新能源系列报告之一：绿电开篇：“双碳”平价时代，绿电运营盈利逻辑迎重塑

绿电运营盈利逻辑迎重塑。中国在“双碳”承诺下，绿电装机潜力巨大，预计2030年底，风电累计装机量达674GW，年均新增装机量38GW+；光伏累计装机量达1,046GW，年均新增装机量82GW+。政策方面，大基地项目规划“十四五”期间绿电装机超260GW，配套特高压方案解决供给负荷逆分布；整县推进方案引流国央企进入分布式市场，政策鼓励国央企与民营企业发挥各自优势，共同布局分布式；燃煤电价松绑，高耗能企业电价不设上限；消费侧减碳监督备受重视，ESG披露初具雏形，企业消纳绿电意愿增强，CPPA市场蓄势待发；中央政府性基金有望一次性解决补贴拖欠，绿电REITs呼之欲出，企业现金流、负债率获改善，再融资能力增强。从融资端、设备成本端、收入端三个维度，我们对绿电资产收益及净利润状况进行了敏感性分析，预计碳减排支持工具降低行业融资成本；上游设备持续降本增效，技术红利向绿电运营商倾斜；绿电属性溢价常态化，绿电市场化提供便捷溢价兑现渠道，绿电收入测算综合考虑燃煤基准电价+“溢价”。建议关注现有绿电装机规模较大且占比高，绿电开发、投资、建设及运营经验丰富，未来装机规划合理的绿电行业龙头龙源电力及三峡能源。全球户用光伏运营龙头正泰电器。