本篇策略点评指出,中国经济的波动率才是12月以来行情反复的核心主线。2021年12月以来,市场成长风格出现了大幅的调整,其实更合理的解释是,对于成长股更友好的环境是中国经济的平稳低增长,在低波动的经济环境下,高增长行业的景气优势与成长空间将具有更强的相对优势。在经济高波动的环境中,向上时期经济中占比更高的传统部门的价值股景气度将会大幅回升,相对估值优势明显,同时总需求回升将对通用原材料价格带来通胀压力;而在经济大幅向下时期,制造业类的成长部门也难以独善其身,会受到海外资本成本上升、供应链干扰、国内居民和企业资产负债表收缩与收入预期下降所带来的终端需求压力,较低估值的价值股此时占据优势。12月以来,稳增长、地产违约、全球通胀和疫情封控都成为了放大宏观向上或向下波动率的因素,形成了对于成长板块不利的宏观环境。建议投资者为宏观波动率的回升作好应对。