基础化工行业研究：继续看好高景气和二季度业绩确定方向

本周化工市场综述 市场方面，虽然本周外围扰动因素较多，但市场体现出了较强韧性，其中申万化工指数上涨1.24%，跑输沪深300指数0.41%。标的方面，本周表现较强的标的主要跟新能源有关，前期表现较强的纯碱和部分磷化工标的有所承压。 本周大事件 大事件一：6月16日，能源局发布发布1-5月份全国电力工业统计数据。22年1-5月，全国光伏新增装机23.71GW， 同比+139%；风电新增装机10.82GW，同比+39%。 大事件二：上海市促进汽车消费补贴细则印发。 大事件三：中国经济运行5月份“成绩单”出炉，主要经济指标边际改善，国民经济呈现恢复势头。数据显示，5月份工业增加值从上月同比下降2.9%转为增长0.7%，装备制造业回升明显；服务业生产指数降幅收窄至5.1%，现代服务业保持增长；市场销售有所恢复，社会消费品零售降幅缩窄4.4个百分点至6.7%；固定资产投资增长6.2%。 大事件四：自由港天然气公司称，部分设施将在90天内恢复运营，但是要到2022年底才能完成所有必要的维修并恢复全面的工厂运营。 投资建议 本周公布了5月经济数据以及部分行业的数据，研究发现不同子行业修复的斜率有所不同，建议优先关注斜率修复最快或者高景气度持续的方向，在这个方向上我们最看好的还是卡脖子的新能源化工材料，比如：导电炭黑、三氯氢硅，而且这个子行业依然存在三大预期差，分别是估值体系的认知差+高景气度稀缺的预期差+边际定价资金的认知差。市场方面，虽然本周外围扰动因素较多，但市场体现出了较强韧性，其中申万化工指数上涨1.24%，跑输沪深300指数0.41%。标的方面，本周表现较强的标的主要跟新能源有关，前期表现较强的纯碱和部分磷化工标的有所承压。 投资组合推荐 黑猫股份、三孚股份、兴发集团、万华化学 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为120.75美元/桶，环比下跌0.54美元/桶，或-0.44%，波动范围为118.51-122.27美元/桶。本周WTI期货结算均价118.68美元/桶，环比下跌1.4美元/桶，或-1.16%，波动范围为115.31-120.93美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-0.41%），石化板块跑输指数（-4.71%）。 本周沪深300指数上涨1.65%，SW化工指数上涨1.24%。涨幅最大的三个子行业分别为炭黑(申万)（10.04%）、聚氨酯(申万)（8.24%）、其他橡胶制品(申万)（4.82%）；跌幅最大的三个子行业分别为氯碱(申万)（-3.67%）、复合肥(申万)（-3.52%）、氮肥(申万)（-1.81%）。 图表1：板块变化情况 图表2：6月17日化工标的PE-PB分位数 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表5：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 重点覆盖子行业及公司近期跟踪情况 轮胎：短期需求放缓，复苏仍需时间 （1）行业：轮胎市场开工回升，需求低位震荡 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率环比提高0.05%至52.06%；半钢胎开工率环比下提高8%至65%。原因是部分轮胎企业检修结束后重新开工。 ②需求端：配套市场方面由于部分零配件供应不足整体开工恢复有限，轮胎配套需求量很难超越去年同期；替换市场方面物流运输环境虽然有所向好，但消费端复苏仍然较为疲软。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成胶市场价格均有所下跌。天然橡胶方面海南产区逐步开始正常割胶，云南产区原料产出仍在不断增加。合成橡胶方面丁苯橡胶中目前天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装臵继续停车，杭州宜邦丁苯橡胶装臵停车检修，部分装臵降负运行导致供应偏紧；顺丁橡胶中振华石化装臵逐渐恢复，燕山石化装臵负荷有所提振，预计下周供应量增加。 （2）行业动态：印度轮胎出口量达到历史新高 印度商务部发布数据显示：2021-2022财年轮胎出口额达到2117.8亿卢比（约合人民币181.9亿元），同比增长了50%，达到历史新高。过去两年印度轮胎出口量猛增70%。从细分领域上来看，农业胎仍然是该国出口最多的轮胎产品。 金禾实业：精细化工产品受疫情影响整体需求偏弱 ①三氯蔗糖：后续供应偏紧，价格或将向上 本周国内三氯蔗糖主流企业报价至40万元/吨，主流成交价格在35-38万元/吨。需求方面下游消费疲软，疫情影响叠加今夏南方雨水天气较多，饮料市场旺季不旺。供应方面主力大厂即将开启集中检修，后续价格存在向上可能。 ②安赛蜜：需求疲软，供应端存增量预期 本周安赛蜜企业主流报盘7.5-8万元/吨，实际成交价格7.0万元/吨左右。 需求方面下游消费疲软，饮料行业旺季不旺，其他炒货等方面开工低位，短期市场刚需弱势。供应方面主力工厂生产稳定，部分小厂停工检修，南通醋化安赛蜜装臵仍在调试阶段，暂无合格产品售出。 ③甲乙基麦芽酚：供需两淡，利差再度收紧 本周国内甲基麦芽酚市场报价11~13万元/吨，乙基麦芽酚市场报价在8~9万元/吨之间。供应方面主力企业正常开工，市场供应充足；目前海外订单恢复情况尚不明显，国内下游市场受疫情影响，需求仍然不佳，但成本端支撑强硬，叠加价格回落，行业利润收缩。 浙江龙盛：分散染料下游需求仍然偏淡 本周，分散黑ECT300%市场均价在23.5元/公斤，环比持平。本周江浙地区印染综合开机率为55%，环比持平。目前江浙地区印染企业综合开机率为60.89%，较上周开机率窄幅下跌。前段时间开工率回升是缘于个别贸易商囤货积极，染厂进仓量小幅提升，但后续订单量的持续性与接单量仍然不足。考虑到需求较难恢复，产品紧挨耳光预计维稳。 石大胜华：碳酸二甲酯需求继续恢复，价格延续上涨 ①产品价格跟踪：本周碳酸二甲酯市场主流成交价格区间在市场主流成交价格区间在5400-6100元/吨之间，环比上涨5.42%。供应方面开工率有所上涨，重庆东能、湖北三宁装臵停车，维尔斯、中科惠安装臵恢复满负荷生产，东营顺新及浙石化装臵重启，其余装臵运行稳定。近期随着疫情的恢复，碳酸二甲酯终端需求向好。后续考虑到浙石化及东营顺新装臵重启，或逐步提负生产，供应量可能增加 ②公司动态：全资子公司投资建设20万吨/年电解液项目 公司全资子公司胜华新能源科技（武汉）投资建设20万吨/年电解液及配套公用工程项目。项目预计总投资12.24亿元，建设投资5.24亿元，项目建设地为湖北省武汉市化学工业园，2建设周期为16个月，预计2023年10月投产。 钛白粉：进入季节性淡季 （1）行业：价格与上周基本持平 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为18500-19500元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为17000-17800元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为22500-25000元/吨。国内钛白粉市场需求未见明显改善，订单执行价格差距加大，各厂签单情况不一，个别厂家出于资金周转压力对于终端大客户给出偏低价格，市场竞争激烈。 ②供应端：本周需求不及预期，买方意向价格不高，钛白粉市场主流价格5月以来艰难维稳，生产成本压力进一步扩大，部分厂家倒挂，开工负荷下降。 ③需求端：国内需求不及预期，买方意向价格不高。国外市场需求季节性衰减，市场竞争加剧。影响钛白粉价格上行的关键性因素还是在于因封控管理导致下游涂料用量锐减，3、4、5月需求量均处偏低水平。 （2）钛白粉公司最新报价情况。 ①龙佰集团：最近一次涨价在5月13日，上调氯化法钛白粉700元/吨，R-996、LR-108、LR-972型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上上调500元人民币/吨。 ②中核钛白：自2022年5月15日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户销售价格上调500元人民币/吨。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 （ 3）重点公司公告 ①中核钛白：6月16日公司发布了与中国地质科学院矿产综合利用研究所及盛和资源签署战略合作框架协议的公告。以龙佰、盛和各自所属的海滨砂选矿工厂为合作切入点，在原材料供应、技术升级改造、人才交流培养等方面开展实质性合作，龙佰所产的独居石等稀土资源优先供应盛和，盛和所产的钛精矿、锆英砂优先供应龙佰。龙佰在钛、锆废酸中富含的氧化钇、五氧化二铌、二氧化钍三方共同开发技术，成功分离后优先销售给盛和。 ②鲁北化工：6月16日公司发布钛白粉生产线恢复生产的公告。金海钛业停产的年产10万吨硫酸法钛白粉生产线已完成检修，恢复正常生产。 新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行 （1）VE：海外供应受限，下游需求较淡 本周VE市场均价82元/公斤，较上周持平。供应端，近期国内外VE生产厂家开工下滑，但由于前期工厂及市场现货累积增多，供应端利好支撑有限。其中，国内新和成维生素E生产线计划6月中旬停产检修8~9周，吉林北沙制药维生素E生产线计划6月中旬停产检修7~8周。需求端，近期下游市场整体需求低迷难改，下游养殖行业市场下行。维生素E市场行情清淡，需求不佳。成本端，江苏、浙江等化工产品生产重镇受新冠疫情影响，近期化工原料价格上涨，VE成本影响不大，保持稳定。库存端，近期国内外VE生产厂家开工稳定，但由于下游市场需求持续弱势，VE消耗放缓，VE减量采购，因此VE工厂库存累积增多。综合来看，本周VE市场小幅下调，市场需求持续弱势，且夏季是传统淡季，尽管6月中旬停产检修企业增多，但市场现货充裕，供应端支撑有限，因此在VE市场需求难有明显回暖下，预计下周VE市场将持续弱势整理，价格波动0~5元/千克。 （2）VA：需求低迷至价格下滑 本周VA市场价格在165-175元/公斤左右，较上周下降10.3%。供应端，VA国内供应缩减，装臵开工负荷下行。1月26日市场称外媒报道BASF开始向客户提供商业数量的维生素A1000产品，不过未来几个月将只能提供正常产量的25%，除此之外，近期国内维生素A某大厂VA装臵停产检修10周，市场供应缩减，但由于工厂及市场前期库存累积增多。需求端，受疫情持续影响，终端行业不景气，需求维持弱势，原料消耗放缓，新一轮VA采购不断延后，市场需求不能释放。成本端，近期受俄乌战争对石油价格的推涨影响，VA成本小幅增加。库存端，当前下游市场需求较弱，生产企业出货承压，工厂库存累积增多。当前VA生产企业开工稳定，尽管新和成计划6月中旬VA装臵停产检修10周，届时市场供应短期缩减，但由于终端市场持续弱势，工厂库存累积就多，且市场现货亦较为充裕，供应支撑有限，且临近夏季，市场进入传统淡季，市场需求更难有明显回暖，因此供需博弈下，预计下周VA市场依旧弱势运行，价格波动5~20元/千克。 神马股份：价格持续走跌，市场供大于求 本周，华东河南神马实业EPR27报价2.55万元/吨，较上周下滑3.77%。 供给端，本周国内PA66企业装臵负荷水平下降，场内货源供应充裕，企业库存高，下游需求持续疲弱，对高价PA66抵触明显。需求端，下游需求持续疲弱，对高价货源抵触心理明显。成本端，己二酸市场弱稳运行，己二腈行情震荡偏弱，成本端支撑欠佳。预计短期内PA66市场或将延续弱势，价格大致有500-800元/吨的波动。 万华化学：MDI价格涨势不断，国内供给稳定 （1）聚合MDI：本周末聚合MDI价格涨至16975元/吨，较上周末价格上调4.3%，较上月价格下跌4.77%，较年初价格跌18.52%。供给来说，本周国内整体供应量变化不大，海外整体供应量有所下滑。需求来说，下游大型家电企业合约订单稳定，中小型企业订单仍未有提升，因而对原料需求量难有释放；虽然新能源汽车下乡活动已经开启，汽车行业在逐渐回