机械行业周报：通用机械需求有望修复，油服装备继续高景气

行情回顾 本周（2022/6/13-2022/6/17）SW机械设备指数上涨2.23%，在申万31个一级行业分类中排名第12；同期沪深300指数上涨1.65%。年初至今，SW机械设备指数下跌19.18%，在申万31个一级行业分类中排名26；同期沪深300指数下跌12.78%。 核心观点 通用机械需求有望在6月迎来修复，预计下半年需求迎来上升拐点。5月，我国工业机器人产量同比-13.7%；1-5月，我国金属切削机床累计同比-8.7%，通用机械需求由于前期疫情冲击的惯性继续下行。5月，全国规模以上工业增加值同比+0.7%，4月份为下降2.9%；环比增长5.61%；制造业采购经理指数为49.6%，比上月上升2.2个百分点，经济运行呈现恢复势头。我们看好由于疫情影响被压制的需求有望在6月份出现回补，包括数控刀具、叉车、机床等典型通用机械产品的销售有望回暖。通用机械的整体需求自去年二季度以来呈现逐季度走弱的态势，尤其今年二季度受到疫情影响出现加速下行。我们认为，通用机械的下行预计在今年下半年结束、迎来上升拐点。建议重点关注数控刀具国产化方向。今年疫情导致进口品牌的供应相对紧张、成本提升，扩大了国产品牌的性价比。今年国产刀具龙头企业中钨高新等都有明显的产能提升，是市占率提高的关键时间节点。我们认为，在需求相对有韧性的情况下，国产品牌的产销量有望无惧行业波动，“以我为主”，实现业绩的稳步增长、以及市场份额的提升。 油服装备继续维持高景气度。从目前的海外高频数据来看，美国原油、天然气开采活跃钻机数量、活跃压裂车队数量也持续回升。根据贝克休斯数据，截至6月17日，美国石油和天然气钻井平台数增加到740个，同比增长57.45%。根据Wind数据，截至6月10日美国活跃压裂车队数量283支，同比增长23.04%，反映油服行业景气度正高。 5月挖机需求同比降幅收窄，出口份额继续提升。从统计局发布的5月PMI来看，建筑业商务活动指数环比下降0.5pcts，建筑业扩张下降幅度有所缩窄；同时建筑业新订单指数46.4%，环比上升1.1pcts。5月国内挖机销量同比降幅相较4月同比降幅收窄16.1pcts，下降幅度收窄明显。各地重大工程项目开始慢慢推进，挖机需求有望触底回升，预计6月同比下滑幅度进一步收窄，7月开始转正，行业出现“后高”态势。海外方面，挖机出口近期一直保持较高增长，5月出口量达本月总销量的40.95%，环比上升6.30pcts。 海外市场需求旺盛，同时国外供给不足，国内企业继续加大出口业务布局。 投资建议 建议重点关注中钨高新、杰瑞股份、应流股份、普源精电-U、天宜上佳。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 1、股票组合 近期推荐股票组合：中钨高新、杰瑞股份、应流股份、普源精电-U、天宜上佳。 图表1：重点股票估值情况 中钨高新：产业链一体化刀具龙头，改革释放业绩弹性。公司为五矿集团旗下唯一钨产业管控平台，2021年硬质合金产品产量超过1.3万吨，位居世界第一。2022年公司新建年产100亿米光伏行业高强度钨丝产能，我们测算2025年光伏行业用钨丝市场需求有望达到49亿元，有望成为公司新的业绩增长点。株洲钻石与金洲精工贡献主要利润，2021年株洲钻石与金洲精工净利润合计4.56亿元（不考虑合并抵消），约占公司净利润71%，我们预计两个子公司未来业绩有望保持高增长。此外，公司紧抓“双百改革”契机，通过推进IPD体系、实施股权激励、改革薪酬管理制度等措施优化管理机制，2021年人均产出166.8万元同比增长22.31%，盈利能力有望持续改善释放业绩弹性。预计公司2022-24年归母净利润分别为7.04/9.19/11.36亿元。 杰瑞股份：油服景气度提升，装备龙头国内外齐驱并进。伴随油服行业景气度回暖，公司2021年新签订单147.94亿元，同比增长51.73%，年末存量订单88.6亿元（含税），同比增长91.2%。