2022年5月中国资产证券化市场观察：ABS市场总体平稳，一级发行仍略显清淡

1 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·金融产品研究 2022年6月14日 ABS市场总体平稳，一级发行仍略显清淡 ——2022年5月中国资产证券化市场观察 作者：田野 邮箱：research@fecr.com.cn 本月资产证券化市场总体平稳，热点消息不多。一级市场和二级市场均延续了年初以来一贯较为清淡的状态，考虑到项目周期和季节因素，总体而言，本月ABS市场情况总体较为平稳，仍处正常区间。 一级市场方面，2022年5月中国资产证券化市场ABS和ABN产品总发行规模达到1356.86亿元，共113单，发行规模较去年同期同比下降41.24%，较4月环比下降20.70%。净融资额方面，资产证券化产品净融资额-747.37亿元，较上月环比减少895.44亿元。基础资产方面，本月发行ABS产品涉及基础资产最多的三个类型分别是：融资租赁、小微贷款和供应链。2022年以来以小微贷款为基础资产的ABS产品发行较为频繁。产品利差方面，本月发行资产证券化产品高信用级别档次发行利率略高于AAA级证券，绝大多数ABS产品高等级档位发行利率相较于AAA级证券利差不高于1%。具体ABS产品根据条款、期限和基础资产类型的不同而略有差异。整体而言，ABS产品发行利差较为平稳，显示市场资金并未担忧高等级ABS产品的信用风险。 二级市场方面，银行间市场依然是ABS和ABN产品交易的主要场所。从底层资产角度来看，成交量较多的ABS产品分布于商业银行抵押贷款、应收账款、个人消费金融、供应链等类型。信用评级调整方面，5月所有的评级调整方向均为调高。涉及产品基础资产以个人消费贷款和融资租赁为主。 市场热点和政策方面，本月市场热点和关注度继续集中于REITs方向。其他类型ABS产品市场空间则相对受到挤压，尤其是与REITs定位有所重叠的部分类型产品。 摘 要 相关研究报告： 1.《供应链反向保理ABS的研究与分析》，2022.03.12 2.《基于REITs的商业地产融资模式探索与展望》，2022.02.10 2 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·金融产品研究 2022年6月14日 一、资产证券化一级市场发行情况 2022年5月中国资产证券化市场ABS和ABN产品总发行规模达到1356.86亿元，共113单，发行规模较去年同期同比下降41.24%，较4月环比下降20.70%。发行的资产证券化产品类型包含了全部三大类资产证券化产品，即信贷ABS、企业ABS和ABN。底层资产种类较为丰富，涵盖了个人消费金融、个人汽车贷款、供应链、应收账款、小微企业贷款、不良资产贷款等等。具体项目情况详见文后附表。 图1：近期ABS产品发行情况（单位：亿元） 资料来源：CNABS，远东资信整理 （一）资产证券化产品发行情况 1.本月发行资产证券化产品分类情况 本月发行的资产证券化产品类型包含了全部三大类资产证券化产品，即信贷ABS、企业ABS和ABN。其中信贷ABS发行4单，规模103.89亿元，发行利率2.50%-2.78%；底层资产包括个人汽车贷款、小微企业贷款、不良资产重组等。企业ABS发行68单，规模648.47亿元，发行利率0.69%-4.87%；底层资产包括融资租赁、应收账款、保理等。资产支持票据发行41单，发行总额606.86亿元，发行利率0.57%-3.80%；底层资产较为丰富，以融资租赁、应收账款、补贴款、供应链等为主。 050010001500200025003000350040002021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-01 3 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·金融产品研究 2022年6月14日 表1：本月ABS产品发行概况（单位：亿元） 市场 细分类型 发行单数 发行规模 基础资产 银行间市场 信贷ABS 4 103.89 不良资产、个人汽车贷款、小微企业贷款 ABN 41 604.52 小微贷款、应收账款、融资租赁、供应链等 沪深交易所 企业ABS 68 648.46 个人消费金融、融资租赁、供应链等 资料来源：CNABS，远东资信整理 图2：本月发行ABS产品按金额分类情况（单位：亿元） 图3：本月发行ABS产品按产品数分类情况（单位：只） 资料来源：CNABS，远东资信整理 2.本月发行资产证券化产品净融资情况 2022年5月资产证券化产品净融资额-747.37亿元，较上月环比减少895.44亿元。其中，ABN净融资额较上月变化不大，自年初以来连续5个月维持净融资额为正；企业ABS和信贷ABS则延续年初以来净融资额为负的总体趋势。 信贷资产证券化企业资产证券化资产支持票据信贷资产证券化企业资产证券化资产支持票据 4 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·金融产品研究 2022年6月14日 图4：近年ABS产品净融资额（单位：亿元） 资料来源：CNABS，远东资信整理 3.本月发行资产证券化产品基础资产分布 本月发行ABS产品基础资产较为丰富，基本涵盖了所有主流ABS产品底层资产类别。 本月发行ABS产品涉及基础资产最多的三个类型分别是：融资租赁、小微贷款和供应链；涉及金额分别达到273.92亿元、272.34亿元和216.24亿元。