公司信息更新报告：杭州交投集团变更为控股股东，定增方案重新筹划

建筑装饰/房屋建设II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 龙元建设（600491.SH） 2023年06月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/6/27 当前股价(元) 5.41 一年最高最低(元) 7.69/4.53 总市值(亿元) 82.76 流通市值(亿元) 82.76 总股本(亿股) 15.30 流通股本(亿股) 15.30 近3个月换手率(%) 68.76 股价走势图 数据来源：聚源 《三大主业协同发展，新拓BIPV业务未来可期—公司首次覆盖报告》-2023.6.5 杭州交投集团变更为控股股东，定增方案重新筹划 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002  杭州交投集团变更为控股股东，定增方案重新筹划，维持“买入”评级 龙元建设建筑总包业务主动优化订单结构，提升市政公建类和国央企开发商比例；PPP业务即将全面收尾，回收稳定现金和利润；绿色建筑领域拟与天合光能合作拓展BIPV业务，与建筑施工业务协同，培育新的业绩增长点。同时公司引入杭州交投为控股股东，国资背景将助力导入更多优质资源。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为4.02、8.19和11.63亿元，对应EPS为0.26、0.54、0.76元，当前股价对应PE为20.6、10.1、7.1倍。维持“买入”评级。  与杭州交投集团签订协议，公司实控人变更 6月27日，龙元建设与杭州交投集团签订协议：（1）约定杭州交投集团拟以现金方式认购上市公司向特定对象发行的约4.59亿股份；（2）原实控人赖振元家族放弃其持有上市公司10.09%的股票表决权；（3）杭州交投集团受让赖振元家族持有上市公司约1.28亿股股份；（4）承诺2024-2026年累计实现扣非净利润不低于16亿元，2026年实现应收账款周转率不低于3.20。本次向特定对象发行交易完成后，杭州交投集团持股将增至29.54%，赖振元家族持股降至18.26%，杭州交投集团将成为龙元建设的控股股东。杭州交投集团是杭州市政府直接领导并授权经营的国有独资企业，主要承担杭州市交通基础设施的投资、建设和营运主平台的职能。通过引入具有国资背景的控股股东，公司有望通过战略、产业协同提升公司在长三角区域业务市占率，助力公司实现跨越式发展。  重新筹划定增方案，优化财务结构 公司于2023年4月股东大会通过向特定对象发行股票募资不超过20亿元的议案，在拟引入杭州交投集团、实控人将发生变更的背景下，公司决定重新筹划定增方案。公司6月27日披露的最新定增方案拟以4.03元/股的价格发行4.59亿股，向杭州交投集团定向募集18.49亿元，扣除发行费用后将用于补充流动资金和偿还银行贷款。截至一季度末，公司合并口径资产负债率为 78.95%，资金压力较大，通过定增募资有望进一步优化公司资本结构、降低资产负债水平，公司资本实力和抗风险能力将进一步增强。  风险提示：工程建设进度不及预期、应收账款回收风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 19,548 14,246 14,932 19,163 22,982 YOY(%) 9.9 -27.1 4.8 28.3 19.9 归母净利润(百万元) 667 380 402 819 1,163 YOY(%) -17.5 -43.0 5.7 103.7 42.0 毛利率(%) 16.4 15.6 16.8 15.5 14.2 净利率(%) 3.4 2.7 2.7 4.3 5.1 ROE(%) 5.2 2.8 3.0 5.7 7.5 EPS(摊薄/元) 0.44 0.25 0.26 0.54 0.76 P/E(倍) 12.4 21.8 20.6 10.1 7.1 P/B(倍) 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%2022-062022-102023-02龙元建设沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 54426 50624 48994 61759 51944 营业收入 19548 14246 14932 19163 22982 现金 2964 2300 0 7067 0 营业成本 16342 12030 12428 16198 19725 应收票据及应收账款 4984 4558 3467 7962 5033 营业税金及附加 65 34 43 56 67 其他应收款 2488 2882 2747 4476 4186 营业费用 6 7 8 10 12 预付账款 679 944 757 1426 1192 管理费用 398 380 379 479 529 存货 24 33 177 42 172 研发费用 123 101 106 136 163 其他流动资产 43286 39907 41845 40785 41360 财务费用 1413 1535 1263 1178 910 非流动资产 12602 16028 16390 16782 17065 资产减值损失 -371 -607 -249 -88 -101 长期投资 960 755 755 653 602 其他收益 41 20 22 25 27 固定资产 