三季报点评：三季度订单增长良好，预计全年增长乐观

公司点评 | 科大讯飞 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 三季度订单增长良好，预计全年增长乐观 科大讯飞（002230.SZ）三季报点评 公司点评 | 科大讯飞 公司评级 买入 股票代码 002230 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 54.54 近一年股价走势 分析师 邢开允 S0800519070001 13072123839 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 联系人 赵宇阳 19534078860 zhaoyuyang@research.xbmail.com.cn 相关研究 科大讯飞：“平台+赛道”多点开花，技术领先优势稳固—科大讯飞（002230.SZ）首次覆盖 2021-09-30 -19%-4%11%26%41%56%71%86%2020-102021-022021-06科大讯飞计算机应用中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司2021年前三季度实现营业收入108.68亿元，同比+49.20%；实现归属于上市公司股东的净利润7.29亿元，同比+31.48%。 三季度订单增长良好，公司人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地。公司前三季度实现营收108.68亿元，较上年同期+49.20%。尽管本期确认三人行、寒武纪等公允价值变动收益较去年同期减少3.25亿元，公司前三季度仍实现归母净利润7.29亿元，较上年同期+ 31.48%；2021Q3实现营收45.49亿元，较上年同期+55.01%；实现扣非净利润3.05亿元，较上年同期+298.68%。2021年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-14.87亿元，较上半年的-17.34亿元有所改善。前三季度经营性现金流同比下降主要是支付中标项目、芯片及存储材料保供备货导致。 教育政策持续落地，预计公司全年的经营会继续保持良好增长势头。1）公司三季度审议通过了《2021年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》及相关议案。考核指标拟以2020年营业收入为基数，行权考核年度为2021年-2023年三个会计年度，年度定基增长率分别不低于30%、60%、90%，略高于2020年股权激励的业务目标，彰显公司发展信心；2）公司非公开发行股票，发行的股份于7月19日登记上市，一方面，公司获得更加充足的流动资金，另一方面，刘庆峰先生的持股比例及公司实控人控制的表决权比例得到提升，进一步增强公司控制权的稳定性；3）21年以来教育部等部门频频发布教育相关政策，从双减到职教高考，促进校内教育资源进一步升级，力求提升教育办学质量，带动教育信息化行业快速发展，公司前三季度教育信息化订单增长表现优异，预计全年增长乐观。 投资建议：我们预测科大讯飞2021-2023年营收为176.62/230.64/296.28亿元，EPS为0.80/1.09/1.44元，维持买入评级。 风险提示：AI政策推进不及预期；AI领域竞争加剧；AI技术发展不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 10,079 13,025 17,662 23,064 29,628 增长率 27.3% 29.2% 35.6% 30.6% 28.5% 归母净利润 (百万元) 819 1,364 1,841 2,508 3,305 增长率 51.1% 66.5% 35.0% 36.3% 31.7% 每股收益（EPS） 0.36 0.59 0.80 1.09 1.44 市盈率（P/E） 153.2 92.0 68.2 50.0 38.0 市净率（P/B） 10.5 9.6 5.7 5.1 4.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年10月27日 公司点评 | 科大讯飞 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月27日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 3,829 5,350 14,129 18,284 21,157 营业收入 10,079 13,025 17,662 23,064 29,628 应收款项 5,860 6,855 10,504 11,927 16,267 营业成本 5,440 7,148 9,552 12,327 15,651 存货净额 826 2,379 2,491 3,287 4,315 营业税金及附加 67 79 106 138 178 其他流动资产 914 394 563 565 536 销售费用 1,780 2,084 2,649 3,229 4,089 流动资产合计 11,430 14,978 27,687 34,063 42,275 管理费用 2,346 3,068 4,062 5,305 6,666 固定资产及在建工程 2,137 2,106 2,837 2,923 3,093 财务费用 (4) 16 (40) (103) (139) 长期股权投资 422 567 487 503 508 其他费用/（-收入） (540) (808) (660) (542) (388) 无形资产 2,791 2,996 2,436 1,943 1,309 营业利润 988 1,437 1,993 2,711 3,571 其他非流动资产 3,322 4,189 3,927 4,026 4,082 营业外净收支 7 20 20 20 20 非流动资产合计 8,671 9,858 9,688 9,395 8,993 利润总额 995 1,457 2,013 2,730 3,591 资产总计 20,101 24,836 37,374 43,458 51,268 所得税费用 52 15 66 78 97 短期借款 733 643 697 691 677 净利润 943 1,442 1,946 2,652 3,494 应付款项 6,024 9,412 12,847 16,173 20,436 少数股东损益 124 78 105 143 189 其他流动负债 109 337 166 204 236 归属于母公司净利润 819 1,364 1,841 2,508 3,305 流动负债合计 6,866 10,392 13,710 17,068 21,349 长期借款及应付债券 398 82 82 82 82 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 1,103 1,390 1,134 1,209 1,244 盈利能力 长期负债合计 1,500 1,472 1,217 1,291 1,327 ROE 8.4% 11.3% 10.6% 10.8% 12.6% 负债合计 8,366 11,864 14,927 18,359 22,675 毛利率 46.0% 45.1% 45.9% 46.6% 47.2% 股本 2,199 2,225 2,301 2,301 2,301 营业利润率 9.8% 11.0% 11.3% 11.8% 12.1% 股东权益 11,735 12,972 22,447 25,099 28,593 销售净利率 9.4% 11.1% 11.0% 11.5% 11.8% 负债和股东权益总计 20,101 24,836 37,374 43,458 51,268 成长能力 营业收入增长率 27.3% 29.2% 35.6% 30.6% 28.5% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 57.4% 45.5% 38.7% 36.0% 31.7% 净利润 943 1,442 1,946 2,652 3,494 归母净利润增长率 51.1% 66.5% 35.0% 36.3% 31.7% 折旧摊销 921 1,256 780 905 947 偿债能力 营运资金变动 (4) 16 (40) (103) (139) 资产负债率 41.6% 47.8% 39.9% 42.2% 44.2% 其他 (329) (443) (688) 1,133 (1,072) 流动比 1.66 2.02 2.02 2.00 1.98 经营活动现金流 1,531 2,271 1,997 4,588 3,230 速动比 1.54 1.21 1.84 1.80 1.78 资本支出 (1,279) (1,870) (769) (528) (507) 其他 (1,620) 1,135 0 0 0 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (2,899) (735) (769) (528) (507) 每股指标 债务融资 (28) (272) 21 96 150 EPS 0.36 0.59 0.80 1.09 1.44 权益融资 2,540 (159) 7,528 0 0 BVPS 4.96 5.51 9.58 10.67 12.11 其它 68 335 0 0 0 估值 筹资活动现金流 2,580 (95) 7,550 96 150 P/E 153.2 92.0 68.2 50.0 38.0 汇率变动 P/B 10.5 9.6 5.7 5.1 4.5 现金净增加额 1,212 1,440 8,779 4,156 2,873 P/S 12.4 9.6 7.1 5.4 4.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 科大讯飞 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月27日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的