农林牧渔行业：夏粮收获稳步推进，连续收储提振信心

投资建议 行情回顾：本周沪深300指数下跌0.05%，申万农林牧渔指数下跌1.59%。 在二级子行业中：种子生产、粮油加工和农产品加工表现位居前列，分别实现上涨4.96%，上涨4.72%和上涨2.38%。部分重点个股涨幅前三名：敦煌种业（+32.93%）、金健米业（+17.17%）、申联生物（+13.57%）。跌幅前三名：ST华资（-8.33%）、傲农生物（-7.56%）、佳沃食品（-7.52%）。 生猪养殖：根据涌益咨询，本周全国商品猪出栏均价为15.68元/公斤，周环比上涨0.13%，商品猪价格小幅上涨。近期多个省份开始针对生猪养殖进行补贴，防止生猪养殖过度去产能情况的发生。6月2日，2022年第十批中央储备冻猪肉收储竞价交易完成，本次挂牌竞价交易4万吨，仅成交900吨，起拍价为24950元/吨。生猪养殖的政策补贴有助于减缓母猪产能去化速度，而市场对后市行情的看好则进一步提升了养殖户补栏的积极性，预计政策的实施在一定程度上减缓行业去产能的速度。目前生猪价格虽然持续回暖，但是终端消费的疲软导致猪肉价格上涨不顺畅，屠宰企业出现倒挂现象，目前消费端相对疲软且生猪供给依旧充足，不排除猪价回调的可能性。 我们认为生猪产能高峰已经过去，但是目前生猪产能依旧处在高位，猪价仍然处在行业的成本线以下，预计产能去化边际速度可能放缓但是会持续进行。目前养殖企业资产负债率处在历史高位，面临较大的资金压力，我们需要重点关注企业资金状况。在猪周期上行确定性较强的情况下，我们需要关注成长确定性强，经营风险度低的企业，具有成本优势，现金储备丰富的企业穿过底部周期的概率更大。重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：资金储备充足，近期成本有效控制。 种植产业链：6月4日，农业农村部发布最新小麦机收进度，目前全国已收获小麦1.21亿亩，进度超过四成，夏粮收获进程持续加快。四川、湖北麦收基本结束，河南收获进度超六成，安徽麦收进度也近六成，江苏超两成，陕西一成，山东、山西也陆续开始启动夏收。4月以前，国内外玉米价格受到俄乌战争影响一路震荡上行，随着俄乌局势的变化，乌克兰粮食出口情况可能有所好转，同时国内小麦收割进度的逐渐加快，上市小麦粮源增多，新麦对玉米的替代作用导致玉米需求降低。在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地。重点推荐：隆平高科：转基因技术储备丰富、登海种业：玉米种子有望实现量价齐升。 禽类养殖：端午节消费驱动以及毛鸡供给偏紧使得终端产品价格有所回升，孵化和养殖端利润有所抬升。本周白羽肉鸡价格上涨至9.48元/公斤，环比上周+1.94%；主产区鸡产品平均价为10.70元/公斤，环比上周+2.88%。随着商品代鸡苗传统补栏淡季的到来，鸡苗价格和出苗量可能走弱，父母代鸡苗去产能状态有望持续进行。受到海外禽流感疫情和交通运输的影响，预计祖代鸡引种量会有所减少，建议关注国内祖代鸡引种和更新情况的影响。我们认为目前白羽鸡供给仍然充裕，目前行业处在去产能阶段，下半年白羽鸡价格有望随着猪价上行以及需求端的好转得到提振，产业链存在底部回暖的可能性。重点推荐：圣农发展：白羽鸡行业全产业链发展龙头。 风险提示：产能去化不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。 一、重点板块观点 1.1生猪养殖：政策端稳定生猪产能，屠宰端亏损加剧 根据涌益咨询，本周全国商品猪出栏均价为15.68元/公斤，周环比上涨0.13%，商品猪价格小幅上涨；本周15公斤仔猪价格为684元/头，周环比下滑0.58%；全国商品猪平均出栏体重为122.18公斤，周环比上涨1.22%，生猪出栏体重的持续上涨说明养殖户压栏情况有所增加。本周自繁自养的养殖利润为-149.75元/头，周环比上涨3.38%，养殖户亏损持续缩小，猪价的抬升减小了养殖户在资金端的压力。 