IHS Markit预测2022年全球上游勘探开发资本支出总量同比增加24%，中石化资本开支规划预计2022年勘探开发资本开支同比增长约20%，油服行业景气度有望持续提升，公司2022年新签订单或进一步增长。同时，公司当前在北美市场已获得涡轮压裂设备和电驱配套发电机组订单，2022年3月公司非公开发行审核通过，拟非公开发行不超过1亿股，募资不超过25亿元，投资于数字化转型一期项目与新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目，新能源压裂设备在北美市场开拓有望加速。预计公司2022-24年归母净利润分别为20.23/27.03/35.12亿元。 应流股份：“两机”业务持续高增长，核电业务稳健发展。2021年收入拆分看，航空航天新材料/核电业务/高端装备业务收入分别为5.11/3.04/11.32亿元，同比增速分别为+59.16%/+6.64%/-2.91%。截至目前，公司“两机”业务累计取得500余品种的叶片、环形件和机匣开发订单，已开发完成的品种约230个，尚在开发阶段的品种约270个，充足的型号储备为未来业务高速增长打开空间。核电领域，公司“华龙一号”主泵泵壳订单稳定，核辐射屏蔽材料批量供货。同时截至22年Q1，公司固定资产为27亿元（相比21年末减少7亿元）、流动资产占比提升至46.49%（相比21年提升11pct），主因公司的土地收储优化了公司资产负债结构，预计公司的土地收储有望改善公司现金流水平，提升生产经营效率。预计2022-24年公司归母净利润分别为5.38/5.90/7.65亿元 普源精电-U：电子测量仪器龙头，从“芯”起航。公司为国内电子测量仪器龙头企业，深耕电子测量仪器领域超20年，长期技术沉淀使得产品档次性能稳居国内一线。根据Frost&Sullivan预测，2019年全球电子测量仪器市场规模达137.1亿美元，并有望于2025年突破170亿美元。近年来国产厂商凭借技术突破和渠道拓展，市场份额明显提升。公司的全球市占率从2018年的0.32%提升至2021年的0.53%。同时，公司坚持自研芯片，降低成本、进阶高端、向国际巨头看齐。公司先于竞争对手，实现搭载自研芯片的示波器销售。近年来公司搭载自研芯片示波器的销售额占比不断提升，从2018年的13.8%提升至2021年的54.5%。凭借自研示波器芯片的优势，公司高端产品收入占比不断提升、盈利水平维持高位，21年剔除股权激励影响的毛利率和净利率分别达到52.4%/16.3%，与海外龙头的盈利水平差距正不断缩小。预计公司2022-24年归母净利润分别为0.92/1.66/2.35亿元。 天宜上佳：平台化高端材料供应商，碳基复材进入爆发期。公司致力于打造四大业务板块，碳基复材、航空航天零部件两大业务已在21年贡献收入，轨交业务的收入依赖程度明显降低，逐渐形成平台化材料供应商。碳碳热场：碳基复材已成为光伏热场部件的主流应用材料，21年实现收入1.42亿元，随着公司产能不断释放，预计22-24年碳碳热场业务收入有望达到6.2/10.3/13.0亿元。碳陶刹车盘：碳陶刹车盘为下一代理想刹车材料，公司目前已突破碳陶刹车盘技术瓶颈，产品性能与海外竞品相当，有望在22年通过装车路试考核 ， 预计22-24年汽车碳陶刹车盘领域的收入为0.04/1.01/3.18亿元。22年公司拟募集不超过23.19亿元，旨在深化上游碳碳预制体与汽车碳陶制动盘业务布局。募投项目投产后，公司碳陶制动盘年产能预计达到15万套、碳碳预制体年产能预计达到5.5万件。随着上下游产能的不断释放，公司碳基复材全产业链优势将更加明显。预计公司2022-24年归母净利润分别为3.53/5.00/6.71亿元。 2、行情回顾 本周板块表现：本周（2022/6/13-2022/6/17）5个交易日，SW机械设备指数上涨2.23%，在申万31个一级行业分类中排名第12。同期沪深300指数上涨1.65%。 