钆特酸葡胺DMF已接收，造影剂再下一城

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 29.30 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 4.37 已上市流通A股(亿股) 3.22 总市值(亿元) 128.03 年内股价最高最低(元) 55.04/24.04 沪深300指数 4330 创业板指 2710 相关报告 1.《碘帕醇荷兰获批上市，迈入百亿造影剂市场-普利制药公告点评》，2022.5.23 2.《制剂出海快速增长，创新业务稳步推进-普利制药21年年报及21...》，2022.4.26 3.《出海迎来收获期，创新布局逐渐开花结果-普利制药深度报告》，2022.4.6 王班 分析师 SAC执业编号：S1130520110002 (8621)60870953 wang_ban＠gjzq.com.cn 钆特酸葡胺DMF已接收，造影剂再下一城 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,189 1,509 2,055 2,740 3,625 营业收入增长率 25.10% 26.94% 36.22% 33.34% 32.26% 归母净利润(百万元) 407 417 682 922 1,223 归母净利润增长率 35.30% 2.25% 63.80% 35.10% 32.66% 摊薄每股收益(元) 0.932 0.953 1.562 2.110 2.799 每股经营性现金流净额 0.73 0.33 2.61 2.27 3.85 ROE(归属母公司)(摊薄) 19.98% 16.39% 24.02% 27.16% 29.63% P/E 44.93 57.73 15.39 11.39 8.59 P/B 8.98 9.46 3.70 3.09 2.54 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评  6月20日晚间公司发布公告，全资子公司安徽普利近日得到美国FDA签发的钆特酸葡胺原料药DMF已接收的通知函，这是继今年收到了荷兰药物评价委员会的碘帕醇注射液上市许可后，公司造影剂领域的又一重要进展，预计将对公司拓展市场带来积极影响。 经营分析  造影剂市场空间广阔：根据Grand View Research数据显示，2021年全球造影剂市场规模40.4亿美元，其中美国占比41.6%；米内网重点省市公立医院数据显示，2021年国内造影剂注射剂样本医院销售额49.5亿元。  钆特酸葡胺应用前景广阔：钆特酸葡胺制剂（注射液）最早于1989年在法国获批上市，2013年在美国FDA获批上市。该药用于磁共振成像（MRI）的静脉注射造影剂，用于成人和儿童（包括新生儿）大脑（颅内）、脊柱和相关组织的核磁共振成像，以检查血脑屏障损伤和血管异常。相关研究表明，钆特酸葡胺在原发性脑肿瘤和非冠状动脉疾病的诊断方面具有良好的显影效果，有利于放射科医师对疾病进行准确诊断。同时，钆特酸葡胺的安全性好，不良反应发生率低，是理想的MRI对比剂之一。  钆特酸葡胺原料药竞争格局优质，其他市场注册工作有序推进：目前，美国市场包括原研产品在内，钆特酸注射液仅2家企业在美国获批上市。截至目前，钆特酸葡胺原料药包括普利在内，共6家企业原料药DMF在FDA状态为“A”，普利该品种目前正在完整性（CA）评估中，已具备商业化生产能力，将对公司拓展市场带来积极影响。此外，公司的钆特酸葡胺原料药其他市场的注册工作也在持续推进中。 投资建议  预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.82/9.22/12.23亿元，对应EPS分别为1.56/2.11/2.8元，对应PE分别为15/11/9倍，维持公司“增持”评级。 风险提示  仿制药研发风险、创新药研发风险、药品质量风险、汇率波动风险、限售股解禁风险、其他监管风险等。 010020030040050060070080090024.0430.4736.943.3349.76210 621210 921211 221220 321人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 普利制药 沪深300 2022年06月21日 医药健康研究中心 普利制药 (300630.SZ) 增持（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 950 1,189 1,509 2,055 2,740 3,625 货币资金 199 357 442 1,180 1,112 1,066 增长率 25.1% 26.9% 36.2% 33.3% 32.3% 应收款项 354 689 961 776 1,035 1,071 主营业务成本 -175 -300 -429 -505 -684 -905 存货 70 94 262 208 281 273 %销售收入 18.4% 25.2% 28.4% 24.6% 24.9% 25.0% 其他流动资产 55 93 359 142 166 197 毛利 775 889 1,080 1,550 2,057 2,720 流动资产 678 1,233 2,025 2,305 2,594 2,607 %销售收入 81.6% 74.8% 71.6% 75.4% 75.1% 75.0% %总资产 39.4% 40.3% 43.4% 41.0% 40.5% 38.5% 营业税金及附加 -8 -10 -18 -10 -14 -18 长期投资 24 26 24 124 