粕类期货期权周报：本周重点关注中美贸易磋商

信达粕类期货期权周报 本周重点关注中美贸易磋商 研究发展中心 农产品小组 2019年1月7日 目 录 CONTENTS 摘要 大豆篇 菜粕篇 02 04 05 豆粕篇 基差和持仓 03 01 豆粕期权评述 04 05 后市展望 3 摘要 美国：中美代表将在1月7日起展开为期两天的经贸磋商，具体议题包括关税措施、知识产权、农业和工业品采购。这是两国同意贸易休战以来首次面对面磋商。从代表成员看美方代表格里什是国际贸易律师出身，拥有20多年的国际贸易诉讼经验，他与美国贸易代表莱特希泽一样表现强硬。我们认为此次双方会谈难有建设性成果，重点关注贸易磋商新动态。 南美大豆：巴西南部天气干燥，给大豆生长带来了压力，尤其是在帕拉纳州，此地大豆正处于结荚期，大豆主产州马州天气正常。阿根廷方面尽管部分地区多雨天气以及冰雹导致作物受损，但主要大豆产区的天气依然有利。 豆粕：中美贸易战暂时得到了缓解，这对国内豆粕市场构成利空，加上豆粕库存充裕，基本面压力犹在。但豆粕期价一方面已经大幅下跌释放了部分利空，另一方面，贸易战是否全面缓解，关税是否下调未可知。未来贸易政策不确定性依旧较大，我们建议投资者暂时不要参与粕类市场，切记不要盲目抄底。 菜粕：中美贸易摩擦略有缓解，后期不确定仍然较大，菜粕价格承压，少动多看，观望为主。 后期关注：中美贸易摩擦新动向 美豆出口 CFTC持仓 4 一周行情回顾 上周内外盘豆系均上涨，豆粕主力合约上涨2.78%，菜粕主力合约上涨3.81%，国产豆一主力合约上涨0.94%。外盘美豆一周上涨2.97%，美豆粕一周上涨2.37%。 （数据截至2019年1月7日9:00） 数据来源：文华财经 信达期货研发中心 2.97%2.37%0.94%2.78%3.81%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%美豆03合约美豆粕03合约豆一05合约豆粕05合约菜粕05合约 5 大豆篇——中美贸易风云 关注中美经贸磋商 中美代表将在1月7日起展开为期两天的经贸磋商，具体议题包括关税措施、知识产权、农业和工业品采购。这是两国同意贸易休战以来首次面对面磋商。从代表成员来看，美方代表格里什是国际贸易律师出身，拥有20多年的国际贸易诉讼经验，他与美国贸易代表莱特希泽一样表现强硬。我们认为此次双方会谈难有建设性成果，重点关注贸易磋商新动态。 6 大豆篇——非洲猪瘟影响 非洲猪瘟疫情不断蔓延 12月30日，农业农村部官网公告，山西省晋城市泽州县一养殖场发生非洲猪瘟疫情。该养殖户存栏生猪8016头，发病24头，死亡7头。1月1日，黑龙江绥化市明水县一养殖场发生非洲猪瘟疫情，该养殖场生猪存栏约73000头，发病4686头，死亡3766头。截至1月7日全国共发生疫情90多起，累计扑杀生猪60多万头。 但值得庆幸的是目前国内发生的猪瘟全部集中在散养户，对于正规的饲料养殖企业来说，并未出现疫情。非洲猪瘟在国外的情况，大多是零星散发，发病数和死亡数都比较小。国内政府对疫情区封锁、扑杀、无害化处理，消毒能有效控制疫病蔓延，相信打赢猪瘟疫情只是时间上的问题。非洲猪瘟造成人们心理恐慌，从而减少猪肉类产品消费，2019年一季度豆粕需求仍将低迷。 7 大豆篇——美国大豆 1月报告推迟 12月USDA报告未对美国进行调整，原定于1月11日发布的1月月度报告因美国政府关闭而推迟，具体时间尚不可知。 全球大豆12月供需平衡表 数据来源：USDA 信达期货研发中心 美国大豆12月供需平衡表 8 美国大豆周度装船量 单位：吨 美国大豆累计出口 单位：吨 新年度大豆出口需求存变数 由于美国政府关门，USDA数据报告不能得到及时更新，截至12月13日，美豆出口销售净增79.23万吨，符合市场预估的70-100万吨，较前一周降11%。装船进度27.68%，销售进度48.23%，去年同期分别是37.62%和59.34%。中国开始进口少量美豆。 大豆篇——美国大豆需求分析 数据来源：USDA 信达期货研发中心 0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000 9-210-211-212-21-22-23-24-25-26-27-28-22010/112011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/190 10000000 20000000 30000000 40000000 50000000 60000000 70000000 9-210-211-212-21-22-23-24-25-26-27-28-22010/112011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/19 9 美国大豆销售进度 单位：% 美国大豆月度压榨 单位：千蒲式耳 美国大豆压榨量需求良好 压榨方面，NOPA压榨月报显示11月份美国大豆压榨量1.66959亿蒲式耳（预期1.68444 ，上月1.7234）。11月压榨量再次刷历史同期记录。这也是USDA不断上调压榨的原因。 