中国贸易季报（2021年2月）

第 61 期 中国贸易季刊2021 年 2 月国内贸易2020年第四季度中国经济复苏步伐加快 2020年第四季度零售额增速进一步回升 中国概述2021年经济任务外贸中国在 2020 年结束时出口表现强劲冯商业智能海伦·秦威廉·孔副总裁高级研究经理 中国贸易季刊，第 61 期2021 年 2 月2在这个问题上：第 1 部分：国内贸易A.最近的发展B.政策更新和展望第 2 部分：对外贸易A.最近的发展B.强调C.外表海伦·钦副总统邮箱：helenchin@fung1937.com威廉·孔高级研究经理3邮箱：williamkong@fung1937.com10冯商业智能利丰大厦一楼香港九龙长沙湾道888号电话：(852) 2300 247011女：(852) 2635 1598邮箱：fbicgroup@fung1937.com17网址：http://www.fbicgroup.com19 中国贸易季刊，第 61 期2021 年 2 月3第一部分：国内贸易A.最近的发展1.2020年第四季度中国经济复苏提速中国的实际 GDP 增速从 2020 年第三季度的同比 4.9% 加速至 2020 年第四季度的 6.5%，是两年多来的最快增速（见图表 1）。总体而言，2020年中国名义GDP为101.6万亿元，同比实际增长2.3%。中国是唯一一个在 2020 年实现经济增长的主要经济体。图 1：2020 年第一季度至 21 年第一季度中国实际 GDP 增长和预测20财年1Q20 2Q20 3Q20 4Q201Q21F2.3%-6.8%3.2%4.9%6.5%18.0%随着中国私人消费进一步迎头赶上强劲反弹生产，并给予较低的比较基数去年同期，我们预计中国的实际 GDP 增长率将在 21 年第一季度达到 18. 0%。20.015.010.0我们预计强劲增长超过 8.0% 的2021年中国经济整体受内需全面回暖和经济向好的提振全球环境。5.00.0-5.0-10.0资料来源：中国国家统计局6.51Q202020 年第二季度2020 年第三季度2020 年第四季度1Q21同比增长 (%) 中国贸易季刊，第 61 期2021 年 2 月42.2020年第四季度零售额增长进一步回升2020 年第 4 季度中国社会消费品零售总额同比增长 4.6%，而 2020 年第 3 季度同比增长 0.9%。 2020年中国社会消费品零售总额达到39.2 万亿元，同比下降 3.9%（见图表 2、3 和 4）。图表 2：中国零售总额，同比名义增长，2019 年 1 月至在反弹中2021 年初出现 COVID-19 病例，不鼓励农民工从为中国人回国新年，这可能0.0-5.0-10.0-15.0-20.0-25.0我们预计消费复兴信心和刺激消费措施的推出将推动 2021 年零售额同比增长 12. 0%。资料来源：中国国家统计局图 3：中国零售总额，环比名义增长，2020 年 7 月至 2020 年 12 月环比增长 (%)，经季节性调整7月20日八月九月十月十一月十二月零售总额0.601.404.110.821.551.24资料来源：中国国家统计局图 4：2019 年至 2020 年中国零售总额资料来源：中国国家统计局COVID-19 爆发对不同领域的影响消费类型不统一。尽管在 COVID-19 的威胁下餐饮服务销售额下降，但在线零售商品销售逆势发力人们避免的增长出去转身网上购物。同比增长 (%)1月19日2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 20 日2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月十二月2020 年 12 月20财年1-2 月 20 日 3 月四月可能君七月八月九月十月十一月十二月损害零售额。不过，我们预测增长零售额将居首位-3.9%-20.5%-15.8%-7.5%-2.8%-1.8%-1.1%0.5%3.3%4.3%5.0%4.6%2021 年第一季度同比增长 25.0 %，原因是比较基数低10.0去年同期5.0年。名义增长，同比(%)2019 财年1Q201H201-3Q2020财年零售总额 8.0-19.0-11.4-7.2-3.9•商品 7.9-15.8-8.7-5.1-2.3限额以上企业销售尺寸3.9-18.9-9.0-4.4-1.0网上销售 19.55.914.315.314.8•餐饮服务 9.4-44.3-32.8-23.9-16.6 中国贸易季刊，第 61 期2021 年 2 月5图表5：中国规模以上企业零售额、分产品、2019 年至 2020 年名义增长率，同比 (%)2019 财年1Q201H201-3Q2020财年粮油食品10.212.612.910.69.9饮料10.44.110.512.314.0烟酒7.4-14.0-3.11.25.4服装、鞋类、帽子、针织品2.9-32.2-19.6-12.4-6.6化妆品12.6-13.2-0.24.59.5黄金、白银和珠宝0.4-37.7-23.6-12.5-4.7日常用品13.9-4.25.26.87.5家用电器和音频/视频设备5.6-29.9-12.2-8.0-3.8中西药9.02.95.86.27.8文化办公用品3.3-3.41.63.75.8家具5.1-29.3-14.1-9.9-7.0通讯电器8.5-3.65.87.212.9石油及相关产品1.2-23.5-18.4-16.7-14.5汽车-0.8-30.3-15.2-6.3-1.8建筑装饰材料2.8-23.9-11.0-7.5-2.8资料来源：中国国家统计局3.2020年第四季度工业生产快速增长2020 年第四季度，以规模以上工业企业工业增加值（VAIO）衡量的中国工业生产同比增长 7.1%，好于预期（见图表 6）。总体而言，2020 年中国工业生产同比增长 2.8%。2020年基本消费主食如“饮料 ”和 “粮油食品 ”仍然取得可观的销量生长。