策略专题报告：消费股的超额收益来自哪里？

本报告分析了消费股的超额收益来源，从政策、周期、财务和资金四个维度进行剖析。政策视角指出，宏观与产业刺激政策推动行业基本面改善；周期视角认为，温和的通胀环境更易带来消费业绩的量价齐升；财务视角强调，稳定且高的ROE带来消费板块的确定性溢价；资金视角则认为，高ROE属性与“资产荒”推动配置型资金入市超配消费龙头。报告回顾了历史上消费白马股的三轮超额收益行情，并分析了2022年下半年消费板块的演绎可能性。报告指出，政策从上半年“稳增长”发力到下半年的“促消费”接力正在逐步兑现，消费行业盈利能力在CPI上行，PPI回落阶段优于市场整体水平，消费行业估值水平也将获得“确定性溢价”。最后，报告认为固收市场的“资产荒”也将推动配置型资金逐步转向权益市场估值合理，盈利稳定的白马龙头。