政策端支持生猪产能恢复，补栏积极性有所提升。近期多个省份开始针对生猪养殖进行补贴，防止生猪养殖过度去产能情况的发生。同时国家冻肉收储活动仍在持续进行，6月2日，2022年第十批中央储备冻猪肉收储竞价交易完成，本次挂牌竞价交易4万吨，仅成交900吨，起拍价为24950元/吨。截至目前，2022年一共进行了10批13此收储，累计挂牌竞价交易39.8万吨，成交9.99万吨。进入4月分中旬，随着生猪价格的上涨，市场对后市猪价的信心逐步增强，导致储备肉交易成交率持续走低，第十批收储的成交率仅为2.25%。 生猪养殖的政策补贴有助于减缓母猪产能去化速度，而市场对后市行情的看好则进一步提升了养殖户补栏的积极性，预计政策的实施在一定程度上减缓行业去产能的速度。 图表1：国家储备肉收储情况 目前生猪价格的上涨改善了养殖户的盈利情况，叠加市场对下半年的猪价的乐观预期，我们认为产能去化的速度可能会放缓。但是考虑到目前养殖端仍处在亏损状态中，且二季度平均猪价可能难以超过行业平均养殖成本，我们认为产能去化的趋势依旧不改，后市生猪价格的走势决定了产能去化速度。 目前生猪价格虽然持续回暖，但是终端消费的疲软导致猪肉价格上涨不顺畅，屠宰企业出现倒挂现象。根据涌益咨询数据，本周河南地区大型屠宰场的头均亏损为-78.61元，而行业内平均头均亏损已经达到了120元。目前屠宰端处在亏损状态且鲜销压力较大，压价意愿较大；然而近期猪价的上涨和对未来猪价的乐观预期使得养殖端压栏惜售情绪较强，目前消费端相对疲软且生猪供给依旧充足，不排除猪价回调的可能性。 图表2：白条涨价速度不及毛猪涨价速度（元/公斤） 我们认为生猪全年供给高点或在4月已经出现，生猪养殖深度亏损情况已经结束，猪价未来会呈现震荡上行态势。考虑到目前供给量依旧处在高位，猪价仍然处在行业的成本线以下，短期内我们认为行业实现全面盈利的概率不大，预计产能去化边际速度可能放缓但是会持续进行。考虑到二季度平均猪价可能难以超过行业平均养殖成本，我们认为养殖企业盈利水平环比向好但是整体依旧会处在亏损状态。目前养殖企业资产负债率处在历史高位，面临较大的资金压力，我们需要重点关注企业资金状况。在猪周期上行确定性较强的情况下，我们需要关注成长确定性强，经营风险度低的企业，具有成本优势，现金储备丰富的企业穿过底部周期的概率更大。 重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：资金储备充足，近期成本有效控制、新希望：多板块布局，饲料业务行业领先、巨星农牧、傲农生物。 1.2种植产业链：夏粮收获进度良好，玉米价格高位回落 6月4日，农业农村部发布最新小麦机收进度，目前全国已收获小麦1.21亿亩，进度超过四成，夏粮收获进程持续加快。四川、湖北麦收基本结束，河南收获进度超六成，安徽麦收进度也近六成，江苏超两成，陕西一成，山东、山西也陆续开始启动夏收。其中河南作为全国小麦产量第一大省，豫中东、豫北小麦已做好农机调配，准备集中进行小麦机收，截至6月4日，河南省已收获小麦5676万亩，收获比例达到67%。为了保障夏粮收获顺利，农业农村部联合小麦主产区采取超常规举措，确保农机跨区转运通畅、进村下田、打通障碍，保障疫情地区也正常收获，做好全国小麦机收工作。根据国家粮油中心5月更新的小麦供需平衡数据显示，预计2022年全国小麦总产量13686万吨，同比-0.06%。小麦产量基本去去年持平。 4月以前，国内外玉米价格受到俄乌战争影响一路震荡上行，导致不少粮商进行玉米囤积，随着俄乌局势的变化，乌克兰粮食出口情况可能有所好转，对玉米价格产生一定利空。同时国内小麦收割进度的逐渐加快，上市小麦粮源增多，新麦对玉米的替代作用导致玉米需求降低。国内玉米期货9月合约从5月下旬开始一路下滑，跌至6月2日的2864元/吨，9个交易日下跌近150元/吨。 2022年中央一号文件提出：大力推进种源等农业关键核心技术攻关、全面实施种业振兴行动方案、启动农业生物育种重大项目来保障国家粮食安全。