老牌产品增厚现金流，丰富新型疫苗管线打造业绩高增速

康泰生物（300601）是中国最丰富的民营疫苗企业之一，拥有丰富的研发管线，包括多款多联多价疫苗、新型疫苗上市产品以及研发项目。目前上市销售的产品有13价肺炎疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、23价肺炎疫苗、乙肝疫苗、Hib疫苗、冻干Hib疫苗等，另有新冠灭活疫苗获批紧急使用，重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）获印尼紧急使用授权。此外，公司布局在研项目30余项，除冻干人用狂苗（人二倍体细胞）、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗（五联苗）、口服五价重配轮状疫苗、四价流感疫苗等进入注册程序的疫苗外，四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗等多联多价疫苗已布局研制。丰富的产品线打造稳增业绩收入，新冠疫情加速公司疫苗产品出海。2022年，肺炎疫苗+四联苗+乙肝疫苗同步发力销售，预计乙肝疫苗销售额将在2025年超过8亿元。自研+合作布局多款在研产品，短期有狂苗上市带来业绩增量，未来3~5年内陆续有候选产品上市助力业绩长期持续增长。投资评级：买入（首次）。