电力设备与新能源行业研究：国内宏观政策加力，驱动光风储网需求强度提升

子行业核心周观点 新能源：本周新能源板块迎来密集的宏观政策催化，尽管政策内容上并未有太多新意或实质性的超预期细节，但一系列政策发布的“规格”我们认为显著强于往常，背后反映出的：一是新能源产业在当前宏观环境下对我国经济社会发展的重要性被提升到了空前的高度，二是顶层政策制定者对这种重要性的充分认知和高度重视。这种宏观政策支持力度上的升温，或对板块整体估值进一步提升起到催化，同时，本周开始签订的6月硅料新单价格重启升势，也继续验证当前微观基本面保持强势，维持板块整体看好。 电力设备与工控：1）电网：电网投资是稳增长重要手段之一，近期政府会议较多提及，南网22年投资规划已上调，疫情后电网投资加速为确定性事件。新型电力系统下新技术与设备升级提速，看好电网龙头与非晶变、南网、特高压等赛道。2）5月PMI已回升，6月工控需求有望加速回升，全年需求向好。内外扰动因素下内资品牌份额替代进程预计超预期，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。 氢能与燃料电池：《“十四五”可再生能源发展规划》推动可再生能源制氢利用，加速绿氢在交通、化工、煤矿等领域渗透，利好布局电解槽设备企业； 攀枝花市发布氢能产业规划，推动FCV放量与电解水项目示范运行，利好燃料电池核心零部件企业与电解槽设备企业。 本周重要行业事件 新能源：国办转发发改委、能源局《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，将推动风电项目由核准制调整为备案制；财政部印发《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》；九部委联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》；财政部将加快地方政府专项债发行支持新能源项目；《福建省“十四五”能源发展专项规划》发布，规划“十四五”期间新增海上风电并网装机4.1GW，新增开发省管海域海上风电规模约10.3GW，力争推动深远海风电开工4.8GW；6月首周，硅料成交价重回升势，环比上涨约2%，硅片报价企稳，电池片继续微涨。 电力设备与工控：2022年第一批电能表（含用电信息采集）招标推荐中标人公示，本批次招标金额133亿元；5月PMI回升至49.6。 氢能与燃料电池：《北京市大兴区2021年国民经济和社会发展计划执行情况与2022年国民经济和社会发展计划草案的报告》发布，2022年计划推广氢燃料电池汽车500辆；亿华通与贵研铂业子公司达成战略合作，着力解决燃料电池铂成本高及资源短缺等问题；福建省能源发展“十四五”规划推动开展可再生能源配套氢储能项目试点。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 子行业周观点详情 光伏：本周新能源板块迎来密集的宏观政策催化，尽管政策内容上并未有太多新意或实质性的超预期细节，但一系列政策发布的“规格”我们认为显著强于往常，背后反映出的：一是新能源产业在当前宏观环境下对我国经济社会发展的重要性被提升到了空前的高度，二是顶层政策制定者对这种重要性的充分认知和高度重视。这种宏观政策支持力度上的升温，或对板块整体估值进一步提升起到催化，同时，本周开始签订的6月硅料新单价格重启升势，也继续验证当前微观基本面保持强势，维持板块整体看好。 本周新能源板块迎来密集宏观政策、消息面催化，根据时间先后分别为： 1）5月30日，国务院办公厅转发由发改委、能源局发布的《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，旨在实现“2030年风电光伏总装机达到12亿千瓦以上”目标，主要举措包括加快推进大型风电光伏基地建设、加快构建适应新能源占比逐渐提高的新型电力系统等。 2）5月30日，财政部印发《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》，提出积极构建有利于促进资源高效利用和绿色低碳发展的财税政策体系。 