中国贸易季报（2022年2月）

中国贸易季刊 2022年2月 Issue 65 国内贸易 中国经济2021年四季度增长放缓 2021年四季度零售疲软 国际贸易 中国 2021 年出口表现强劲 2021 年外商直接投资激增表明对中国长期前景的信心 冯氏集团利丰研究中心 钱慧敏 副总裁 helenchin@fung1937.com 江志宗 高级研究经理 Williamkong@fung1937.com 2 中国贸易季刊, 第65期 2022年2月 钱慧敏 副总裁 helenchin@fung1937.com 江志宗 高级研究经理 williamkong@fung1937.com 冯氏集团利丰研究中心 香港九龙长沙湾道868号利丰大厦11楼 电话：（852）23002470 传真：（852）26351598 电邮：fbicgroup@fung1937.com 网站：www.fbicgroup.com 本期内容: 第一部分: 国内贸易 A. 近期热点 B. 政策动态 3 10 第二部分: 国际贸易 A. 近期热点 B. 展望 11 17 3 中国贸易季刊, 第65期 2022年2月 第一部分：国内贸易 A. 近期动态 1. 中国经济2021年四季度增长放缓 由于去年四季度初电力短缺打击工业生产，以及去年 12 月新冠疫情在个别地区爆发，导致消费支出放缓，中国的GDP 同比实际增长率在2021 年四季度放缓至 4.0%（见图表 1）。总体而言，2021年中国名义GDP为114.4万亿元，同比实际增长8.1%。 图表1：中国GDP同比实际增长和预测，2021年一季度至2022年一季度 2021年 21年一季度 二季度 三季度 四季度 22年一季度 8.1% 18.3% 7.9% 4.9% 4.0% 4.7% 4.0 0.05.010.015.020.01Q212Q213Q214Q211Q22同比增长(%)由于基础设施投资加速复苏，我们预计中国G DP 的实际增速将在 2022 年一季度恢复至 4.7%。 消费和基础设施投资进一步复苏，以及宽松的宏观政策，均有助于缓解经济下行压力，因此，我们预计 2 0 2 2 年中国经济增长为5.0%。 4 中国贸易季刊, 第65期 2022年2月 2. 2021年四季度零售疲软 2021 年第四季度中国社会消费品零售总额同比增长 3.5%。由于疫情在个别地区爆发，导致12 月的消费支出增长低于预期。2021年，中国社会消费品零售总额达到44.1万亿元，同比增长12.5%（图表2、3、4）。 2021 21年1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 12.5% 33.8% 34.2% 17.7% 12.4% 12.1% 8.5% 2.5% 4.4% 4.9% 3.9% 1.7% 名义同比增长（%） 2020年 21年 一季度 21年 上半年 21年 一至三季度 2021年 社会消费品零售总额 -3.9 33.9 23.0 16.4 12.5 - 商品零售 -2.3 30.4 20.6 15.0 11.8 限额以上单位商品零售 -1.0 40.2 24.8 17.0 12.8 实物商品网上零售额 14.8 25.8 18.7 15.2 12.0 - 餐饮收入 -16.6 75.8 48.6 29.8 18.6 21年7月 8月 9月 10月 11月 12月 社会消费品零售总额 -0.42 0.46 0.25 0.39 0.14 -0.18 图表2：中国社会消费品零售总额，名义同比增长及预测，2020年1月至2022年3月 我们预测，由于最近在一些省份疫情爆发，2022 年一季度零售额的同比增长将保持在 4 .0 % 的低位。 图表3：中国社会消费品零售总额，名义环比增长，2021年7-12月 尽管零售总额增长迅速，但 20 21 年实物商品网上零售额同比增长放缓至 12. 0 %，这也是自 2015 年有记录以来的最低水平。究其原因，是由于 20 20 年的基数较高以及电商市场的日趋成熟饱和。 环比增长 (%), 季节性调整 图表4：中国社会消费品零售总额，2020年至2021年 得益于餐饮和旅游零售等的进一步复苏，我们预计 2 0 2 2 年零售额将同比增长 6 . 5 %。 -30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.0Jan 20FebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJan 21FebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJan 22FebMaryoy growth (%) 5 中国贸易季刊, 第65期 2022年2月 3. 2021年9月以来工业生产增速逐步回升 由于电力短缺问题有所缓解，2021 年四季度全国规模以上工业增加值同比增长3.9%，好于预期（见图表 6）。总体而言，2021年中国工业生产同比增长9.6%。 