1~2月中国贸易数据点评：出口保持较高景气度

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 出口保持较高景气度 [Table_Title2] ──1-2月中国贸易数据点评 [Table_Summary] 投资要点: ► 1-2月出口同比16.3%，进口同比15.5% 以美元计，2022年1-2月我国出口同比增长16.3%，较前值回落4.6个百分点；进口同比增长15.5%，回落4个百分点。贸易差额为1159.6亿美元，升至历史新高。 出口方面，今年1-2月出口环比增速较去年同期有所下降，但高于历史同期的平均值。出口同比增速在去年高基数的基础上实现较高水平增长，好于市场预期。 进口方面，受到进口量与价格增速下滑的双重影响，大宗原材料进口增速明显下降，进口增速延续回落趋势。 ► 外需仍在扩张，但增速边际放缓 （1）从主要出口国家和地区来看，1-2月对东盟和澳大利亚的出口同比增速上升，对欧盟、美国和日本出口增速不同程度回落，其中对美国出口增速降幅达7.5个百分点。由于海外主要经济体的制造业扩张速度整体趋缓，外需增速边际下滑。 （2）从主要出口商品来看，1-2月我国农产品出口增速有所上升，机电产品和高新技术产品出口增速回落明显。 ► 大宗原材料进口增速下降明显 （1）从主要进口国家和地区看，1-2月由欧盟、日本和美国的进口同比增速有所上升；由其他主要贸易伙伴的进口增速均回落，其中由东盟和澳大利亚的进口增速回落明显。 （2）从主要进口商品来看，机电产品进口增速上升，大宗原材料进口增速大幅回落。从量价的角度看，原油、铁矿砂等大宗原材料进口量同比负增长，同时进口价格同比增速有所回落，导致进口金额增速降幅明显。 ► 预计今年出口增速中枢将有所下移 出口方面，去年海外经济体制造业的持续扩张与价格的上涨将我国出口增速中枢明显推升。目前海外经济体的制造业扩张速度整体趋缓，海运价格指数也观察到边际小幅回落，预计今年外需增速将有所放缓，出口增速中枢将较去年有所下移。 进口方面，持续关注我国内需修复的幅度与节奏，以及大宗商品价格走势对进口金额的影响。 风险提示 海外疫情与国际关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 宏观研究助理：李紫洋 邮箱：lizy2@hx168.com.cn 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年3月8日 167545 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 1-2月出口同比16.3%，进口同比15.5%............................................................................................................................................3 2. 外需仍在扩张，但增速边际放缓 ..........................................................................................................................................................3 3. 大宗原材料进口增速下降明显...............................................................................................................................................................4 4. 预计今年出口增速中枢将有所下移......................................................................................................................................................5 5. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................5 图表目录 图1 2022年1-2月出口增速16.3% .......................................................................................................................................................3 图2 1-2月对欧盟、美国、日本出口增速回落 ..................................................................................................................................4 图3 1-2月农产品出口增速上升 .............................................................................................................................................................4 图4 1-2月由东盟、澳大利亚进口同比增速回落..............................................................................................................................5 图5 1-2月大宗原材料进口增速明显下降 ...........................................................................................................................................5 图6 1-2月铁矿砂进口额增速继续下滑................................................................................................................................................5 图7 1-2月原油进口额增速明显回落 ....................................................................................................................................................5 cUcUhYJYpOqR9PaO8OmOrRmOmOfQmMoNeRmMyQbRnMmQuOsPpRuOmQmR 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.1-2月出口同比16.3%，进口同比15.5% 以美元计，我国2022年1-2月出口同比增长16.3%，与前值（去年12月）相比，回落4.6个百分点；进口同比增长15.5%，较前值回落4个百分点。 1-2月出口增速在去年高基数的基础上实现较高水平增长，好于市场预期。将1-2月出口金额的均值与前一年的12月出口金额对比，计算环比增速1，可以发现2022年1-2月出口环比增速为-20%；1-2月出口存在季节性回落，2021年1-2月出口环比增速为-16.8%，2010至2019年的1-2月出口环比增速均值为-22.5%，因此我们认为今年1至2月出口增速水平较去年有所下滑，但仍高于历史平均水平。 1-2月我国进出口同比增速回落，主要原因在于：出口方面，由于海外主要经济体制造业的扩张速度整体趋缓，外需增速边际下滑；结构上看，机电产品、高新技术产品和纺织服装类出口增速回落明显，农产品出口有所上升。进口方面，受到进口量与价格增速下滑的双重影响，大宗原材料进口增速明显下降，进口增速延续回落趋势。 1-2月贸易差额为1159.6亿美元，前值944.6亿美元，再次升至历史新高。 图1 2022年1-2月出口增速16.3% 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 2.外需仍在扩张，但增速边际放缓 （1）从主要出口国家和地区来看，2022年1-2月我国除对东盟和澳大利亚的出口同比增速有所上升外，对欧盟、美国、日本、金砖国家以及中国香港+中国台湾+韩国的出口同比增速均不同程度回落。其中，对美国的出口同比增速由去年12月的21.2%下降至13.7%，降幅达7.5个百分点。 从主要发达经济体的制造业PMI指数来看， 2022年1、2月美国ISM制造业PMI分别为57.6和58.6，均低于去年12月水平；欧元区2月制造业PMI终值录得58.2，较去年12月小幅提升；日本2月制造业PMI录得52.7，较去年12月水平有所下降。 1 这里计算的环比增速 = 1至2月出口金额/(2*上年12月出口金额)-1 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 由PMI数据可以发现，海外主要经济体的制造业仍在持续修复，但扩张速度整体趋缓，预计未来一段时间内外需增速将边际回落。 （2）从主要出口商品来看，除农产品外，机电产品、高新技术产品和传统大宗商品出口增速均有所下降。其中机电产品和高新技术产品出口增速回落明显，而这两类产品出口占比较高，对出口整体增速形成较明显拖累。 1-2月农产品出口同比增速上升3.7个百分点至21.4%。机电产品出口同比增速回落5.8个百分点至12.3%；高新技术产品出口同比增速大幅下降8.5个百分点至14.6%。 传统大宗商品出口增速小幅下降0.3个百分点至10.3%，其中塑料制品出口同比增速由1.1%大幅上升至14.5%，钢材出口同比增速由84.9%明显回落至34.3%。 此外，纺织服装类出口增速同样出现较明显回落，纺织纱线、织物及其制品出口同比增速下降4.4个百分点至11.8%，服装及衣着附件出口同比增速下降8.6个百分点至5.9%。 图2 1-2月对欧盟、美国、日本出口增速回落 图3 1-2月农产品出口增速上升 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 3.大宗原材料进口增速下降明显 （1）从主要进口国家和地区来看，2022年1-2月由欧盟、日本和美国的进口同比增速有所上升，由东盟、澳大利亚、金砖国家以及中国香港+中国台湾+韩国的进口增速均有回落。其中，由日本进口增速上升明显，增幅超10个百分点；由东盟和澳大利亚进口增速回落明显，同比增速降幅分别达到9.1和14.5个百分点。 （2）从主要进口商品来看，1-2月机电产品进口增速上升，