运动品牌6月加速恢复，生意有望迎向上拐点

6月以来线下客流恢复及基数逐步回归合理，我们预计头部运动品牌零售增长加速改善。 以618大促为契机，各品牌加大专供款及新款销售力度，整体实现积极增长预计有望达成既定目标，保证净利率同时带动规模增长；22Q3起基数正常化，消费边际改善、品牌零售再起航，同时我们预计下半年整体折扣有望继续改善，环比提升盈利能力。 当前体育品牌消费呈两极趋势，中高端及下沉市场均有增长空间 一方面耐克及李宁安踏高端化零售保持乐观表现，消费者愿意为品牌溢价、颜值科技及购买体验买单。 另一方面下沉渠道，体育产业呈升级趋势，近日三部委印发十四五农民体育发展意见，要求到2025年农民群众的体育意识、健康意识显著提高，带动低线体育健身市场发展；中间运动时尚市场变化较快，各品牌明确产品定位及差异化市场，优化组货及渠道。 品牌向上突破打开成本预算瓶颈，完善渠道布局把握生意机会 近两年李宁安踏等国牌向上突破，预计吊牌价增长有效提升产品研发预算空间，关注运动科技底层技术，革新中底鞋面及面料科技，保持原创性研发基因进而带动专业运动产品力提升。①李宁䨻轻弹&䨻丝鞋面&跖枕科技&全掌异构碳板，有效降低中底重量、增强面料通气及贴合性、强劲助推，共同赋能飞电系列、延长系列销售周期；②安踏通过氮气将颠覆性极致轻弹赋能于PEBA材料，极致缓震回弹，同时能更好的抗形变功能提升中底稳定性。 目前国牌高端旗舰产品，相较同级别耐克阿迪产品中体现极强性价比及用料诚意，头部产品提升品牌关注及实力背书，伴随规模化供应链实力增强，产品力驱动品牌力升级。 我们继续看好运动国牌势能增长趋势及份额变化，仍显现较强品牌韧性及消费认可，短期疫情干扰无碍长期产业逻辑。 建议关注【李宁】【安踏体育】【特步国际】【波司登】【申洲国际】等。 风险提示：疫情局部反复影响后续线下客流；原材料及人工、环保要求稳步提升对产品价格压力；新品发售销量不及预期等风险。