驰诚股份：专注气体环境安全监测产品的“小巨人”，2021年营收增长26%

公司情况：气体环境安全监测产品供应商，2021年营利双升。公司成立于2004年，2020年度入选国家工信部专精特新“小巨人”。公司专注于气体环境安全监测产品，主要包括气体环境安全监测领域的智能传感器、智能仪器仪表、报警控制系统及配套，拥有气体检测、防爆声光报警及气体分析等软硬件研发和生产能力，产品适用于电力电子、环保消防、石油石化、化工、燃气、冶金、铁路、矿井、隧道、医药和科研机构等诸多行业领域。公司产品采取“需求+设计+生产+销售+服务”的一体化经营模式，销售模式包括直销和经销，服务的客户有中国石油、中国石化、胜利油田、中国黄金、鞍钢、武钢、中国中铁等。公司注重产品的研发创新，截止2021年底，公司拥有专利53项（发明专利5项），软件著作权79项，近年来研发费用保持逐年高速增长。此外，公司着力研究以物联网，大数据，区块链，人工智能，5G等新型信息技术，构建工业气体智能监测一体化平台，实现在线监测系统的快速响应机制，旨在将被动监控化为主动。2021年公司实现营收1.49亿元（+26.27%），归母净利润2,955.60万元（+12.85%），3年利润CAGR达16.22%； 毛利率、净利率分别为52.78%、19.73%。 行业情况：国产替代任务重，物联网的协同引领未来发展方向。安全监测仪器仪表产业的上游主要是传感器、集成电路、壳体、半导体元器件等产业，在国内均属于较成熟产业；下游应用领域非常广泛，涵盖了石油、化工、冶金、燃气、电力、制药等诸多行业。2019年，我国仪器仪表行业主营业务收入为11,252.4亿元，预计到2023年达到15,594.2亿元，年均复合增长率达到8.50%。整体上看，我国仪器仪表行业还落后于国际先进水平。核心技术缺乏、高精尖产品严重依赖进口、仪器仪表产品同质化严重、生产工艺落后、研发能力弱、精度不高等问题的凸显，为仪器仪表行业的发展带来了严峻的挑战。 2021年我国仪器仪表行业进口额为623.75亿美元，出口额为443.45亿美元，进出口逆差为180.3亿美元。随着移动互联网与物联网协同发展，传感技术和监测仪器在工业及民用领域的应用将进一步提升，气体环境安全仪器仪表及其平台应用系统的未来前景向好。 横纵对比：汉威科技是行业龙头，公司是细分领域内的小巨人。汉威科技、四方光电和诺安智能三家可比公司在业务方面与公司均具备较强可比性。1）体量：汉威科技的营收规模达23.16亿元，为行业龙头；公司的营收及利润规模小于四方光电但高于诺安智能。2）成长：四方光电3年营收CAGR和利润CAGR分别为67.00%、153.36%，成长性出色；公司的营收成长性高。3）盈利：诺安智能2021年毛利率达64.35%，处于行业高位；公司毛利率同样具备优势，但是净利率稍逊于四方光电和诺安智能。 投资建议：公司是专注于气体环境安全监测产品的专精特新“小巨人”企业，多年来毛利率保持着可比优势，且近三年利润CAGR达16%。在物联网和5G技术逐渐普及的背景下，公司产品有望借助自身的环境监测平台建设创造更多的利润。截至最新，可比公司市盈率中值为23X，本次方案中发行底价为8.6元/股，按2021年的归母净利润计算对应的摊薄市盈率为20X，低于当下行业平均估值，建议关注。 风险提示：宏观经济波动风险、人才流失风险、税收优惠政策变化风险 1.公司情况：气体环境安全监测产品供应商，2021年营利双升 1.1.发展历程：成立于2004年，2020年入选国家级专精特新“小巨人” 河南驰诚电气股份有限公司（原河南驰诚电气有限公司），成立于2004年，位于郑州市国家高新技术产业开发区，是高新技术企业、省科技型中小企业、省工业企业品牌培育试点企业、省电子商务认定企业、市工程技术研究中心。 公司成立十多年来，发展培养了一支严谨、精干、创新的研发和服务团队，专业从事高、精、尖仪器仪表的研发、生产与销售。