【中信证券军工/通信】铖昌科技投价报告—深耕星载拐点将至，拓展军民前途广阔r

【中信证券军工/通信】铖昌科技投价报告—深耕星载拐点将至，拓展军民前途广阔————————-T/R芯片后起之秀，深耕星载开拓其他应用。公司聚焦微波毫米波模拟相控阵T/R 芯片，产品主要于星载、机载、舰载、车载和地面相控阵雷达列装，并拓展至卫星互联网、5G通信等场景。公司核心领导技术背景深厚，引领实力强劲的技术研发团队，并建立员工持股平台推行核心技术人员股权激励。随下游型号产品持续放量，核心星载T/R芯片业务增长迅速，地面、机载等领域芯片发展速度加快，公司发展有望进入快车道。毫米波相控阵应用增加，T/R芯片市场快速扩容。毫米波具有带宽大等特点，相控阵具有效率高、可靠性强等特点，目前毫米波相控阵已经应用于弹载、卫星通信、5G通信等领域，未来有望向雷达、通信、电子对抗，以及民用汽车雷达等领域延伸。T/R组件是相控阵核心，在系统中价值占比超50%，其主要功能由T/R芯片承担，过去毫米波T/R芯片价格昂贵应用较少，现在随着第三代化合物半导体技术成熟，毫米波T/R价格下降，替代真空器件趋势明显，市场空间有望快速扩容。低轨星座建设蓄势待发，星载业务发展或提速。低轨星座方面目前美国SpaceX公司的Starlink项目商业化最为领先，由于太空环境频率和轨位资源稀缺，为实现卡位中国低轨星座或将加速布局。参考海外项目经验，我们认为中国低轨星座卫星将采用毫米波相控阵技术，提振毫米波T/R芯片需求。在该领域国内主要参与者包括公司、中电科十三所和五十五所，公司技术实力雄厚，经营管理更为灵活，同时积极利用资本市场实现产能扩张，低轨星座带来的巨大需求落地后业绩有望快速释放。此外公司积极拓展地面等其他应用领域，未来有望成为公司新的支撑点。5G增强技术推进，基站用毫米波射频芯片市场可期。新基建建设驱动下，国内5G基站建设速度加快，后续5G网络增强技术有望采用毫米波频段。随5G小基站建设启动，5G毫米波“宏站+微站”建设有望带动毫米波射频芯片需求持续增加。公司民用5G芯片业务研发顺利，与龙头设备商保持密切合作，且积极战略布局车载毫米波雷达，未来民品业务有望为公司长期增长提供不竭动力。我们预测公司2022/23/24年归母净利润分别为2.0亿/2.6亿/3.4亿元，给予公司2022年40倍PE，合理目标市值为80亿元。