供应链ABS中涉及地产供应链的产品总金额为13.55亿元。以小微贷款为基础资产的ABS近来发行较为频繁，本月小微贷款ABS在银行间市场和交易所市场均有发行，分别由银保监会、证监会和交易商协会审批。 -2000-1500-1000-500050010001500200025003000信贷ABS企业ABSABN 5 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·金融产品研究 2022年6月14日 图5：本月发行ABS产品基础资产分布情况 资料来源：CNABS，远东资信整理 （二）本月发行资产证券化产品利差情况 本月发行资产证券化产品高信用级别档次发行利率略高于AAA级证券，绝大多数ABS产品高等级档位发行利率相较于AAA级证券利差不高于1%。部分优质资产甚至高等级档位发行利率相较于AAA级证券要更低。本月发行资产证券化产品利率总体保持平稳，个别特殊产品发行利率明显偏离市场中枢。从基础资产角度来看，不同的底层资产发行利率有一定差异，但并不很明显。本月发行ABS中基础资产与融资租赁相关的产品发行利率较高，平均利差约为0.71%；与小微贷款相关的产品发行利率一般，本月平均利差约为0.48%；与供应链相关的产品发行平均利差约为0.55%。除上述主要发行产品之外，与CMBS/CMBN、应收账款、个人消费金融等相关的资产证券化产品发行利率均接近AAA级证券。随着流动性的极度充裕和目前资金市场对信用风险管理较高的要求，未来一段时间高等级档位ABS产品料将延续低利差发行的态势。 CMBS/CMBN保理融资补贴款不良资产重组个人汽车贷款个人消费金融供应链票据资产融资租赁特定非金债权未分类小微贷款应收账款有限合伙份额 6 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·金融产品研究 2022年6月14日 图6本月发行ABS产品与AAA级证券发行利差概览（单位：%） 资料来源：CNABS，远东资信整理 图7：本月发行ABS产品与AAA级证券发行利差分布（单位：%） 资料来源：CNABS，远东资信整理 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0% 7 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·金融产品研究 2022年6月14日 二、资产证券化二级市场情况 （一）本月资产证券化产品交易情况 1.上海证券交易所成交情况 2022年5月，上海证券交易所资产支持证券成交总金额约为412.84亿元（全价成交口径），共涉及406个关联项目。从基础资产角度来看，本月上海证券交易所成交范围涵盖大多数主要类型的存续ABS产品。本月成交金额最多的三种基础资产类型为：应收账款、商业房地产抵押贷款和供应链账款；成交金额分别达到86.46亿元、63.01亿元和45.23亿元。 图8：本月上海证券交易所ABS成交基础资产分类 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 2.深圳证券交易所成交情况 2022年5月，深圳证券交易所资产支持证券成交总金额约为116.66亿元（净价成交口径），共涉及208个关联项目。以基础资产分类，成交金额最多的三种类型为：商业房地产抵押贷款、小额贷款和类REITs不动产投资信托。 PPP项目保理债权补贴款个人消费贷款供应链账款购房尾款基础设施收费客票收费类REITs不动产投资信托棚改/保障房其他收费商业房地产抵押贷款特定非金款项微小企业债权未分类的企业ABS小额贷款信托受益权应收账款租赁资产 8 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·金融产品研究 2022年6月14日 图9：本月深圳证券交易所ABS成交基础资产分类 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3.银行间市场成交情况 2022年5月，银行间市场资产支持证券成交总金额约为954.61亿元（全价成交口径），共涉及313个合约。以基础资产分类，成交金额最多的三种类型为：项目公司股权债权、应收账款债权和个人汽车贷款。由于统计数据质量原因，有相当一部分ABS产品并未被分类。 保理债权个人消费贷款供应链账款购房尾款基础设施收费类REITs不动产投资信托棚改/保障房票据收益权商业房地产抵押贷款特定非金款项微小企业债权未分类的企业ABS物业费收费小额贷款信托受益权应收账款知识产权租赁资产 9 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·金融产品研究 2022年6月14日 图10：本月银行间市场ABS成交基础资产分类 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）本月资产证券化产品评级变动 本月资产证券化产品评级变动涉及18只合约共23只债券，均为证监会主管在交易所挂牌的ABS；调整方向均为调高。本期评级变动资产证券化产品涉及的基础资产类别包括个人消费金融、融资租赁和保理等，以个人消费金融和融资租赁类型为主。本月调高评级的个人消费金融类型资产证券化产品以京东系列为主；原始权益人为北京京东世纪贸易有限公司和部分信托。调高信用评级的决定机构为联合资信评估股份有限公司；理由主要包括资产池质量提升、超额利差累积形成的超额抵押提升。本月调高评级的融资租赁类型资产证券化产