大豆篇——美国大豆需求分析 数据来源：USDA NOPA 信达期货研发中心 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%9-310-311-312-31-32-33-34-35-36-37-38-32012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/19100000 110000 120000 130000 140000 150000 160000 170000 180000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/19 10 大豆篇——南美大豆平衡表 巴西大豆产量或将下调 巴西南部天气干燥，给大豆生长带来了压力，尤其是在帕拉纳州，此地大豆正处于结荚期，大豆主产州马州天气正常。福四通公司也将巴西大豆产量预测数据下调400万吨至1.1625亿吨。 阿根廷新季大豆开始播种，截至1月2日，阿根廷大豆播种完成89.7%，一周前83.3%，尽管部分地区多雨天气以及冰雹导致作物受损，但主要大豆产区的天气依然有利。 巴西大豆12月供需平衡表 阿根廷大豆12月供需平衡表 数据来源：USDA 信达期货研发中心 11 大豆篇——巴西大豆销售 巴西马州大豆销售进度 单位：% 巴西大豆月度出口量 单位：千吨 巴西大豆出口创纪录 由于中国大豆买需强劲，巴西大豆压榨手上的大豆所剩无几。12月份巴西马托格罗索州农户已经出售了约41.33%的2018/19年度大豆，高于去年同期38.62%。巴西贸易部数据显示，12月巴西大豆出口量423万吨，2018年总共出口8394.7万吨，同比增长23.15%，创历史记录。 数据来源：IMEA Abiove 信达期货研发中心 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%2013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/2019巴西马州大豆销售进度02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010 20112012201320142015201620172018 豆粕篇——国内大豆进口量 中国月度大豆进口量 单位：吨 后期重点关注美豆进口量 国内大豆进口来看，1月份进口大豆预报到港96船597.3万吨，2月份预估维持400万吨，3月份预估570万吨，4月份预估750万吨，5月份1000万吨。此前中国买入美豆主要用于国储，油厂压榨利润巨亏，不会采购。关注美豆征税是否会出现短暂暂停。 港口大豆库存 单位：吨 数据来源：天下粮仓 Wind 信达期货研发中心 3000000 3500000 4000000 4500000 5000000 5500000 6000000 6500000 7000000 7500000 8000000 1-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-420122013201420152016201720182,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0009,000,00010,000,00011,000,00012345678910111220122013201420152016201720182019 大豆篇——国内大豆库存下降 沿海油厂大豆库存 单位：万吨 大豆库存仍处高位 截至12月28日，沿海油厂大豆库存小幅上升至568.33万吨，前一周565.17万吨，豆粕库存113.16万吨，前一周95.09万吨。由于大豆到港量较大，油厂开机率提升，上周大豆、豆粕库存增加。 沿海油厂豆粕库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 信达期货研发中心 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 1-82-83-84-85-86-87-88-89-810-811-812-82013201420152016201720180.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 1-82-83-84-85-86-87-88-89-810-811-812-8201320142015201620172018 14 豆粕篇——油厂开机率下滑 油厂开机率下降 由于此前大豆压榨开机率高，部分油厂胀库停机，上周油厂压榨开机率下降。截至2月4日，全国各地油厂大豆压榨量157.13万吨，较上周的压榨量186.28万吨降29.15万吨，降幅15.64%，油厂开机率44.33%，较上周降8.22%。本周油厂豆粕库存压力仍存，压榨量预估维持在157万吨左右。 中国大豆周度压榨趋势图 单位吨 中国大豆周度压榨季节性图 单位吨 数据来源：天下粮仓 信达期货研发中心 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 0 500000 10000