3）5月30日，央视朝闻天下栏目报道：根据国家能源局数据，预计2022年我国新增并网光伏装机108GW。 4）6月1日，国家发改委、能源局、财政部等九部委联合发布《“十四五”可再生能源发展规划》，对2025年可再生能源开发利用提出了明确的定量目标（底线）。 5）6月2日，财政部召开新闻发布会，明确将在税费、财政支出等8个方面出台措施，支持稳住经济大盘，会上提出：加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围，将新基建、新能源项目纳入专项债券重点支持范围。 关于“十四五”可再生能源利用的定量目标： 2021年全国可再生能源、非水可再生能源消纳比例分别为29.4%、13.7%，为达到2025年目标值33%、18%，需逐年提高0.9%、1.08%；按照全社会用电量5%复合增速计算，2025年全国可再生能源、非水可再生能源发电量预期分别为3.33/1.82万亿千瓦时，对应非水可再生能源发电量增幅为6799亿千瓦时。 基于不同的风光装机、电量比例假设，按照十四五规划目标，预计2022-2025年风光需合计新增装机400-450GW，其中光伏年均新增装机50-73GW，风电年均新增装机40-50GW。结合此前国务院提出的2030年风光发电总装机要达到12亿千瓦以上，同时考虑2025年非化能源消费占比20%等目标，我们认为此规划仅为底线目标，最终实际完成情况大概率显著超过规划目标。例如，《“十三五”可再生能源规划》中提出2020年底实现光伏/风电装机1.5/2.5亿千瓦的目标，而2020年底光伏/风电实际累计装机达到2.53/2.82亿千瓦（五年期间新增装机量分别超规划目标96%、26%）。 尤其考虑到，在十四五期间光伏风电均已实现平价上网，在摆脱补贴依赖、进入更加市场化的发展阶段后，风光的新增装机有望呈现出极强的爆发力，非水可再生电力渗透率的天花板，也将随着储能、火电调峰、电网跨区输送和灵活性接入能力的加强，而不断提升。基于目前的风光大基地规划、分布式项目经济性、消纳接入能力等因素判断，我们测算到“十四五”末，我国非水可再生能源发电量占比实际有望提升至24%， 对应2025年底约835GW光伏和635GW风电装机，2022-2025年均新增光伏/风电装机132GW、77GW。 关于政策发布的“规格”及其重要性： 5月30日发布的《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》虽然由发改委、能源局编制，但却是以“国务院办公厅转发”的形式正式发布；此外，与《可再生能源发展“十三五”规划》仅由发改委落款发布形成鲜明对此的是，本次6月1日发布的《“十四五”可再生能源发展规划》是首次由发改委牵头的九部门联合落款的形式印发（除发改委外，还包括了能源局、财政部、自然资源部、生态环境部、住建部、农业部、中国气象局、林业和草原局）。 在我国走向高比例可再生能源电力系统的能源转型进程中，有许多需要最顶层政策制定者来协调、决策的事件，包括：土地/海洋等自然资源的统筹规划利用、深度电力市场化改革、金融信贷政策支持等，其中电改环节又包括：不同电源类型的功能定位及利益分配机制、储能商业模式的建立、绿电环境价值的体现等。 本次十四五规划由空前的九部门联合印发，我们认为，一方面，是因为新能源发展到当下的阶段，在大基地开发过程中自然资源规划利用的重要性、BIPV对建筑建材规范性的要求、高比例风光电渗透下的发电出力预测准确性要求等方面，都达到了一个空前的新高度，确实需要相关部门统一步调、协同合作；另一方面，也体现了本次规划发布的政策高规格，展示了国家顶层机构对新能源发展的最高程度重视，以及可再生能源产业在我国社会经济运行中地位的大幅提高，后续阻碍产业高速健康发展的各类大小痛点有望逐步得到高效解决。 产业链动态方面：6月硅料新单价格重拾升势，电池片结构性涨价继续实现盈利修复扩张。 硅业分会的硅料报价，在连续两周因市场无供应量可供签单导致报价持平之后，随着本周硅料企业开始陆续签订6月新单，报价如期重拾升势，各规格硅料价格本周普涨约2%。