网投资放缓，前5月电网投资仅增长约3%，考虑到2022年两网投资规划增速较高，6月起电网投资加速确定性较高。考虑到历史上电网投资为逆周期调节、拉动基建投资的重要手段之一，稳增长政策预期下，全年电网投资存在上调及超预期可能性。5月25日南网2022年规划投资调增100亿元至1250亿元，较往年增长20%左右；国网制定实施全力服务扎实稳住经济的八项举措，提出加速开工“5交3直”8条特高压线路，后续投资加速在即，板块景气度较高。 新型电力系统将侧重数字化、灵活性、主动性、感知能力、节能环保等环节，新能源占比提升倒逼技术升级与设备迭代，产业链龙头及细分环节领导者受益。看好数字化、配网升级、非晶变压器、智能运维&巡检、电力电子、柔性直流等细分环节。此外，南网规划投资增速较高&新技术应用更快，看好南网体系公司业绩弹性。 1）非晶带材（非晶变压器）赛道：我国在网运行变压器规模大、不满足节能标准（2021年6月《电力变压器能效限定值及能效等级》GB 20052-2020）占比高，存量节能改造预计加速，新能效标准下非晶产品节能效果与性价比均更优。21Q4以来配网变招标中非晶占比已回升，仅看1、2级能效变压器招标则占比更高，预计2022-2023年非晶渗透率进一步提升。今年1-5月国网非晶变压器招标规模超过1万台，较去年同期翻倍以上增长，逻辑持续验证，看好下半年招标量继续超预期。 2）南网赛道：南网十四五及2022年投资增速高于国网，且市场化程度、新技术应用较快，聚焦南网赛道的公司业绩弹性较大。 3）配网数字化：在新能源发电占比提升、特高压输送通道加速建设、分布式电源加速接入、电力市场化改革等多重因素下，配网数字化与灵活性将迎来较大挑战，配网投资与数字化升级预计加速，新技术及新产品迭代速度有望超预期。 4）特高压：稳增长的重要抓手，国网6月已提出加速开工“5交3直”8条特高压线路，且第二批大基地项目有望带来新增配套线路需求，看好特高压下半年投资及招标加速。 5）智能电表：在存量电表新标准替换、物联表渗透加速等因素下，电表招标金额进入新一轮上行期 ，20A/21A/22H1国网招标金额分别为121/201/155亿元。电表企业订单高增，22年起交付有望加速，业绩弹性较大。 本周事件：1）国网白鹤滩-江苏特高压工程竣工投产。2）六部门联合发布《工业能效提升行动计划》。 投资建议：1）看好Q3电网投资加速，板块龙头经营提速；2）看好超预期细分环节，如非晶变压器、南网、特高压、配网数字化、智能电表、新能源配套赛道等。 工控：随着疫情平复，6月PMI回升至扩张区间，考虑到稳增长政策发力，Q3工控需求预计加速回升。2022年外资供应依然紧张，国产化进程将继续提速，看好工控板块龙头标的。 3-4月PMI在疫情反复与海外环境波动因素下有所回落，但不改工控需求全年稳健增长趋势。随着疫情好转，经济持续修复，6月PMI进一步回升至50.2。考虑到稳增长政策持续加码，投资持续发力，7月起工控需求预计回暖，工控板块估值当前处于历史低位，随着需求回暖，估值修复弹性较大。 国产替代方面，2022年以来外资工控品牌核心产品交期延长，积压订单规模较大，上海疫情等因素导致部分品牌交付受阻。在此背景下，国内工控企业凭借更强交付、更快响应，以及强大的技术与服务能力，有望延续2020年以来的国产化加速进程，核心工控产品份额预计持续加速提升。PLC、流程工业一直是工控产品/下游国产化进程较慢环节，在头部外资品牌普遍缺货情况下，2022年PLC国产化进程、流程工业渗透有望实现较大突破。 本周事件：无。 投资建议：双碳大背景下十四五工控需求长期向好，看好Q3起需求回升，当前工控板块整体估值处于较低水平。考虑到1）新能源等高景气下游带来结构性增长机遇、2）疫情后传统需求有望触底回升、3）疫情及海外扰动下国产化继续加速，内资工控品牌订单及业绩有望继续较快增长，板块性价比凸显。继续看好工控龙头企业以及重点布局新能源等高景气下游的工控企业。 氢能与燃料电池：本周三家氢能头部