有色金属行业周报：社融超预期，金属需求持续向好

社融超预期，金属需求持续向好5月社融新增2.79万亿，M2同比增速达11.1%，与20年高点水平持平，5月M2与社融均超市场预期。总体来看，随着国内疫情逐步缓解，流动性宽松环境将进一步带动经济复苏，工业金属需求有望受到提振。 工业金属 铜：粗铜供应偏紧，铜杆开工率回落6月10日国内精铜社会库存11.24万吨，环比累库0.2万吨。供应方面，国内粗铜现紧张格局，5月国产粗铜加工费报价1200-1400元/吨，环比下滑175元/吨，主要由于疫情影响部分地区回收拆解供应及冶炼厂处于集中检修期下市场粗铜需求增加。消费方面，上周精铜制杆开工率环比进一步回落至59.2%，节后下游线缆订单发力略显不足。 铝：下游开工率环比上行6月9日国内电解铝社会库存85.3万吨，环比下降3万吨，LME维持去库态势。供应端方面，根据SMM，2022年5月中国电解铝产量343.5万吨，同比增加3.6%；需求方面，型材开工率进一步提升至69.2%，铝板带开工率维持81%。电解铝平均利润上周环比增至2500元/吨以上。整体来看，当前电解铝基本面仍维持供需双增格局。 锌：终端订单有待进一步发力国内精锌社库较6月2日去库0.68万吨至23.18万吨。据SMM，上周镀锌开工环比增加至67.94%，镀锌管方面，终端订单较少对镀锌管需求形成一定拖累，成品库存增加；结构件方面，铁塔订单维持常量，整体精锌需求有待终端订单进一步发力。 贵金属 黄金：美国CPI持续走高，滞胀压力凸显5月美国CPI持续走高，同比上涨8.6%，美国通胀仍未见拐点。通胀超预期下市场对美联储激进加息预期或进一步强化。同时高通胀下，美国经济增速预期下调，6月密歇根大学消费者信心指数走低至50.2，美国滞胀压力进一步凸显，金价长期有望保持强势。 投资建议：随着国内疫情逐步缓解，流动性宽松环境将进一步带动经济复苏，工业金属需求有望受到提振。建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。 风险提示：海外地缘政治风险；供给超预期增加；需求不及预期。 1.核心观点：社融超预期，金属需求持续向好 5月社融新增2.79万亿，M2同比增速达11.1%，与20年高点水平持平，5月M2与社融均超市场预期。总体来看，随着国内疫情逐步缓解，流动性宽松环境将进一步带动经济复苏，工业金属需求有望受到提振。 2.工业金属 2.1.铜：粗铜供应偏紧，铜杆开工率回落 6月10日国内精铜社会库存11.24万吨，环比累库0.2万吨。供应方面，国内粗铜现紧张格局，5月国产粗铜加工费报价1200-1400元/吨，环比下滑175元/吨，主要由于疫情影响部分地区回收拆解供应及冶炼厂处于集中检修期下市场粗铜需求增加。消费方面，上周精铜制杆开工率环比进一步回落至59.2%，节后下游线缆订单发力略显不足。 图1：铜国内社会库存（万吨） 图2：铜LME库存及注销仓单（吨） 2.2.铝：下游开工率环比上行 6月9日国内电解铝社会库存85.3万吨，环比下降3万吨，LME维持去库态势。供应端方面，根据SMM，2022年5月中国电解铝产量343.5万吨，同比增加3.6%；需求方面，型材开工率进一步提升至69.2%，铝板带开工率维持81%。 电解铝平均利润上周环比增至2500元/吨以上。整体来看，当前电解铝基本面仍维持供需双增格局。 图3：铝LME库存及注销仓单（吨） 图4：电解铝国内社会库存（万吨） 图5：电解铝日度利润水平（元） 图6：氧化铝指数 图7：电解铝出口利润（美元/吨） 图8：铝材出口利润（美元/吨） 2.3.锌：终端订单有待进一步发力 国内精锌社库较6月2日去库0.68万吨至23.18万吨。据SMM，上周镀锌开工环比增加至67.94%，镀锌管方面，终端订单较少对镀锌管需求形成一定拖累，成品库存增加；结构件方面，铁塔订单维持常量，整体精锌需求有待终端订单进一步发力。 图9：国内精锌社会库存（万吨） 图10：精锌LME分地区库存（吨） 3.贵金属 3.1.黄金：美国CPI持续走高，滞胀压力凸显 5月美国CPI持续走高，同比上涨8.6%，美国通胀仍未见拐点。通胀超预期下市场对美联储激进加息预期或进一步强化。同时高通胀下，美国经济增速预期下调，6月密歇根大学消费者信心指数走低至50.2，美国滞胀压力进一步凸显，金价长期有望保持强势。 图11：黄金ETF持仓(金衡盎司) 图12：白银ETF持仓(盎司) 图13：美债实际收益率（%）&COMEX金 4.相关数据 4.1.个股表现 图14：上周涨幅前10股票 图15：上周跌幅前10股票 4.2.金属价格&库存 表1：金属价格&库存 5.投资建议 随着国内疫情逐步缓解，流动性宽松环境将进一步带动经济复苏，工业金属需求有望受到提振。建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。 6.风险提示 海外地缘政治风险； 供给超预期增加； 需求不及预期。