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普本学额再超预期,深度打开职教学历发展空间,公司alpha优势凸显

2022-06-29刘章明、孙海洋天风证券张***
普本学额再超预期,深度打开职教学历发展空间,公司alpha优势凸显

公司更新22/23学年学额,招生学额7.8万人同增32%,其中本科(不含专升本)学额3.7万人同增46%,专升本学额2.5万同增70%。 学额增长原因主要系:①落实“稳就业”“保就业”决策,延长劳动人口受教育年限和增强劳动人口受教育程度,持续扩大高等和职业教育规模; ②中教以职业为导向的高质量课程受到学生广泛欢迎;③中教前瞻性新校区及校区扩建为规模增长提供了容量保障。 此前中教公告专升本学额,我们深度点评其产业意义,增加并非偶然,而是建立在我国深度构建双轨教育体系、提升职教学历上限、增强职教吸引力而进行的必然投放;未来专升本及职业本科有望延续增长趋势,打开职教学历内生成长空间,打破并购驱动的资本认知。 本次普本学额超预期,我们认为则体现出中教深耕大湾区,前瞻性校区扩建及优质办学品质的优势体现。一方面,学额计划有着较强规模增长预判性,学生体系内留存4年确保多年内生成长节奏;另一方面,学额增长除自上而下政策环境外,还需结合自下而上学校自身区位、容量及办学品质等指标;大湾区具备较强办学优势,得益于此前白云学院主动校区扩建以及广应科转设完成,在校生快速爬坡,资产结构优势激发内生动力,优势凸显。 维持盈利预测,维持“买入”评级。本次中教学额增长进一步坚定民办职教投资信心,学额投放加速支持民办学历资产投资,再次回击此前剥离出表等传闻;板块也正逐步消化双减及民促法等政策余波,通过积极的业务创新,坚定职教投入,持续提升办学品质,丰富行业供给。 我们预计公司FY22-24年收入分别为44.0、58.0、68.5亿人民币,经调整归母净利分别19.4、24.2、29.5亿人民币,对应EPS为分别为0.81、1.01、1.24元人民币/股,PE分别为8.0、6.4、5.3x。 风险提示:招生不及预期;并购不及预期;局部地区疫情反复等风险。