名义同比增长（%） 2020年 21年 一季度 21年 上半年 21年 一至三季度 2021年 粮油、食品类 9.9 10.0 10.5 10.3 10.8 饮料类 14.0 35.7 29.2 23.4 20.4 烟酒类 5.4 44.9 32.0 25.8 21.2 服装鞋帽、针纺织品类 -6.6 54.2 33.7 20.6 12.7 化妆品类 9.5 41.4 26.6 17.9 14.0 金银珠宝类 -4.7 93.4 59.9 41.6 29.8 日用品类 7.5 33.2 22.9 16.0 14.4 家用电器和音像器材类 -3.8 41.4 19.3 13.5 10.0 中西药品类 7.8 14.9 11.2 10.5 9.9 文化办公用品类 5.8 31.8 22.9 21.7 18.8 家具类 -7.0 52.3 30.0 20.7 14.5 通讯器材类 12.9 42.4 26.1 17.5 14.6 石油及制品类 -14.5 23.6 21.7 20.3 21.2 汽车类 -1.8 65.6 30.4 15.5 7.6 建筑及装潢材料类 -2.8 48.9 32.9 24.9 20.4 2021 21年1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 9.6% 35.1 14.1 9.8 8.8 8.3 6.4 5.3 3.1 3.5 3.8 4.3 图表5：限额以上单位商品零售，按商品品类，2020年至2021年 与上一季度相比，2 0 2 1 年四季度“金银珠宝类”和“服装鞋帽、针纺织品类”等非必需消费品类别的零售额增长明显放缓，而“饮料类” 和“粮油、食品类”等基本消费品类别的零售额增长 相对平稳。 图表6：中国工业生产增长和预测，2020年1月至2022年3月 Jul 19 Aug Sep Oct Nov Dec Jan-Feb 20 Feb Mar Apr May Jun 4.8% 4.8% 5.8% 4.7% 6.2% 6.9% 5.3% -13.5% -1.1% 3.9% 4.4% 4.8% Exhibit 6: China’s industrial production growth and forecasts, July 2019 to September 2020 我们预计2 0 2 2年一季度中国工业生产同比增长将保持在 3 . 5 %-4 . 0 % 的低位，原因是去年较高的比较基数抵消了基础设施投资增长对工业生产的带动。 Source: National Bureau of Statistics, PRC -20.0-10.00.010.020.030.040.0Jan 20FebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJan 21FebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJan 22FebMaryoy growth (%) 6 中国贸易季刊, 第65期 2022年2月 4. 2021年固定资产投资同比增长4.9% 2021 年全国固定资产投资（不含农户）名义同比增长 4.9%（见图表7）。总体而言，2021 年全国固定资产投资（不含农户）达 54.5 万亿元。 5. M2增速加快 2021 年四季度广义货币供应量（M2）增长加快。同时期人民贷款余额增速则逐渐放缓（见图表8）。 M2 人民贷款余额 截至 总额 （万亿元） 同比增长 总额 （万亿元） 同比增长 21年1月底 221.3 9.4% 176.3 12.7% 2月底 223.6 10.1% 177.7 12.9% 3月底 227.7 9.4% 180.4 12.6% 4月底 226.2 8.1% 181.9 12.3% 5月底 227.6 8.3% 183.4 12.2% 6月底 231.8 8.6% 185.5 12.3% 7月底 230.2 8.3% 186.6 12.3% 8月底 231.2 8.2% 187.8 12.1% 9月底 234.3 8.3% 189.5 11.9% 10月底 233.6 8.7% 190.3 11.9% 11月底 235.6 8.5% 191.6 11.7% 12月底 238.3 9.0% 192.7 11.6% 年初至今同比增长 2021年7月 8月 9月 10月 11月 12月 固定资产投资（不含农户） 10.3 8.9 7.3 6.1 5.2 4.9 - 制造业 17.3 15.7 14.8 14.2 13.7 13.5 - 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业） 4.6 2.9 1.5 1.0 0.5 0.4 - 房地产开发 12.7 10.9 8.8 7.2 6.0 4.4 图表7：全国固定资产投资（不含农户）增长，2021年7-12月 预计 2022 年一季度基础设施投资将加速，从而抵消房地产市场降温导致的房地产投资放缓。 图表8：广义货币供应量（M2）和人民币贷款余额，2021年1-12月 Source: People’s Bank of China 图表9：人民币贷款多增额，2020年至2021年 7 中国贸易季刊, 第65期 2022年2月 人民币贷款多增额（单位：万亿元） 2020年 19.64 2021年 19.95 2021年1月 3.58 2月 1.36 3月 2.73 4月 1.47 5月 1.50 6月 2.12 7月 1.08 8月 1.22 9月 1.66 10月 0.83 11月 1.27 12月 1.13 中国人民银行继续采取行动，保持银行体系流动性合理充裕。去年12月15日，央行下调主要商业银行存款准备金率50个基点，释放1.2万亿元长期流动性。 过去两个月，中国人民银行还两次下调基准贷款利率。大多数新贷款和未偿还贷款所依据的 1一年期贷款市场报价利率在 12 月从 3.85% 降至 3.8%，并在 1 月进一步降至 3.7%，而作为房贷利率参考的 五年期贷款市场报价利率则在1月份从 4.7% 降至 4.65%。 我们认为，由于对债务高企和房地产风险的担忧，中国将会继续避免“大水漫灌”的货币宽松政策。 8 中国贸易季刊, 第65期 2022年2月 6. PMI显示制造业正逐步复苏 中国制造业 PMI 从去年 10 月的 49.2 反弹至 11 月的 50.1 ，12 月进一步上升至 50.3，之后在今年1 月回落至 50.1（见图表 10）。近期整体 PMI 一直处于扩张区间，表明中国制造业正稳步复苏。 制造业生产恢复扩张，生产指数自 11 月以来一直保持在 50 的荣枯线水平之上。与此同时，新订单指数在过去几个月一直低于50 关口，表明整体市场需