4月销售简报点评：生猪出栏继续大增，单头超额收入明显

事项： 公司公告：1）2022 年 4 月生猪出栏 9.24 万头（含种猪、商品猪），环比增加 13%，同比增加 1179%；生猪销售收入达 1.66 亿元（含种猪、商品猪），环比增加 23%，同比增加 743%。2）公司控股股东华统集团于2022 年 5 月 7 日完成增持计划，截至 2022 年 5 月 5 日，华统集团累计增持公司股份 304.58 万股，占公司总股本比例为 0.64%，增持金额合计为 5038.2 万元。 国信农业观点：1）我们认为公司 4 月份的生猪出栏高增长再次证明了公司的养殖能力，2022 全年月度出栏均有望维持快速增长的势头，预计 2022-2023 年出栏依次为 120 万和 260 万头，公司明年对应的头均市值仅约 2000 多元/头，成长性及估值修复空间足够。大股东华统集团对公司的增持也再次彰显对公司未来发展信心，看好公司未来发展。2）2022 年是布局生猪板块最好阶段，尤其推荐体量小、出栏增速快、资金实力强的标的，业绩弹性和增长确定性更佳，从这个角度出发，我们核心推荐华统股份。3）华统养殖资产应享有更高估值，因为浙江养殖资产具备稀缺性（浙江猪价高&散户少带来非洲猪瘟防控压力小），4月月报再次验证华统股份单头生猪销售具备明显的超额收入，公司未来有望凭借地域高猪价优势，实现更少亏损，现金持续能力或将优于同行。4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。5）投资建议：公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的。贝塔在于布局猪周期的时间来临；阿尔法在于公司产能逐月兑现，成本有望持续改善，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐。预计公司 22-24 年归母净利润为0.04/14.64/29.52 亿元，对应当前股价 PE 为 182.9/5.0/2.5 X，维持“买入”评级。 评论： 公司养殖业务表现突出，大股东增持彰显发展信心 公司 4 月生猪出栏继续维持高增长，共实现生猪出栏 9.24 万头（含种猪、商品猪），环比增加 13%，同比增加 1179%；生猪销售收入达 1.66 亿元（含种猪、商品猪），环比增加 23%，同比增加 743%。据公司公告披露，目前公司母猪存栏达 10.5 万头，预计 2022-2023 年出栏依次为 120 万头和 260 万头，出栏增速有望持续增加。考虑到猪周期有望在 2023 年前反转，当前公司 2023 年对应的头均市值接近 2000 元/头，估值修复空间足够。此外，控股股东华统集团于 2022 年 5 月 7 日完成增持计划，截至 2022 年 5 月 5 日，累计增持公司股份 304.58 万股，占公司总股本比例为 0.64%，增持金额合计为 5038.2 万元。本次增持完成后，华统集团直接持有公司股权比例达 39.47%。我们认为大股东华统集团对公司的增持也再次彰显对公司未来发展信心，看好公司未来发展。 浙江地域优势明显，公司养殖优质资产突出 从公司公告的 4 月份的销售月报来看，公司 4 月单头生猪销售收入约 1795 元，我们给予 115 公斤的出栏均重进行计算可得出，公司 4 月商品猪销售价格在 15-16 元/公斤，该销售价格明显高于牧原的 12.56 元/公斤和温氏的 13.33 元/公斤，单头具备明显的超额收入。浙江是生猪消费大省，生猪销售价格明显高于全国价格，从公司 4 月份的销售月报来看，该逻辑再次得到验证。在行业深度亏损的背景下，公司有望凭借地域高猪价优势，实现更少亏损，现金持续能力或将优于同行。 楼房养猪优势明显，理应具备更高头均市值 楼房养殖叠加浙江省区位优势，造就公司养殖低成本护城河。一方面，公司养殖模式全部为自繁自养的楼房养猪一体化模式，因此全程养殖存活率接近 90%，体现了楼房养猪的明显优势。另一方面，浙江几乎没有农民养殖户，属于天然的养殖无疫区，对于非洲猪瘟和其他疾病的防控具备天然优势。综合来看，公司是浙江省稀缺的规模养殖上市公司，生猪养殖资产具备明显的超额收益，因此其生猪产能应该具备更高的头均市值，未来估值修复空间足够。 投资建议：继续重点推荐 公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的。贝塔在于布局猪周期的时间来临；阿尔法在于公司产能逐月兑现，成本有望持续改善，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产， 继续重点推荐 。预计公司 22-24 年归母净利润为 0.04/14.64/29.52 亿元 ，对应当前股价 PE 为182.9/5.0/2.5 X，维持“买入”评级。 风险提示 行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）