同时，零售消费者销售可自由支配的项目，如作为“服装、鞋类、帽子、针织品”和“金、银和珠宝”掉了。 值得注意的是“通讯设备 ”和“化妆品 ”记录了2 0 2 0 年第四季度零售额增长最快。图 6：2019 年 1 月至 12 月中国工业生产增长2020我们预计中国工业生产1-2月20日三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一月 十二月增长率将达到 25.0 %-13.5% -1.1%3.9%4.4%4.8%4.8%5.6%6.9%6.9%7.0%7.3%10.05.00.0-5.0-10.021 年第一季度同比增长，由于需求改善，订单从替代生产国，很大一部分移民工人选择不回国农历新年，去年的比较基数较低。-15.0资料来源：中国国家统计局1 规模以上工业企业是指年收入2000万元以上的工业企业。同比增长 (%)1月19日2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 20 日2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 中国贸易季刊，第 61 期2021 年 2 月64.2020年四季度固定资产投资继续增长中国固定资产投资（FAI）（不含农户）名义增速从 2020 年 1-3 季度的同比 0.8% 加速至 2020 年的 2.9%。总体而言，2020 年中国固定资产投资（不含农户）达 51.9 万亿元人民币（见图表） 7）。图 7：2020 年 7 月至 2020 年 12 月中国固定资产投资（不包括农户）增长年初至今，同比增长 %7月20日八月九月十月十一月十二月固定资产投资（不包括农户）-1.6-0.30.81.82.62.9•制造业-10.2-8.1-6.5-5.3-3.5-2.2•基础设施（不包括电力、热量、煤气和水基础设施）-1.0-0.30.20.71.00.9•房地产开发 3.4 4.6 5.6 6.3 6.8 7.0我们预计强劲的出口表现和更高的工业价格今年将提振投资制造业， 2 0 2 1年将率先拉动中国固定资产投资。资料来源：中国国家统计局5.M2和人民币贷款余额增速放缓近期广义货币供应量（M2）和人民币贷款余额增速均放缓，表明信贷增速放缓（见图表 8 和 9）。图表 8：广义货币供应量 (M2) 和人民币贷款，2020 年 1 月至 2020 年 12 月广义货币供应量 (M2) 未偿还人民币贷款总额作为的数量同比增长数量同比增长资料来源：中国人民银行（万亿元）（万亿元）1月20日结束202.38.4%156.512.1%2月底203.18.8%157.412.1%三月底208.110.1%160.212.7%四月底209.411.1%161.913.1%五月底210.011.1%163.413.2%6月底213.511.1%165.213.2%七月底212.610.7%166.213.0%八月底213.710.4%167.513.0%九月底216.410.9%169.413.0%十月末215.010.5%170.112.9%十一月底217.210.7%171.512.8%十二月底218.710.1%172.812.8% 中国贸易季刊，第 61 期2021 年 2 月7图 9：2019 年至 2020 年人民币贷款增加随着中国的复苏 人民币贷款增加（万亿元） 19 财年 16.88加快步伐，其货币政策是从信贷转变20财年20.03趋于正常化。然而，我们认为1月20日3.34该过程将是二月0.91渐进式和缓和三月2.85信贷增长将缓和。四月1.70可能1.48君1.81七月0.99八月1.28九月1.63十月0.69十一月1.43十二月1.26资料来源：中国人民银行中国人民银行行长易纲1月份表示，2021年中国货币政策将保持稳定，流动性保持合理充裕。国内生产总值。他还补充说，央行将寻求平衡支持经济增长和控制风险。 中国贸易季刊，第 61 期2021 年 2 月86.PMI表明制造业增长放缓中国制造业 PMI 从 10 月的 51.7 升至 11 月的 52.1，随后回落至 12 月的 51.9 和 1 月的 51.3。过去几个月整体 PMI 读数的下降表明制造业增长放缓。 （见图 10）近几个月生产活动扩张速度放缓，产出指数从 11 月的 54.7 降至 1 月的 53.5。扩张放缓主要是由于整体新订单增长放缓：新订单指数从 11 月份的 53.9 下降至 1 月份的 52.3。工业品价格继续上涨：出厂价格指数由10月份的53.2上升至12月份的58.9，1月份保持在57.2的高位。产品价格的上涨部分归因于材料价格的飙升：投入品价格指数从 10 月的 58.8 升至 12 月的 68.0，然后回落至1 月为 67.1。商业预期指数从 10 月份的 60.1 下降至 1 月份的 57.9。尽管如此，最新的指数读数仍远高于 50 关口，表明中国采购经理人仍对各自行业的近期前景持乐观态度。中国制造PMI 指数为 51. 3 in一月，说明制造业继续复苏，尽管速度较慢。生产活动增长放缓新订单增长放缓。工业品价格继续上涨，部分原因是材料价格的上涨。图 10：2021 年 1 月中国制造业采购经理人指数概览指数季节性调整指数指数与上月相比方向PMI51.3下▼扩大输出53.5下▼扩大新订单52.3下▼扩大新出口订单50.2下▼扩大订单积压47.3更高▲承包成品库存49更高▲承包采购投入52下▼扩大进口49.8下▼承包投入价格67.1下▼上升出厂价57.2下▼上升主要投入存量49.0更高▲承包就业48.4下▼承包供应商交货时间48.8下▼减速业务期望57.9下▼乐观的资料来源：中国物流与采购联合会；中国国家统计局展望未来，我们预测未来几年制造业 P M I将在 5 1 . 0至5 2 . 0之间波动月，指向制造业和经济的稳定复苏。 中国贸易