事件点评：券商PB处于历史季度PB百分位低位，建议积极关注

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019年01月13日 策略类●证券研究报告 券商PB处于历史季度PB百分位低位，建议积极关注 事件点评 投资要点  一、市场运行情况及大市判断： 上周一共五个交易日，呈现震荡上涨的态势。上周上证综指上涨1.55%，深证成指上涨2.60%，中小板指上涨3.12%，创业板指上涨1.32%。从中信风格分类的股票指数看，金融股指数上涨0.60%，周期股指数上涨2.83%，消费股指数上涨2.83%，成长股指数上涨3.40%，稳定股指数上涨1.09%。上周以中信一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是通信、电力设备、电子元器件、家电、餐饮旅游，涨跌幅后5的行业是非银行金融、银行、房地产、医药和建筑。 上周美国股市逐渐上涨。录得连续5个交易日上涨，上周五小幅收跌。上周道指与标普500指数涨幅均超2%，纳指涨3.45%。1月7日至9日，中美双方在北京举行经贸问题副部级磋商。双方积极落实两国元首重要共识，就共同关注的贸易问题和结构性问题进行了广泛、深入、细致的交流，增进了相互理解，为解决彼此关切问题奠定了基础，双方同意继续保持密切联系。据路透社报道，谈判延长一天的背景是有迹象表明，双方在购买美国农业和能源大宗商品，以及扩大中国市场准入等问题上取得了紧张。 上周公布了2018年12月CPI，同比上涨1.9%，低于预期；全年上涨2.1%，为四年来首次突破2%。此外，PPI大幅回落。通胀明显回落主要受上游采掘也和石油相关行业价格同比放缓影响。12月CPI和PPI同比涨幅都明显收窄，表明当前需求较弱，生产动力不足。 中国央行行长易纲表示要精准把握流动性的总量，既避免信用过快收缩冲击实体经济，也要避免“大水漫灌”影响结构性去杠杆。今年，人民银行将按照中央经济工作会议部署，综合运用定向降准、再贷款再贴现、定向中期借贷便利工具等多种货币政策工具，对小微企业实施精准滴灌；用好信贷、债券、股权“三支箭”，支持民企融资纾困。同时，继续发挥“几家抬”政策合力，畅通政策传导机制，督促金融机构加大支持力度，汇聚银政企多方合力，久久为功、千方百计做好民营和小微企业金融服务。 央行上周净回笼4100亿元，年初以来，央行已累计净回笼7300亿元。受央行连续净回笼影响，近期资金面宽松局面已有所收敛。在岸人民币兑美元本周大涨1163个基点，创2005年汇改以来最大周涨幅。 总体来看，近期财政政策和货币政策边际积极，中美贸易摩擦缓和，尤其是央行连续释放流动性缓解市场年前资金紧张局面，短期有利于提升市场风险偏好。我们建议在防范风险的同时，结合公司三季报和年报，关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头，关注在事件性影响下优质个股超跌补涨的机会。 我们建议：i.关注中小创的投资机会。相对于沪深300，中小创具有更低的历史估值分位数，更高的历史ROE分位数，叠加国家政策在民营企业和人工智能等方面发力，我们建议在规避受中美贸易摩擦负面冲击较大的企业情况下，积极关注科技板块；ii.关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“独角兽概念”、“工业互联网”龙头个股和在中美贸易摩擦背景下下杀较多且急待国内扶持的半导体产业链，如高端装备制造、集成电路、人工智能板块，创投板块、工业先进制造等。 iii 关注业绩增长与估 分析师 谭志勇 SAC执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20377198 报告联系人 杨谱 yangpu@huajinsc.cn 021-20377063 相关报告 央行降准，有利于提升市场风险偏好 2019-01-07 年尾总结与展望期，市场情绪较平淡 2019-01-02 重大会议定调政策边际积极，市场情绪有望回暖 2018-12-24 制造业投资支撑投资增速超预期，经济数据仍弱 2018-12-17 重大会议密集期，建议积极关注 2018-12-17 事件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 值匹配的新兴行业龙头， 5G、新能源、高端装备制造、云计算和生物医药等行业龙头值得关注；iv. 