【中信证券军工/电子】紫光国微：存货高企业绩亟待兑现，军民业务向好支撑发展r

【中信证券军工/电子】紫光国微：存货高企业绩亟待兑现，军民业务向好支撑发展 ——————— □中报产成品、发出商品大幅增长，交付后收入业绩有望释放。 22H1末公司存货同比+60.89%至16.58亿元，其中原材料同比+51.21%至2.84亿元，或表明公司在手订单充裕，正积极备货备产；或受局部疫情影响公司部分产品未能及时交付或交付后未能及时确认收入，致使产成品同比+112.95%至3.88亿元，发出商品同比+147.41%至2.84亿元，下半年产品交付、收入确认后，业绩有望兑现。 期末公司预付账款大幅增长79.07%至5.33亿元，达到历史高点，或表明公司在大力保障原材料供应，供应链捋顺后下半年业绩有望加速释放。 □特种芯片研发稳步推进，车规业务或为新看点。 公司特种集成电路下游需求旺盛，各类产品研发及推广进展顺利。 公司成功推出2x纳米低功耗FPGA产品，新一代1x纳米高性能FPGA产品稳步推进中；以特种SoPC平台产品为代表的的系统级芯片已实现全面推广应用，客户认可度高，成为公司营收重要驱动点；公司推出单片电源、电源模组电源周边配套等系列化产品，为下游客户提供一站式二次电源解决方案，在模拟产品领域的市场份额迅速提升；公司上半年推出的高速射频ADC、新型隔离芯片等产品已初步通过主要客户认可，未来有望贡献一定业绩增量。 未来公司特种集成电路业务有望持续保持高速增长，为长期业绩增长提供有力支撑。上半年公司车规级安全芯片在数字车钥匙、车载eSIM等多种方案中实现批量应用。 随着募投项目陆续落地投产，公司在高端安全芯片的市占率有望进一步提高，横向拓宽车规级芯片完善市场布局，核心竞争力有望进一步增强。 □预计公司22/23/24年净利润分别为30/42/57亿元，现价对应2022/23/24年PE仅42/30/22倍，维持“买入”评级。