快手稳健的流量增长货币化在逆风中触底反弹

快手在 22 年第一季度实现了良好的流量增长和财务业绩。收入同比增长 23.8% 至人民币 211 亿元。非国际财务报告准则调整后的净亏损率同比收窄 15.5 个百分点至 17.7%。快手应用的平均 DAU/MAU 达到最高水平。尽管宏观经济增长放缓和大流行可能会影响短期商业化，但我们相信其中长期将稳步实现盈利。我们基于 SOTP 的目标价 124.69 港元（之前：126.91 港元）是基于 4632 亿元的市值，包括：1)来自直播的 160 亿元人民币，按 0.5 倍 2022E PS（之前为 0.5 倍 2022E PS）；2)来自 OMS 的 2155 亿元人民币，相当于 4.2 倍 2022E PS（之前为 4 倍 2022E PS）；和3)2318 亿元人民币来自电子商务，相当于 0.26 倍 2022 年市盈率/GMV（之前为 0.25 倍 2022 年市盈率/GMV）。维持买入。