恒生电子是国内证券IT市场龙头公司，主要业务涵盖大零售IT、大资管IT、银行与产业IT、数据风险与基础设施等。受益于券商军备竞赛，公司成长空间打开。过去10年，券商从传统仅仅建交易通道，向更快速的交易需求演变，为满足客户需求，券商采购增加。早期集中柜台，一家券商采购一套系统，系统复杂度高，替换难度大。恒生电子市占率在过去10年中从早期的40%，缓慢提升。近5-10年，随着私募机构的快速成长，券商通常采购2套以上的PB业务系统，给恒生进一步提升市占率带来空间。当前，量化私募发展迅猛，券商在极速交易系统投入大量资源。技术优势、客户积累、多系统协同，有望铸就恒生更高壁垒。恒生电子收入随资本市场变化的周期性减弱，α持续增强。预计公司2022年-2024年实现营业收入69.4亿元、87.0亿元、109.4亿元，同比增长26%、25%、26%。预计实现归母净利润16.2亿元、20.7亿元及26.5亿元，同比增长10.8%、27.4%及28.0%。首次覆盖，给予“买入”评级。