建议关注券商板块。首先，上周末证监会副主席方星海出席第二十三界中国资本市场论坛时，建议取消新股首日涨停板制度；还表示股权融资若没有显著提升的话，宏观杠杆率是稳不住的。其次，券商板块当前PB低于历史季度PB的5.2分位数，处于很低的水平；最后，科创板和注册制的加速落地也有利于券商板块，据上证报报道，券商已陆续向有关部门推荐科创板上市企业。v.关注科创板块。习近平11月5日在首届中国进口博览会开幕式上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，建议关注与拥有领先的科学技术但在国内现有制度下难于上市的创新型企业有较大关联的上市公司。  二、上周大事 1、 李克强主持召开国务院常务会议，决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施等 2、 带量采购试点落地时间表确定，11市率先享降药价成果 3、 美联储会议纪要进一步确认“鸽派”转向，2019年加息路径仍难明确  三、宏观基本面 1、上游：工业品和农产品价格指数上涨，美元指数下降 2、中游：发电耗煤量下降，高炉开工率上升，水泥价格下降 3、下游：商品房销售下降、集装箱运价指数上涨 4、价格：猪价下跌，石油上涨，蔬菜价格下降  四、资金面 1、上周证监会核发3家企业IPO批文，未披露融资规模。截至1月10日，沪深两市融资余额较1月4日减少11.79亿元；融券余额较1月4日增加1.74亿元；融资融券总额较1月4日环比减少0.13%。上周北上资金净流入157.31亿元。 2、上周SHIBOR利率下降，截止1月11日，隔夜SHIBOR、周SHIBOR和月SHIBOR利率分别较1月4日变化5.90BP、-0.80BP和-23.80BP。国债收益率下行，截止1月11日, 半年期、1年期、5年期和10年期国债收益率分别较1月4日变化-5.06BP、-14.75BP、2.41BP、和2.50BP。截止1月11日，银行间质押式回购利率1天期和7天期分别较1月4日变化10.69BP和11.45BP。通过上述短期利率数据变化可知，流动性较前一周宽松。  五、风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期。 事件点评 http://www.huajinsc.cn/3 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、 市场运行情况及大市判断 上周一共五个交易日，呈现震荡上涨的态势。上周上证综指上涨1.55%，深证成指上涨2.60%，中小板指上涨3.12%，创业板指上涨1.32%。从中信风格分类的股票指数看，金融股指数上涨0.60%，周期股指数上涨2.83%，消费股指数上涨2.83%，成长股指数上涨3.40%，稳定股指数上涨1.09%。上周以中信一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是通信、电力设备、电子元器件、家电、餐饮旅游，涨跌幅后5的行业是非银行金融、银行、房地产、医药和建筑。 上周美国股市逐渐上涨。录得连续5个交易日上涨，上周五小幅收跌。上周道指与标普500指数涨幅均超2%，纳指涨3.45%。1月7日至9日，中美双方在北京举行经贸问题副部级磋商。双方积极落实两国元首重要共识，就共同关注的贸易问题和结构性问题进行了广泛、深入、细致的交流，增进了相互理解，为解决彼此关切问题奠定了基础，双方同意继续保持密切联系。据路透社报道，谈判延长一天的背景是有迹象表明，双方在购买美国农业和能源大宗商品，以及扩大中国市场准入等问题上取得了紧张。 上周公布了2018年12月CPI，同比上涨1.9%，低于预期；全年上涨2.1%，为四年来首次突破2%。此外，PPI大幅回落。通胀明显回落主要受上游采掘也和石油相关行业价格同比放缓影响。12月CPI和PPI同比涨幅都明显收窄，表明当前需求较弱，生产动力不足。 中国央行行长易纲表示要精准把握流动性的总量，既避免信用过快收缩冲击实体经济，也要避免“大水漫灌”影响结构性去杠杆。