公司信息更新报告：控股股东自购大额定增，抢占先机重点发展大圆柱

电气设备/电源设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 亿纬锂能（300014.SZ） 2022年06月10日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/6/10 当前股价(元) 96.45 一年最高最低(元) 152.90/52.45 总市值(亿元) 1,831.38 流通市值(亿元) 1,774.43 总股本(亿股) 18.99 流通股本(亿股) 18.40 近3个月换手率(%) 117.55 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-盈利有望出现向上拐点，大圆柱引领行业技术变革》-2022.4.27 《公司信息更新报告-盈利拐点向上，电池平台有望引领新技术趋势》-2022.1.27 《公司信息更新报告-业绩基本符合预期，Q4有望迎盈利拐点》-2021.10.29 控股股东自购大额定增，抢占先机重点发展大圆柱 ——公司信息更新报告 刘强（分析师） liuqiang@kysec.cn 证书编号：S0790520010001 ⚫ 90亿自购定增彰显公司未来信心 由公司实际控制人亿纬控股、刘金成先生、骆锦红女士全额认购，发行价为63.11元/股，发行数量约为1.43亿股，约占原公司股份总数的8%。定增后控股股东持股比例由原来的35.40%提升至39.91%。本次定增限售期为36个月。控股股东全额认购公司定增，彰显其对公司发展的信心。电动车产业链重点看好壁垒高的电池和锂资源环节（未来3个月核心），电池环节重视盈利拐点和新技术（亿纬锂能的大圆柱等）。我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润有望达到39.83/62.07/83.38亿元，EPS分别为2.10/3.27/4.39元/股，当前股价对应市盈率分别为46.0/29.5/22.0倍，维持“买入”评级。 ⚫ 重点扩产46圆柱系列和铁锂方形系列 本次90亿元中，34亿元用于20GWh46系列电池扩产项目（共投资约44亿元），26亿元用于16GWh铁锂方形电池扩产项目（共投资约41亿元）。另外30亿元用于补充流动资金。 根据目前已有的产能规划，亿纬锂能在大圆柱产能规模和扩产落地速度上领先对手。亿纬锂能大圆柱项目启动较早，在2021年11月即和荆门高新区签订合同，第一批量产大圆柱电池有望于2022年底逐步落地。除亿纬锂能外，宁德时代目前披露的8条线共12GWh的大圆柱产能预计在2024年扩产落地，从扩产节奏上亿纬锂能的落地（2022年下半年开始供货）早于宁德时代。同时亿纬锂能大圆柱电池总规划产能目前高于竞争对手，有望在大圆柱上处于全球领先。 ⚫ 产品力+产业链深度布局，造就新的全球一线电池王者 公司多个产品类型均得到了高端客户（宝马、奔驰等）的认可，技术实力位居全球前列；同时，公司大力布局上游锂电原材料领域，通过投资、参股的形式保障未来原材料的高质量供应。“做全球最好的电池”的格局已起，且有望随着大圆柱的逐步量产和铁锂电池的进一步放量，在出货规模和全球市占率上快速提升。 ⚫ 风险提示：大圆柱项目良品率不及预期，竞争加剧，下游需求不及预期 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,162 16,900 33,813 52,956 71,318 YOY(%) 27.3 107.1 100.1 56.6 34.7 归母净利润(百万元) 1,652 2,906 3,983 6,207 8,338 YOY(%) 8.5 75.9 37.1 55.8 34.3 毛利率(%) 29.0 21.6 21.8 23.0 24.5 净利率(%) 20.2 17.2 11.8 11.7 11.7 ROE(%) 10.1 15.4 18.2 22.0 22.4 EPS(摊薄/元) 0.87 1.53 2.10 3.27 4.39 P/E(倍) 110.9 63.0 46.0 29.5 22.0 P/B(倍) 12.7 10.2 8.5 6.6 5.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%2021-062021-102022-022022-06亿纬锂能沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 11342 18221 41302 41400 61666 营业收入 8162 16900 33813 52956 71318 现金 3804 6809 6763 10506 9271 营业成本 5794 13254 26445 40799 53861 应收票据及应收账款 3543 5698 20312 17514 31671 营业税金及附加 39 59 168 272 328 其他应收款 60 299 421 707 812 营业费用 226 389 812 1271 2140 预付账款 469 551 1140 626 1412 管理费用 270 572 778 1218 2140 存货 1714 3712 11400 10654 16967 研发费用 684 1310 2435 3760 5705 其他流动资产 1751 1152 1267 1394 1533 财务费用 60 132 157 293 281 非流动资产 14358 26312 31760 39093 48198 资产减值损失 -22 -49 0 265 357 长期投资 4810 8142 9696 11899 15258 其他收益 106 378 166 243 358 固定资产 6322 8321 10846 14254 17995 公允价值变动收益 5 9 3 4 5 无形资产 462 919 988 1054 1123 投资净收益 837 1758 1904 2550 3414 其他非流动资产 2765 8931 10230 11886 13822 资产处置收益 -5 -6 0 0 0 资产总计 25700 44534 73062 80493 109865 营业利润 1929 3091 5092 7876 10283 流动负债 7160 14906 40782 42135 63631 营业外收入 0 5 2 2 2 短期借款 200 1200 4152 500 1034 营业外支出 11 55 0 50 100 应付票据及应付账款 5841 11571 32505 36647 56217 利润总额 1918 3041 5094 7828 10186 其他流动负债 1118 2135 4125 4988 6380 所得税 237 -108 611 939 1222 非流动负债 1870 9241 7712 7071 6193 净利润 1681 3149 4483 6889 8964 长期借款 1105 7678 6647 5684 4666 少数股东损益 29 244 500 682 625 其他非流动负债 765 1563 1065 1388 1527 归母净利润 1652 2906 3983 6207 8338 负债合计 9029 24146 48494 49206 69825 EBITDA 2434 4218 5865 8823 11441 少数股东权益 2295 2454 2953 3635 4260 EPS(元) 0.87 1.53 2.10 3.27 4.39 股本 1889 1898 1899 1899 1899 资本公积 7792 8480 8480 8480 8480 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 4695 7619 11831 18200 26561 成长能力 归属母公司股东权益 14376 17934 21614 27652 35780 营业收入(%) 27.3 107.1 100.1 56.6 34.7 负债和股东权益 25700 44534 73062 80493 109865 营业利润(%) 18.1 60.3 64.7 54.7 30.6 归属于母公司净利润(%) 8.5 75.9 37.1 55.8 34.3 获利能力 毛利率(%) 29.0 21.6 21.8 23.0 24.5 净利率(%) 20.2 17.2 11.8 11.7 11.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 10.1 15.4 18.2 22.0 22.4 经营活动现金流 1548 1863 2216 14185 6508 ROIC(%) 10.1 12.0 12.6 18.3 19.5 净利润 1681 3149 4483 6889 8964 偿债能力 折旧摊销 556 872 867 1161 1521 资产负债率(%) 35.1 54.2 66.4 61.1 63.6 财务费用 60 132 157 293 281 净负债比率(%) -11.3 19.7 26.8 -4.2 -0.6 投资损失 -837 -1758 -1904 -2550 -3414 流动比率 1.6 1.2 1.0 1.0 1.0 营运资金变动 -169 -838 -1151 8477 -741 速动比率 1.2 0.9 0.7 0.7 0.7 其他经营现金流 257 305 -236 -83 -102 营运能力 投资活动现金流 -2259 -7384 -4319 -5834 -7081 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 0.7 资本支出 2038 6270 3019 3881 4250 应收账款周转率 2.4 3.7 2.6 2.8 2.9 长期投资 -335 -1579 -1554 0 -3359 应付账款周转率 1.2 1.5 1.2 1.2 1.2 其他投资现金流 -556 -2693 -2854 -1953 -6190 每股指标(元) 筹资活动现金流 2293 8216 -1696 -855 -1096 每股收益(最新摊薄) 0.87 1.53 2.10 3.27 4.39 短期借款 -319 999 -800 100 100 每股经营现金流(最新摊薄) 0.82 0.98 1.17 7.47 3.43 长期借款 971 6573 -1031 -963 -1018 每股净资产(最新摊薄) 7.57 9.45 11.38 14.56 18.84 普通股增加 920 9 1 0 0 估值比率 资本公积增加 4416 687 0 0 0 P/E 110.9 63.0 46.0 29.5 22.0 其他筹资现金流 -3695 -53 135 8 -178 P/B 12.7 10.2 8.5 6.6 5.1 现金净增加额 1516 2676 -3799 7496 -1669 EV/EBITDA 75.0 44.9 32.9 21.0 16.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若