6月销售简报点评：生猪出栏逐月兑现，成长性及估值修复空间足够

事项： 公司公告：2022 年 6 月份生猪销售数量 11.7437 万头(含种猪、仔猪、商品猪)，环比变动 2.95%，同比变动 1,624.99%；生猪销售收入 2.15 亿元(含种猪、仔猪、商品猪)，环比变动 5.00%，同比变动 366.09%。 国信农业观点：1）我们认为公司 6 月份的生猪出栏同比高增长再次证明了公司的养殖能力，2022 全年月度出栏均有望维持快速增长的势头，我们预计公司 2022-2023 年出栏有可能依次实现 130 万和 300 万头，当前公司明年对应的头均市值接近 3000 元/头，成长性及估值修复空间足够。2）2022 年是布局生猪板块最好阶段，尤其推荐体量小、出栏增速快、资金实力强的标的，业绩弹性和增长确定性更佳，从这个角度出发，我们核心推荐华统股份。3）华统养殖资产应享有更高估值，因为浙江养殖资产具备稀缺性（浙江猪价高&散户少带来非洲猪瘟防控压力小），华统股份单头生猪销售具备明显的超额收入，公司未来有望凭借地域高猪价优势，实现更高头均盈利，现金持续能力或将优于同行。4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。5）投资建议：公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的。贝塔在于布局猪周期的时间来临；阿尔法在于公司产能逐月兑现，成本有望持续改善，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐。预计公司 22-24 年归母净利润为 4.69/16.16/36.30 亿元，对应当前股价PE 为 22.0/6.4/2.8 X，维持“买入”评级。 评论： 公司养殖业务表现突出，出栏继续逆势增长 公司 6 月生猪出栏继续维持高增长，共实现生猪出栏 11.7437 万头(含种猪、仔猪、商品猪)，环比变动 2.95%，同比变动 1,624.99%；生猪销售收入 2.15 亿元(含种猪、仔猪、商品猪)，环比变动 5.00%，同比变动 366.09%。 目前预计公司母猪存栏接近 14 万头，另外，公司于 7 月获得浙江省产业基金增资合计约 3.6 亿元，资金实力进一步夯实，我们预计 2022-2023 年出栏有可能依次实现 130 万头和 300 万头，出栏增速有望持续增加。考虑到近期猪价超预期上涨，猪周期开启反转走势，当前公司 2023 年对应的头均市值接近 3000 元/头，估值修复空间足够。 浙江地域优势明显，公司养殖优质资产突出 公司养殖资产拥有明显的区域销价优势，单头超额收入显著。浙江是生猪消费大省，当地生猪销售价格明显高于全国价格接近 1-2 元/公斤。从全国各省的生猪生产及销售情况来看，浙江省猪肉产量水平较低，2020 年人均猪肉产量仅为 10.8 千克，远低于全国 29.1 千克的人均产量和 29.4 千克的人均猪肉消费量，这导致浙江省生猪均价要明显高于全国其他地区。以 2019-2021 年的外三元生猪年均价为例，浙江省每公斤外三元生猪的年均价比全国年均价分别要高出 2.20 元、2.26 元和 1.71 元。公司未来有望凭借地域高猪价优势，实现更高的头均盈利，现金持续能力及单位盈利或将优于同行。 楼房养猪优势明显，理应具备更高头均市值 楼房养殖叠加浙江省区位优势，造就公司养殖低成本护城河。一方面，公司养殖模式全部为自繁自养的楼房养猪一体化模式，因此全程养殖存活率较高，体现了楼房养猪的明显优势。另一方面，浙江几乎没有农民养殖户，属于天然的养殖无疫区，对于非洲猪瘟和其他疾病的防控具备天然优势。综合来看，公司是浙江省稀缺的规模养殖上市公司，生猪养殖资产具备明显的超额收益，因此其生猪产能应该具备更高的头均市值，未来估值修复空间足够。 投资建议：继续重点推荐 公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的。贝塔在于布局猪周期的时间来临；阿尔法在于公司产能逐月兑现，成本有望持续改善，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产， 继续重点推荐 。预计公司 22-24 年归母净利润为 4.69/16.16/36.30 亿元 ，对应当前股价 PE 为22.0/6.4/2.8 X，维持“买入”评级。 风险提示 行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）