692 658 740 1015 1272 公允价值变动收益 0 427 92 111 126 无形资产 123 116 116 117 119 投资净收益 105 823 0 0 0 其他非流动资产 10827 14499 14779 14997 15071 资产处置收益 3 1 2 1 1 资产总计 67028 66652 65383 78541 69009 营业利润 949 521 571 1155 1630 流动负债 35761 34841 36459 52142 45035 营业外收入 0 3 1 2 2 短期借款 4413 3633 9578 3828 9350 营业外支出 7 5 10 10 8 应付票据及应付账款 17699 16432 13494 28703 20662 利润总额 942 519 563 1148 1624 其他流动负债 13650 14775 13387 19611 15023 所得税 253 142 155 315 446 非流动负债 18097 18378 15083 11788 8236 净利润 688 376 408 833 1178 长期借款 18074 18359 15064 11768 8216 少数股东损益 21 -4 6 13 15 其他非流动负债 23 19 19 19 19 归属母公司净利润 667 380 402 819 1163 负债合计 53858 53219 51542 63930 53271 EBITDA 2037 1602 1322 1770 2173 少数股东权益 1110 1150 1156 1169 1184 EPS(元) 0.44 0.25 0.26 0.54 0.76 股本 1530 1530 1530 1530 1530 资本公积 4047 4047 4047 4047 4047 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 5976 6292 6688 7502 8651 成长能力 归属母公司股东权益 12060 12283 12685 13442 14554 营业收入(%) 9.9 -27.1 4.8 28.3 19.9 负债和股东权益 67028 66652 65383 78541 69009 营业利润(%) -16.7 -45.1 9.7 102.2 41.1 归属于母公司净利润(%) -17.5 -43.0 5.7 103.7 42.0 获利能力 毛利率(%) 16.4 15.6 16.8 15.5 14.2 净利率(%) 3.4 2.7 2.7 4.3 5.1 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 5.2 2.8 3.0 5.7 7.5 经营活动现金流 -242 -1715 -4917 17606 -7899 ROIC(%) 4.0 3.1 2.3 3.8 4.2 净利润 688 376 408 833 1178 偿债能力 折旧摊销 60 53 46 58 76 资产负债率(%) 80.4 79.8 78.8 81.4 77.2 财务费用 1413 1535 1263 1178 910 净负债比率(%) 163.7 165.1 205.4 85.1 136.9 投资损失 -105 -823 0 0 0 流动比率 1.5 1.5 1.3 1.2 1.2 营运资金变动 -2699 -3401 -6565 15662 -9942 速动比率 0.3 0.3 0.2 0.4 0.2 其他经营现金流 400 545 -69 -124 -121 营运能力 投资活动现金流 177 1072 -66 -371 -260 总资产周转率 0.3 0.2 0.2 0.3 0.3 资本支出 72 46 386 481 340 应收账款周转率 4.5 3.0 3.7 3.4 3.5 长期投资 -198 1326 -0 66 51 应付账款周转率 1.0 0.7 0.8 0.8 0.8 其他投资现金流 50 2443 319 177 130 每股指标（元） 筹资活动现金流 -461 -52 -2871 -4613 -4332 每股收益(最新摊薄) 0.44 0.25 0.26 0.54 0.76 短期借款 -278 -780 390 -195 97 每股经营现金流(最新摊薄) -0.16 -1.12 -3.21 11.51 -5.16 长期借款 394 285 -3295 -3296 -3552 每股净资产(最新摊薄) 7.88 8.03 8.29 8.79 9.51 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 12.4 21.8 20.6 10.1 7.1 其他筹资现金流 -577 443 34 -1123 -878 P/B 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 现金净增加额 -527 -691 -7854 12622 -12492 EV/EBITDA 15.2 19.4 28.4 12.2 14.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 9ZoVsXfXoVoPpObR9RaQpNoOpNsReRmMoQiNnPvN8OnMqMuOqMtRxNtQqQ公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取