重大事件快评：量价齐升，四季度盈利超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 黑色金属 [Table_StockInfo] 新钢股份（600782） 买入 重大事件快评 （维持评级） 金属制品II 2018年01月30日 [Table_Title] 量价齐升，四季度盈利超预期 联系人： 王海涛 010-88005311 wanghaitao@guosen.com.cn 联系人： 冯思宇 fengsiyu@guosen.com.cn 证券分析师： 王念春 0755-82130407 wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 事项： [Table_Summary] 新钢股份发布2017年度业绩预增公告：经公司财务部门初步测算，预计公司2017年度实现归属于上市公司股东的净利润在30亿元到35亿元之间，与上年同期相比公司业绩同比增长497.60%至597.21%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润在29亿元到34亿元之间。 评论：  四季度业绩大增，预计单季归母净利润为16.25到21.25亿元 受益于国家供给侧结构性改革，以及采暖季环保限产，钢材市场供需情况大幅好转，钢材价格大幅提升，公司盈利显著提高。新钢股份全年预计实现归母净利润30到35亿元，同比增加497.60%到597.21%。四季度单季，公司预计实现归母净利润16.25到21.25亿元，超过前三季度利润总和，四季度环比三季度增加102.25%到164.50%，增幅较大，业绩超预期。  量价齐升，助推四季度业绩提升 四季度，受环保限产影响，钢材价格进一步上升，特别是长材因为南方工地开工保持，供需趋紧，价格快速攀升。同时，原料价格因钢厂开工受限并未随着钢价的上升而快速上升。由此，钢厂模拟利润得到了进一步提升，并在12月初达到年内峰值。四季度南昌地区螺纹钢、热卷、冷轧、中厚板模拟利润平均值分别为1536.7、1246.8、1232.0、1063.1元/吨，环比三季度增长20.61%、5.04%、18.03%、22.17%。 图1：原料库存一个月模拟南昌地区螺纹钢利润（元/吨） 图2：原料库存一个月模拟南昌地区热卷利润（元/吨） 资料来源: Wind，国信证券经济研究所测算 资料来源: Wind，国信证券经济研究所测算 0 500 1000 1500 2000 2500 2017-012017-042017-072017-100 400 800 1200 1600 2017-012017-042017-072017-10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 新钢股份具备950 万吨铁、1000万吨钢、855万吨材的综合生产能力， 因2017年公司先后有两座高炉进行大修，影响部分产能释放。四季度产量恢复正常水平。据中钢协数据，新钢集团三季度粗钢产量215.77万吨，四季度产量239.94万吨，环比增长11.20%。  降本增效，持续看好公司发展 2017年，新钢集团大力推进“10532”工程，力争用两年时间，到2018年底公司实现吨钢降本增效200元。提质方面，公司重视先进制造技术的开发，努力提升高附加值产品产量。2017年10月公司首次组织安排0.3mm薄规格硅钢生产，并实现一次命中。并通过自身研发，开发出取向硅钢。此外，高效益高牌号的硅钢双高产品的比例也在逐步提升，从去年的10%已增长至目前的30%以上。 降本方面，公司通过非公开发行募集资金17.60亿，投资建设高温超高压煤气发电机组及外配套项目。该项目的建设使公司得以充分利用富余煤气，实现企业资源优化配臵；可以综合利用自身二次资源生产电力，增加自发电供电比例。项目建成达产后，公司预计年均减少外购用电成本约37618万元。另外，本次募集资金中的5亿元拟用于偿还银行贷款，以一年期银行贷款基准利率4.35%进行测算，公司每年可减少利息费用约2175万元。新钢股份在行业中吨钢三费已处于较低水平。 2018年，在行业整体盈利有望持续的背景下，新钢股份或持续优化成本控制，提高高附加值产品占比，使作为区域板材龙头企业的优势得到充分发挥。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 现金及现金等价物 3026 3000 5104 7074 营业收入 30461 51785 53338 54405 应收款项 5093 6940 7148 7291 营业成本 28516 46088 47204 47876 存货净额 3524 5462 5590 5667 营业税金及附加 152 233 240 245 其他流动资产 4947 6007 6187 6311 销售费用 282 259 320 326 流动资产合计 16591 21410 24031 26344 管理费用 464 760 782 796 固定资产 1116 6 10983 10529 9724 财务费用 476 255 91 (42) 无形资产及其他 870 835 800 765 投资收益 21 10 10 10 投资性房地产 409 409 409 409 资产减值及公允价值变动 (83) (51) (57) (63) 长期股权投资 150 111 71 32 其他收入 (0) 0 0 0 资产总计 29186 33747 35841 37274 营业利润 509 4149 4654 5149 短期借款及交易性金融负债 6769 1823 1000 1000 营业外净收支 105 95 100 100 应付款项 7296 10187 10425 10567 利润总额 614 4243 4754 5249 其他流动负债 4066 6541 6703 6795 所得税费用 102 934 1189 1312 流动负债合计 18130 18551 18128 18363 少数股东损益 10 66 74 82 长期借款及应付债券 1596 1596 1596 0 归属于母公司净利润 503 3244 3491 3855 其他长期负债 384 448 468 507 长期负债合计 1980 2044 2065 507 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 负债合计 20110 20595 20193 18870 净利润 503 3244 3491 3855 少数股东权益 502 548 600 658 资产减值准备 5 (0) (1) (1) 股东权益 8574 12604 15048 17747 折旧摊销 1124 1168 1232 1278 负债和股东权益总计 29186 33747 35841 37274 公允价值变动损失 83 51 57 63 财务费用 476 255 91 (42) 关键财务与估值指标 2016 2017E 2018E 2019E 营运资本变动 (1253) 584 (96) (71) 每股收益 0.18 1.02 1.09 1.21 其它 (8) 46 53 59 每股红利 0.24 0.31 0.33 0.36 经营活动现金流 454 5093 4736 5183 每股净资产 3.08 3.95 4.72 5.56 资本开支 (415) (1000) (800) (500) ROIC 5% 21% 22% 25% 其它投资现金流 (1) 0 0 0 ROE 6% 26% 23% 22% 投资活动现金流 (384) (961) (761) (461) 毛利率 6% 11% 12% 12% 权益性融资 0 1760 0 0 EBIT Marg in 3% 9% 9% 9% 负债净变化 (859) 0 0 0 EBITDA Margin 7% 11% 11% 12% 支付股利、利息 (676) (973) (1047) (1157) 收入增长 20% 70% 3% 2% 其它融资现金流 941 (4945) (823) 0 净利润增长率 730% 545% 8% 10% 融资活动现金流 (2128) (4158) (1871) (2753) 资产负债率 71% 63% 58% 52% 现金净变动 (2059) (26) 2104 1970 息率 3.0% 4.4% 4.7% 5.2% 货币资金的期初余额 5085 3026 3000 5104 P/E 44.4 7.9 7.3 6.6 货币资金的期末余额 3026 3000 5104 7074 P/B 2.6 2.0 1.7 1.4 企业自由现金流 330 4219 3930 4578 EV/EBITDA 19.5 8.2 7.6 6.9 权益自由现金流 412 (925) 3038 4609 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告 《新钢股份-600782-深耕华东板材市场，降本增效盈利提升》 ——2018-01-19 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布