今年，人民银行将按照中央经济工作会议部署，综合运用定向降准、再贷款再贴现、定向中期借贷便利工具等多种货币政策工具，对小微企业实施精准滴灌；用好信贷、债券、股权“三支箭”，支持民企融资纾困。同时，继续发挥“几家抬”政策合力，畅通政策传导机制，督促金融机构加大支持力度，汇聚银政企多方合力，久久为功、千方百计做好民营和小微企业金融服务。 央行上周净回笼4100亿元，年初以来，央行已累计净回笼7300亿元。受央行连续净回笼影响，近期资金面宽松局面已有所收敛。在岸人民币兑美元本周大涨1163个基点，创2005年汇改以来最大周涨幅。 总体来看，近期财政政策和货币政策边际积极，中美贸易摩擦缓和，尤其是央行连续释放流动性缓解市场年前资金紧张局面，短期有利于提升市场风险偏好。我们建议在防范风险的同时，结合公司三季报和年报，关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头，关注在事件性影响下优质个股超跌补涨的机会。 我们建议：i.关注中小创的投资机会。相对于沪深300，中小创具有更低的历史估值分位数，更高的历史ROE分位数，叠加国家政策在民营企业和人工智能等方面发力，我们建议在规避受中美贸易摩擦负面冲击较大的企业情况下，积极关注科技板块；ii.关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“独角兽概念”、“工业互联网”龙头个股和在中美贸易摩擦背景下下杀较多且急待国内扶持的半导体产业链，如高端装备制造、集成电路、人工智能板块，创投板块、工业先进制造等。 iii 关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头， 5G、新能源、高端装备制造、云计算和生物医药等行业龙头值得关注；iv. 建议关注券商板块。首先，上周末证监会副主席方星海出席第二十三界中国资本市场论坛时，建议取消新股首日涨停板制度；还表示股权融资若没有显著提升 事件点评 http://www.huajinsc.cn/4 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 的话，宏观杠杆率是稳不住的。其次，券商板块的当前PB低于历史季度PB的5.2分位数，处于很低的水平；最后，科创板和注册制的加速落地也有利于券商板块，据上证报报道，券商已陆续向有关部门推荐科创板上市企业。v.关注科创板块。习近平11月5日在首届中国进口博览会开幕式上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，建议关注与拥有领先的科学技术但在国内现有制度下难于上市的创新型企业有较大关联的上市公司。 二、上周大事 （一）李克强主持召开国务院常务会议，决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施等 国务院总理李克强1月9日主持召开国务院常务会议，决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施；部署加快发行和用好地方政府专项债券，支持在建工程及补短板项目建设并带动消费扩大；听取保障农民工工资支付情况汇报，部署做好治欠保支工作。 会议指出，贯彻中央经济工作会议精神，保持今年经济运行在合理区间，努力实现一季度平稳开局十分重要。必须多管齐下。发展好小微企业关系经济平稳运行和就业稳定。会议决定，对小微企业推出一批新的普惠性减税措施。一是大幅放宽可享受企业所得税优惠的小型微利企业标准，同时加大所得税优惠力度，对小型微利企业年应纳税所得额不超过100万元、100万元到300万元的部分，分别减按25%、50%计入应纳税所得额，使税负降至5%和10%。调整后优惠政策将覆盖95%以上的纳税企业，其中98%为民营企业。二是对主要包括小微企业、个体工商户和其他个人的小规模纳税人，将增值税起征点由月销售额3万元提高到10万元。三是允许各省（区、市）政府对增值税小规模纳税人，在50%幅度内减征资源税、城市维护建设税、印花税、城镇土地使用税、耕地占用税等地方税种及教育费附加、地方教育附加。四是扩展投资初创科技型企业享受优惠政策的范围，使投向这类企业的创投企业和天使投资个人有更多税收优惠。五是为弥补因大