224 324 %销售收入 0.8% 0.8% 1.2% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 897 1,559 2,202 2,991 3,365 3,601 营业费用 -200 -177 -233 -277 -370 -489 %总资产 52.2% 51.0% 47.2% 53.2% 52.6% 53.2% %销售收入 21.0% 14.9% 15.5% 13.5% 13.5% 13.5% 无形资产 112 215 270 196 211 226 管理费用 -56 -59 -82 -113 -151 -199 非流动资产 1,042 1,823 2,637 3,318 3,806 4,157 %销售收入 5.9% 5.0% 5.4% 5.5% 5.5% 5.5% %总资产 60.6% 59.7% 56.6% 59.0% 59.5% 61.5% 研发费用 -184 -191 -229 -312 -419 -555 资产总计 1,720 3,056 4,662 5,623 6,401 6,764 %销售收入 19.4% 16.1% 15.2% 15.2% 15.3% 15.3% 短期借款 254 174 350 685 708 90 息税前利润（EBIT） 328 451 518 837 1,103 1,458 应付款项 93 359 493 388 524 694 %销售收入 34.5% 38.0% 34.3% 40.7% 40.3% 40.2% 其他流动负债 87 142 197 123 166 220 财务费用 -4 -13 -45 -79 -79 -99 流动负债 433 675 1,040 1,196 1,398 1,004 %销售收入 0.4% 1.1% 3.0% 3.8% 2.9% 2.7% 长期贷款 49 195 183 207 231 255 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 其他长期负债 92 147 897 1,378 1,377 1,376 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 0 负债 574 1,017 2,120 2,781 3,006 2,635 投资收益 -2 0 -7 0 0 0 普通股股东权益 1,146 2,039 2,542 2,842 3,395 4,129 %税前利润 n.a n.a n.a 0.0% 0.0% 0.0% 其中股本 275 437 437 437 437 437 营业利润 334 458 468 758 1,024 1,359 未分配利润 556 870 1,164 1,574 2,127 2,861 营业利润率 35.1% 38.5% 31.0% 36.9% 37.4% 37.5% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 1 -4 -1 0 0 0 负债股东权益合计 1,720 3,056 4,662 5,623 6,401 6,764 税前利润 334 454 468 758 1,024 1,359 利润率 35.2% 38.2% 31.0% 36.9% 37.4% 37.5% 比率分析 所得税 -33 -47 -51 -76 -102 -136 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 9.9% 10.3% 10.9% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 301 407 417 682 922 1,223 每股收益 1.096 0.932 0.953 1.562 2.110 2.799 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 4.171 4.666 5.817 6.503 7.768 9.448 归属于母公司的净利润 301 407 417 682 922 1,223 每股经营现金净流 0.745 0.728 0.325 2.606 2.268 3.847 净利率 31.7% 34.3% 27.6% 33.2% 33.6% 33.7% 每股股利 0.055 0.075 0.075 0.625 0.844 1.120 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 26.28% 19.98% 16.39% 24.02% 27.16% 29.63% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 17.51% 13.33% 8.94% 12.14% 14.40% 18.08% 净利润 301 407 417 682 922 1,223 投入资本收益率 20.10% 16.49% 11.88% 14.75% 17.39% 22.44% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 38 56 76 115 151 170 主营业务收入增长率 52.28% 25.10% 26.94% 36.22% 33.34% 32.26% 非经营收益 16 26 68 63 95 123 EBIT增长率 66.24% 37.63% 14.74% 61.60% 31.80% 32.21% 营运资金变动 -150 -172 -418 279 -178 165 净利润增长率 65.