公司继2020年度入选国家工信部专精特新“小巨人”后，2021年，公司又成功被工信部纳入“建议支持的第二批第一年国家级专精特新小巨人企业和国家中小企业公共服务示范平台”（国家专精特新重点“小巨人”企业），并通过了国家高新技术企业的第三次复审，还荣获了河南省消防协会“重质量守信用企业”等荣誉。 图1：公司发展历程 据2021年年报披露，徐卫锋现任股份公司董事长，直接持有公司股份1569.48万股，通过戈斯盾间接持有公司股份108.00万股；石保敬现任股份公司董事、总经理，直接持有公司股份1562.40万股，通过戈斯盾间接持有公司股份7.20万股。 徐卫锋、石保敬二人直接持有公司股份合计3131.88万股，占公司股份总数的57.81%，且二人签订了《一致行动协议》，为公司的控股股东和实际控制人，二人依其合计持有的股份所享有的表决权已足以对股东大会的决议产生重大影响。 图2：公司股权架构图 目前，公司拥有4家子公司，分别是许昌驰诚电气有限公司、河南森斯科传感技术有限公司、河南驰诚智能科技有限公司、深圳市优倍安科技有限公司。 表1：公司的子公司情况（万元） 1.2.业务情况：智能仪器仪表（70%）、报警控制系统及配套（25%）两大业务 公司属于仪器仪表制造行业，主营业务是气体环境安全监测产品的研发、生产和销售，主要产品为气体环境安全监测领域的智能传感器、智能仪器仪表、报警控制系统及配套，拥有气体检测、防爆声光报警及气体分析等软硬件研发和生产能力，产品适用于电力电子、环保消防、石油石化、化工、燃气、冶金、铁路、矿井、隧道、医药和科研机构等诸多行业领域。 图3：公司产品分类图示 图4：公司主要产品可检测气体及应用领域（以固定式气体检测仪为例） 公司以智能传感技术为依托，围绕气体环境安全，为环境保护、工业过程、公共安全和工业安全提供分析测量、信息化与运维服务的综合解决方案。 图5：公司提供的解决方案场景 收入拆分：智能测量仪器仪表为主要业务，收入占比超过70%；其次是报警控制系统及配套，收入占比近年来稳定在25%左右。2018-2021年，两大业务体系收入逐年上涨。 图6：公司的民用探测器主要型号产品的功能和特点如下 2018-2021年，公司智能测量仪器仪表业务分别创收7100.79万元、7629.92万元、8607.93万元、11024.29万元，报警控制系统及配套业务分别创收1094.56万元、2434.59万元、3149.35万元、3731.94万元。 2021年，智能测量仪器仪表和报警控制系统及配套两大业务体系收入分别较2020年水平上涨28.07%、18.50%，业务推进较为顺利。智能传感器产品是公司近年研发的新产品，产销量上年同期极少，2021年进入少量试产阶段。 图7：公司业务收入拆分（万元） 图8：公司业务收入占比 产品毛利率：2021年，智能测量仪器仪表和报警控制系统及配套的毛利率分别为54.15%和50.28%，报警控制系统及配套业务毛利率较2020年上涨6.77pcts。2019-2021年，智能测量仪器仪表业务毛利率分别为58.83%、55.75%、54.15%，近年略有下滑；报警控制系统及配套业务业务分别为43.99%、43.51%、50.28%，2021年上升较多。2021年公司两大业务毛利率均高于50%，差距呈收紧趋势。 图9：公司两大业务毛利率情况 1.3.商业模式：需求+设计+生产+销售+服务的一体化经营模式，客户较为分散 公司产品采取“需求+设计+生产+销售+服务”的一体化经营模式，根据市场需求及产品发展规划，自主研发和设计气体检测仪器仪表防爆报警产品系列产品，经试制成功后，与客户签订订单以后才会备料生产，也会在销售高峰前根据行业特点及过往销售经验对一些通用产品进行部分备货。 采购模式：依照公司《采购管理制度》等相关制度，采购部组织对供应商进行评价，编制合格供应商名录，建立供应商档案，制定采购计划，并执行采购活动。采购模式主要为询价、比价、议价采购，在此基础上分为物资采购与非标件定制采购。