中国4月CPI同比上涨2.1%，预期1.8%，前值1.5%；4月CPI环比上涨0.4%，前值为持平。中国4月PPI同比上涨8.0%，预期7.8%，前值8.3%；4月PPI环比上涨0.6%，前值为1.1%。CPI中枢温和抬升，关注猪周期的影响。受疫情的影响，物流运输中断导致部分食品价格短期出现反弹，同时，新一轮的猪周期开始启动，猪肉价格回升明显，共同带动食品价格同比由降转升。此外，能源价格保持高位运行，非食品价格同比保持高位。因此，4月CPI同比回升到2.1%。不过，我们发现扣除食品和能源价格之后，核心CPI同比仅为0.9%，较前值回落0.2个百分点，表明当前国内需求仍不理想。往后看，一方面，随着母猪存栏量的持续下滑，猪周期重启在即，猪肉价格回升或带动食品价格同比继续改善；另一方面，国际地缘冲突导致全球供应链保持紧势，输入性通胀压力较大。因此，国内通胀中枢或继续温和抬升。重点关注猪周期的上行情况以及地缘政治因素对能源价格的影响。PPI同比增速将继续逐季回落。一季度受俄乌地缘政治因素的困扰，大宗商品持续上涨，PPI环比持续回升，同比降幅明显放缓。不过，在全球经济放缓风险加大、美联储加快加息步伐、多国抛售战略原油储备、国内疫情暴发、保供稳价发力等一系列因素的综合作用下，大宗商品涨势明显放缓，部分工业品价格高位回落，PPI环比、同比涨幅同步回落。往后看，全球经济复苏放缓叠加高物价对需求的负面冲击逐步显现，需求端对商品的支撑减弱，后续随着局势的缓和以及海外产能的恢复，预计供应偏紧的局势将得到改善，大宗商品的涨幅将继续放缓，叠加高基数的影响，我们维持全年PPI中枢逐季回落的判断。
