原油专题报告：库存大幅下降，油价高位波动

1 摘要： 2022年04月21日 星期四 原油·专题报告 国贸期货.研究院 能源化工研究中心 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 库存大幅下降，油价高位波动 美国能源信息署(EIA)周三(4月20日)报告显示，截至4月15日当周EIA原油库存超预期下降，原油产量增加10万桶/日至1190万桶/日。EIA主要数据如下：美国原油库存减少802万桶至4.14亿桶，预期增加253.3桶，前值增加938.2万桶；库欣原油库存减少18.5万桶，前值增加45万桶；汽油库存减少76.1万桶，预期减少100万桶，前值减少364.9万桶；精炼油库存减少266.4万桶，预期减少93.8万桶，前值减少290.2万桶。EIA报告还显示，美国上周原油出口增加209万桶/日至427万桶/日，进口减少15.8万桶/日至583.7万桶/日，原油产品四周平均供应量为1937.3万桶/日，较去年同期减少1.5%。 尽管当前俄乌战争仍在持续，但是前期市场情绪带来的风险溢价已经逐步消化，油价目前更多回归至供需基本面。在供给依旧偏紧，需求表现弱化的影响下，短期油价倾向于偏强震荡，在基本面没有明显转向的情况下，油价难有大幅下行的空间。 （1）供给端：尽管俄罗斯入侵乌克兰导致全球石油和能源市场出现动荡，但欧佩克+公开表达了统一的立场，重申目前推动油价上涨的不是基本面因素。尽管许多石油消费国呼吁超过计划进行增产，但该联盟仍坚持去年夏天达成的每月增产40万桶/天的协议。日前根据克里姆林宫的声明，沙特和俄罗斯领导人在日前的电话会议上对沙特和俄罗斯在欧佩克+集团中的合作给予了积极评价，目前并看不到OPEC产油国大幅放松的可能，同时伊核协议谈判再度遭遇瓶颈，国际原油的全球供给维持偏紧格局。 （2）需求端：石油输出国组织（欧佩克）在4月的报告中下调了对今年全球原油需求的预期，主要原因是俄乌冲突产生的不利影响。最新原油市场月度报告预计，今年全球原油需求为1.005亿桶/日，与之前的预计相比下调了40万桶/日，同时欧佩克把2022年全球经济增速预期从一个月前的4.2%下调至3.9%，并认为还可能进一步下调，这一下调考虑到了俄乌冲突和疫情的影响。此外根据国际货币基金组织IMF公布的未来经济增速最新展望，该组织将全球2022年经济增速预测从4.4%降到3.6%，将2023 年从3.8%降到3.6%。全球经济增速的下调对国际油价的消费需求也将同步下调，目前全球原油消费增速与全球经济增速的弹性系数大概在0.7附近，根据对IMF对全球2022年经济增速预测从4.4%降至3.6%，预计2022年全球原油需求增速将从3.08%下滑至2.52%，对应2022年原油需求增量为250万桶/日，下调近60万桶/日。因此从需求端来看，全球原油消费需求在疫情和战争的影响之下，表现或不如此前市场预期的强劲。 （3）宏观方面：欧美国家通胀持续上行进一步推升了加息和流动性收紧的预期，美联储5月加息50个基点几成定局，紧缩的货币政策对需求或造成一定的拖累。 风险点提示：欧美进一步禁运制裁俄原油，美伊和谈破裂，美联储加息节奏超预期。 。宏观方面，欧美国家通胀持续上行进一步推升了加息或流动性收紧的预期，同时持续上强，相关的负反馈将逐步体现在原油的需求上。短期油价将维持高波动率表现，建议仍以观望核心数据与观点 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2 一、 EIA报告主要数据 图表1：EIA周报主要数据 数据来源：Bloomberg 、EIA 二、 EIA报告图 图表2：美国原油产量（万桶/天） 图表3：美国活跃钻井平台数（台） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、贝克休斯 600700800900100011001200130014002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年0200400600800100012002581114172023262932353841444750台2017-2021年范围Mean2021年2022年 9ZeWhY7UmNqR7NaO9PpNpPoMoMjMoOqNlOmMtP7NoMmMMYnRxPwMpNvM 3 图表4：美国汽油产量（万桶/日） 图表5：美国馏分油产量（万桶/日） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表6：美国商业原油库存（百万桶） 图表7：美国库欣原油库存（百万桶） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 500600700800900100011002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年2803303804304805305802581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年2503003504004505005506002581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年010203040506070802581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年 4 图表8：美国汽油库存（百万桶） 图表9：美国馏分油库存（百万桶） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表10：美国原油出口量（万桶/天） 图表11：美国原油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 1902002102202302402502602702581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年901001101201301401501601701801902581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年0501001502002503003504004505002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年45055065075085095010502581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年 5 图表12：美国汽油出口量（万桶/天） 图表13：美国汽油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表14：美国馏分油出口量（万桶/天） 图表15：美国馏分油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 0204060801001201402581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年01020304050607080147101316192225283134374043464952万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年4060801001201401601802002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年0102030405060702581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年 6 图表16：美国车用汽油隐含需求（千桶/天） 图表17：美国馏分油隐含需求（千桶/天） 数据来源：EIA 数据来源：EIA 图表18：美国炼厂开工率（%） 图表19：美国炼厂原油加工量（千桶/天） 数据来源：EIA 数据来源：EIA 期市有风险 入市需谨慎 5000600070008000900010000110002581114172023262932353841444750千桶/日2017-2021年范围Mean2021年2022年25003000350040004500500055002581114172023262932353841444750千桶/日2017-2021年范围Mean2021年2022年5560657075808590951001052581114172023262932353841444750%2017-2021年范围Mean2021年2022年1100012000130001400015000160001700018000190002581114172023262932353841444750千桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年 7