此外，在上周隆基公示硅片价格持稳的情况下，本周初通威公示电池片价格出现上涨，166/182尺寸分别上涨2分、1分/W，210尺寸持平。尽管近期部分市场声音反馈组件厂6月存在降库存、调降开工等预期，但从目前6月硅料签单价格及成交积极性、以及电池片盈利继续扩张修复的趋势看，6月行业景气度及终端需求强度仍继续保持强势，基于6月硅料供应量环比5月预计仍有4%左右增幅，组件端产出预计仍将保持环比小幅增长。我们预计国内外分布式项目的强劲需求、以及国内部分630项目是当前需求端主要支撑力，同时在近期密集的政策催化下，下半年国内集中式电站需求表现有望好于此前预期，从而支撑下半年产业链价格及景气度继续维持高位。 板块仍有整体提估值空间，重点关注：估值安全边际较高、Q2业绩有望触发全年一致预期上修、下半年基本面催化剂较多、受益大基地提速的环节/标的，板块仍有整体提估值空间。 虽然板块近期反弹幅度不小，但考虑到近期密集出台的宏观刺激政策，一方面有望通过驱动需求强度（成本承受力）提升，反映到产业链价格及利润空间的超预期，另一方面，历史上看，政策力度对新能源板块估值提升作用显著。因此，当前位臵，我们仍对板块后续表现保持整体性乐观。 当前位臵我们建议优先关注：1）估值安全边际较高、业绩兑现确定性强、且仍有超预期空间的硅料（通威、大全、协鑫、新特）；2）Q2业绩有望“超预期”并触发全年一致预期上修的组件龙头：（隆基、天合、晶澳、晶科）；3）下半年催化剂较多且对估值相对不敏感的新技术相关设备（奥特维、迈为、金辰）；4）受益大基地建设提速的集中式逆变器/储能、EPC、跟踪支架（阳光电源等）；5）其他有望享受板块估值整体提升的各细分环节龙头。 风电：有望受益欧洲风电及国内大基地建设提速，海风长周期景气明确，零部件龙头盈利弹性有望随出口提速、原材料跌价逐步显现。 福建省出台十四五海风规划：截至目前，共有广东、江苏、浙江、山东、海南、广西、辽宁、福建八省公布“十四五”海风规划，合计“十四五”期间新增规划海风装机达54GW。 近期欧洲各国陆续出台风电相关规划，旨在大力发展风电。5月18日，丹麦、德国、比利时与荷兰的政府首脑在“北海海上风电峰会”上共同签署一份联合声明文件，承诺到2050年将四国的海上风电装机增加10倍，从目前的16 GW提高至150 GW；在2030年，海上风电装机总量将达到65 GW。据我们测算，对出口弹性较大的风电产业链公司主要分布于主轴、铸件等零部件及塔筒领域，以2021年出口业务毛利占比为口径，占比较高的企业主要包括：金雷股份（40%）、泰胜风能（17%）、日月股份（16%）等。 海风方面：1）海风机组价格下降超预期。2021年华润苍南海上风电机组招标价格（含塔筒）为4061元/KW，远低于2020年该项目招标价，7263元/KW，年降幅达44%；2）各省十四五海风规划超预期。据统计，已公布的各省十四五海风规划约达50.39GW；3）海风招标或超预期。据我们了解，2022年海风招标或达15GW。推荐：1）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；2）海风产业链。 受制于2021年原材料价格上涨，叠加疫情影响下海运费增加，零部件厂商多在2021Q4&2022Q1达成本高点。2022年原材料价格相较去年高点已有下滑。部分零部件厂商，如铸造、锻造轴等，今年的框架价格均较去年提升3%-5%不等。随着成本下降、价格提升，零部件龙头盈利拐点已现。据伍德麦肯兹统计，2021年国内风电新签订单容量达到55.2GW，高招标量预示2022年高装机量。叠加装机量的提升，零部件或迎量利齐升。 电网：2022年两网投资规划增速显著快于十三五，板块景气度高，疫情后投资有望加速，稳增长政策下全年投资存在超预期可能性，其中南网5月25日已新追加100亿投资。同时，新型电力系统驱动投资结构优化，新技术应用与设备升级有望提速，看好板块龙头与核心高增长细分环节。 近期政府会议较多提及电网、特高压、分布式智能电网等字眼，考虑到：1）疫情等因素致4月电网投资放缓，而2022年两网投资规划增速较高，疫情后电网投资加速为确定性事件；2）历史上电网投资为逆周期调节、拉动基建投资的重要手段之一，稳增长政策