物资采购主要针对各类原辅材料以及电子仪器，在对采购计划需求进行初步筛选、整理的基础上，参考历史的供货情况和供货单位的特点和优势，选择几家进行询价，并对各供应商的报价进行比较。非标定制采购主要包括PCB板、结构件，结构件主要如箱体、外壳等，非标件定制基本由公司提供图纸、技术资料，委托供应商进行定制。根据采购物品和供应商的不同，结算方式包括①货到验收合格、供方开具增值税发票后付款，②款到发货。付款方式主要包括：银行转账、票据背书等。 表2：2021年公司前五大供应商情况 销售模式：公司采用直销和经销销售模式。具体分为线上电子商务形式和线下销售形式，通过在各主要客户集中区域设立营销服务网点，为客户提供售前技术支持、售中现场调试和售后维护等专业化服务，为遍布石油化工、矿山冶金、燃气、通信、市政、环保、食品等多个行业，包括中国石油、中国石化、胜利油田、中国黄金、鞍钢、武钢、中国中铁、中国移动、宝马汽车、富士康、蒙牛乳业、昆仑燃气、新奥燃气、曲靖燃气等在内的上万家客户提供关键且要求严格的专业安全保障，并深受客户信赖。 公司已成功积累了中国石化、河南能化、四川华油、昆仑燃气、新兴铸管、吉利汽车、仲景食品、冠福股份、宝丰能源、丰山集团等国有企业和上市公司。 图10：公司产品应用领域和部分代表性客户 2021前五大客户合计收入占比达14%，客户集中度不高。 表3：2021年公司前五大客户情况 1.4.竞争优势：重视研发，2021年着力构建工业气体智能监测一体化平台 公司的研发以市场用户需求为导向，经过多年的技术研发与创新，截止2021年底公司拥有且在授权有效期内的知识产权与资质有：专利53项（发明专利5项），软件著作权79项，省级软件优秀产16品22项，中国国家强制性认证3项，消防产品认证10项，防爆合格证31项，国家制造计量器具型式批准证27项，矿用产品安全标志证书1项，外壳防护等级8项，ATEX认证2项，欧盟安全认证4项，SIL认证3项。 图11：2020-2021年公司的专利数量变化情况（个） 研发投入：费用及费用率逐年上涨，旨在维持技术先进性以构建产品护城河。2018-2021年，公司的研发费用分别为362.59万元、536.85万元、642.16万元、1,164.74万元，费用率分别为4.32%、5.32%、5.43%、7.80%。 2021年公司研发费用同比增长81.38%，主要原因在于：一方面为应对激烈的市场竞争，以及行业新国标和新的国家安全生产法的实施，公司加大了产品研发和更新换代的速度；另一方面，公司加大了对子公司研发的投入，以助推公司从传感器到智慧物联网全产业链业务布局的实现，健全公司集团化发展的基础。2021年，公司的研发人员数量由期初的37人扩充至46人，研发人员占比维持14%不变。 图12：公司研发费用及费用率情况 图13：公司研发人员数量及占比 2021年度，公司着力研究以物联网，大数据，区块链，人工智能，5G等新型信息技术，构建工业气体智能监测一体化平台：将云端服务器、客户端、现场监测设备集成起来，围绕多气体网格化区域检测预警、有毒有害气体污染物浓度空间分布分析、危险源实时动态溯源、传感器温度补偿及交叉干扰解算技术等应用，实现在线监测系统的快速响应机制，将安装在现场的安全监测装臵和检测设备联通形成一个现场局域网，实现对工业现场包括对于诸如温度、压力、流量、气体浓度等各种物理量、化学成分的数据采集、加工预处理和结果预警分析，及时提供异常的监控信息，将被动监控化为主动。 图14：公司智慧燃气监控平台图例 图15：公司智慧工业安全运维平台图例 1.5.财务情况：2021年营收规模达1.49亿元（+26%），3年利润CAGR为16% 2018年-2021年，公司的营收规模分别为0.84亿元、1.01亿元（+20.22%）、1.18亿元（+17.28%）、1.49亿元（+26.27%）。 2021年公司体量迎来高增长，主要原因在