民生食饮周报：消费场景仍待恢复，关注高股息、低负债、强现金标的

行情回顾：本周（4月6日-4月8日）申万食品饮料行业周涨跌幅-2.77%，跌幅大于沪深300涨跌幅-1.35%；其中：其他酒类（申万三级，下同）（0.09%）板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；预加工食品（-6.36%）、肉制品（-5.14%）、熟食（-4.13%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。 白酒：消费场景仍待恢复，今世缘董事长换届，洋河组织机构调整。本周飞天散瓶2620-2670，环比涨约70元，整箱批价2830-2860元，环比约50元，普五批价约965元，环比持平，名酒价格体系整体稳定，短期华东疫情仍影响白酒聚饮、宴席等消费场景，4月8日，吉林市已率先实现社会面清零目标，随着疫情管控政策持续落实，后续全国面上疫情有望逐步见顶回落，对白酒板块形成正向催化。4月6日，今世缘公告，原董事长周素明到龄退休，选举顾祥悦先生董事长，顾总于2020年11月上任公司总经理一职，深度参与公司经营，熟悉公司销售工作及市场情况，顾总接任后预计公司仍将延续省内开拓苏中苏南、发力高端、布局省外的战略方向，国缘系列有望延续快速增长；4月7日，洋河股份公告通过《关于内部组织机构调整的议案》，在集团层面增设酿造管理中心、知识产权保护部，同时公司总部搬迁至宿迁，强化产品品质及品牌宣传等方面建设，年初公司完成营销组织调整，全国设立61个事业部，组织系统扁平化运作，有助提高销售前端决策效率。 大众品：长期消费升级趋势不变，高股息、低负债、强现金的稳健性标的值得关注。 疫情反复短期将抑制终端消费，通胀压力下大众品企业成本端亦有压力，我们认为消费行业短期成长增速将有所放缓，但强现金流，低负债的企业价值应当得到重视，部分大众品企业如双汇发展，关注元祖股份、桃李面包最新股息率与中证红利指数整体相当，在ROE、负债率水平上均优于中证红利指数，企业经营相对稳健。此外随着居民收入提升带来的消费升级，长期逻辑并没有改变，高端啤酒在2021年疫情考验下依旧保持增长，行业高端化进程将持续推进，推荐青岛啤酒、重庆啤酒。 投资建议：短期华东疫情仍影响白酒聚饮、宴席等消费场景，4月8日，吉林市已率先实现社会面清零目标，随着疫情管控政策持续落实，后续全国面上疫情有望逐步见顶回落，对白酒板块形成正向催化。大众品长期消费升级趋势不变，高股息、低负债、强现金的稳健性标的值得关注。推荐确定性较高的高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖及区域龙头酒企山西汾酒、洋河股份等，同时建议关注经济转暖后的次高端白酒弹性；大众品优选具备行业定价权及成本相对可控的龙头，关注伊利股份。 风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行情回顾 1.1板块内行情回顾——食饮板块弱于沪深300，预加工食品领跌 本周（4月6日-4月8日）申万食品饮料行业周涨跌幅-2.77%，跌幅大于沪深300涨跌幅-1.35%；其中：其他酒类（申万三级，下同）（0.09%）板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；预加工食品（-6.36%）、肉制品（-5.14%）、熟食（-4.13%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。 图1：本周食品饮料板块跌幅表现居中（2022.4.6-2022.4.8） 图2：本周食品饮料板块预加工食品板块领跌（2022.4.6-2022.4.8） 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2022.4.6-2022.4.8） 表2：本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况（2022.4.6-2022.4.8） 表3：本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况（2022.4.6-2022.4.8） 表4：本周主要乳制品板块公司涨跌幅情况（2022.4.6-2022.4.8） 表5：本周主要休闲食品板块公司涨跌幅情况（2022.4.6-2022.4.8） 1.2大众品：寻找高股息、低负债、强现金的稳健性标的 疫情反复短期将抑制终端消费，通胀压力下大众品企业成本端亦有压力，我们认为消费行业短期成长增速将有所放缓，但强现金流，低负债的企业价值应当得到重视，同时随着居民收入提升带来的消费升级，长期逻辑并没有改变。 我们从2018-2020年近三年分红率，资产负债率，净资产收益率，净现比四个指标分析，食饮行业（取中信食饮行业指数，剔除ST标的），近三年分红率均值约36%，资产负债率均值约34%，ROE均值约15%，净现比均值约127%（剔除负值及大于300%的极值）。 图3：超一半食饮企业近三年分红率超30% 图4：食饮企业近三年ROE均值约15% 我们选择近三年分红率大约50%,资产负债率小于50%，ROE大约行业平均15%的个股，其最新股息率与中证红利指数整体相当，在ROE、负债率水平上均优于中证红利指数，企业经营相对稳健，满足标准的大众品标的有双汇发展、元祖股份、桃李面包。 表6：高股息、低负债、强现金食饮企业值得重视 高端啤酒在2021年疫情考验下依旧保持增长，行业高端化进程将持续推进，占在长期消费升级视角下维持板块化推荐，推荐青岛啤酒、重庆啤酒。 表7：食品饮料行业重点个股PEG、ROE、股息率数据 2白酒批价数据跟踪 图5：飞天茅台（散瓶）一批价及渠道利润（单位：元） 图6：飞天茅台（整箱）一批价及渠道利润（单位：元） 图7：精品茅台一批价及渠道利润（单位：元） 图8：茅台陈年15一批价及渠道利润（单位：元） 图9：普五一批价及渠道利润（单位：元） 图10：五粮液1618一批价及渠道利润（单位：元） 图11：国窖52度一批价及渠道利润（单位：元） 图12：国窖38度一批价及渠道利润（单位：元） 图13：洋河M6+一批价及渠道利润（单位：元） 图14：洋河梦之蓝水晶版一批价及渠道利润（单位：元） 图15：洋河天之蓝一批价及渠道利润（单位：元） 图16：今世缘四开一批价及渠道利润（单位：元） 图17：汾酒青30一批价及渠道利润（单位：元） 图18：汾酒青20一批价及渠道利润（单位：元） 图19：水井坊井台一批价及渠道利润（单位：元） 图20：水井坊臻酿八号一批价及渠道利润（单位：元） 3重点公司盈利预测 表8：食品饮料行业重点关注个股 4风险提示 1）限制性产业政策调整超预期：政策调整趋紧或影响居民可支配收入，进而影响消费意愿及消费信心等； 2）疫情散点发生及管控影响消费场景恢复：疫情约束致餐饮等线下消费场景复苏进度低于预期：国内疫情多点散发，若持续时间超预期，可能会影响食品饮料行业后续业绩表现； 3）原材料成本超预期上涨风险：原材料价格持续上涨，或致食品饮料企业利润端表现不及预期； 4）食品安全风险等：食品加工流程环节较多，若发生产品质量安全问题，可能产生一定影响。