图表2：申万行业板块本周表现 2022年至今表现：SW机械设备指数下跌19.18%，在申万31个一级行业分类中排名26；同期沪深300指数下跌12.78%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 本周机械板块表现：本周（2022/6/13-2022/6/17）5个交易日，机械细分板块涨幅前五的板块是：磨具磨料/工程机械/制冷空调设备/激光设备/印刷包装机械，涨跌幅分别为：6.24%/4.83%/2.82%/2.10%/2.01%；涨幅靠后的板块是：工控设备/其他用通用设备/仪器仪表/楼宇设备/能源及重型设备，涨跌幅分别为：0.09%/-0.04%/-0.10%/-1.64%/-3.03%。 2022年至今表现：2022年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是：磨具磨料/能源及重型设备/纺织服装设备/工控设备/印刷包装机械，涨跌幅分别为4.90%/-8.90%/-11.89%/-12.59%/-13.21%。 图表4：机械细分板块本周表现 图表5：机械细分板块年初至今表现 3、核心观点更新 通用机械需求有望在6月迎来修复，预计下半年需求迎来上升拐点。5月，我国工业机器人产量同比-13.7%；1-5月，我国金属切削机床累计同比-8.7%，通用机械需求由于前期疫情冲击的惯性继续下行。5月，全国规模以上工业增加值同比+0.7%，4月份为下降2.9%；环比增长5.61%；制造业采购经理指数为49.6%，比上月上升2.2个百分点，经济运行呈现恢复势头。我们看好由于疫情影响被压制的需求有望在6月份出现回补，包括数控刀具、叉车、机床等典型通用机械产品的销售有望回暖。通用机械的整体需求自去年二季度以来呈现逐季度走弱的态势，尤其今年二季度受到疫情影响出现加速下行。我们认为，通用机械的下行预计在今年下半年结束、迎来上升拐点。建议重点关注数控刀具国产化方向。今年疫情导致进口品牌的供应相对紧张、成本提升，扩大了国产品牌的性价比。今年国产刀具龙头企业中钨高新等都有明显的产能提升，是市占率提高的关键时间节点。我们认为，在需求相对有韧性的情况下，国产品牌的产销量有望无惧行业波动，“以我为主”，实现业绩的稳步增长、以及市场份额的提升。 油服装备继续维持高景气度。从目前的海外高频数据来看，美国原油、天然气开采活跃钻机数量、活跃压裂车队数量也持续回升。根据贝克休斯数据，截至6月17日，美国石油和天然气钻井平台数增加到740个，同比增长57.45%。根据Wind数据，截至6月10日美国活跃压裂车队数量283支，同比增长23.04%，反映油服行业景气度正高。 5月挖机需求同比降幅收窄，出口份额继续提升。从统计局发布的5月PMI来看，建筑业商务活动指数环比下降0.5pcts，建筑业扩张下降幅度有所缩窄；同时建筑业新订单指数46.4%，环比上升1.1pcts。5月国内挖机销量同比降幅相较4月同比降幅收窄16.1pcts，下降幅度收窄明显。各地重大工程项目开始慢慢推进，挖机需求有望触底回升，预计6月同比下滑幅度进一步收窄，7月开始转正，行业出现“后高”态势。海外方面，挖机出口近期一直保持较高增长，5月出口量达本月总销量的40.95%，环比上升6.30pcts。海外市场需求旺盛，同时国外供给不足，国内企业继续加大出口业务布局。 3.1工程机械：5月挖机销量同比下降，需求有望筑底回升 国内疫情逐渐稳定，挖机需求同比降幅收窄，海外出口份额继续提升。5月开始，各地疫情陆续进入尾声，封闭管控对物流运输造成的影响逐渐减弱，国内开工需求回暖。从统计局发布的5月PMI来看，建筑业商务活动指数环比下降0.5pcts，建筑业扩张下降幅度有所缩窄；同时建筑业新订单指数46.4%，环比上升1.1pcts。值得注意的是，5月国内挖机销量同比降幅相较4月同比降幅收窄16.1pcts，下降幅度收窄明显。我们认为主要系今年已发的新增专项债有近七成投向基建领域的效果开始有所反应，各地重大工程项目开始慢慢推进，挖机需求有望触底回升，预计6月同比下滑幅度进一步收窄，7月开始转正，行业出现“后高”态势。海外方