同时2022年3月中央《关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》中指出要加强种源等农业关键核心技术攻关金融保障，再次彰显政府大力支持种业发展的决心。在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地，进而带动国内种业空间扩大，提前布局转基因技术研发的企业有望获得先发优势。 重点推荐：隆平高科：转基因技术储备丰富、登海种业：玉米种子有望实现量价齐升、大北农、荃银高科。 1.3禽类养殖：本周产品价格小幅回升 端午节消费驱动以及毛鸡供给偏紧使得终端产品价格有所回升，孵化和养殖端利润有所抬升。本周白羽肉鸡价格上涨至9.48元/公斤，环比上周+1.94%； 主产区鸡产品平均价为10.70元/公斤，环比上周+2.88%；肉鸡苗价格为2.65元/羽，环比上周+2.71%；毛鸡养殖端利润下降至1.17元/羽，环比上周-35%； 白羽鸡孵化利润为0.75元/羽，环比上周+443.64%。屠宰端持续亏损，本周亏损1.84元/羽，环比+6.38%，父母代种鸡养殖依旧处在小幅亏损状态。随着商品代鸡苗传统补栏淡季的到来，鸡苗价格和出苗量可能走弱，父母代鸡苗去产能状态有望会持续进行。 目前餐饮渠道受到疫情影响严重，终端消费恐难以支撑白羽鸡产品价格的持续上涨，叠加传统消费淡季的到来，本轮白羽鸡产品价格持续冲高的可能性不大。受到海外禽流感疫情和交通运输的影响，预计祖代鸡引种量会有所减少，建议关注国内祖代鸡引种和更新情况。我们认为目前白羽鸡供给仍然充裕，目前行业处在去产能阶段，下半年随着猪价预期上行以及需求端有望伴随疫情的好转得到提振，产业链存在底部回暖的可能性。 重点推荐：圣农发展：全产业链发展龙头、益生股份：主营父母代鸡苗、民和股份：商品代鸡苗龙头。 二、本周行情回顾 本周 （2022.5.30-2022.6.2） 农林牧渔 （申万 ） 指数收于3333.61点（+1.40%），沪深300指数收于4089.57点（+2.21%），深证综指收于2026.51点（+3.66%），上证综指收于3195.46点（+2.08%），种子生产在农林牧渔子板块中表现最优秀，收于5367.33（+4.96%）。 图表3：本周行情一览 从一级行业涨跌幅来看 ，本周涨幅前五的电力设备（+7.58%）、汽车（+7.27%）、电子（+5.88%）、计算机（+4.97%）和国防军工（+4.57%）。 农林牧渔（+1.40%）排在所有子行业中第17位。 图表4：本周各板块涨跌幅（2022.5.30-2022.6.2） 个股表现方面，涨幅排名居前的有敦煌种业（+32.93%）、金健米业（+17.17%）、申联生物（+13.57%）、新赛股份（+13.54%）、百龙创园（+11.20%）等；跌幅排名居前的有ST华资（-8.33%）、傲农生物（-7.56%）、佳沃食品（-7.52%）、唐人神（-6.38%）、ST华英（-5.53%）等。 图表5：本周农业板块涨幅前十个股 图表6：本周农业板块跌幅前十个股 三、农产品价格跟踪 3.1生猪产品价格追踪 生猪养殖方面，截至6月3日，生猪价格为15.83元/公斤，较上周环比+0.89%；截至5月27日，仔猪价格为37.13元/公斤，较上周环比+9.82%。 本周二元母猪价格为35.68元/公斤，环比+3.29%。 生猪养殖利润方面，本周自繁自养利润为-149.75元/头，较上周环比+3.38%；外购仔猪利润为53.21元/头，较上周环比+12.30%。本周猪粮比为5.51，环比+0.55%；猪料比为4.17，环比+0.48%。自繁自养生猪利润依旧处于亏损区间，而外购仔猪利润处于盈利区间。 图表7：生猪价格走势（元/千克） 图表8：猪肉价格（元/千克） 图表9：二元母猪价格走势（元/千克） 图表10：仔猪价格走势（元/千克） 图表11：生猪养殖利润（元/头） 图表12：猪粮比价 3.2禽类产品价格追踪 禽养殖方面，截至6月3日，本周白羽鸡均价为9.48元/千克，较上周环比+1.94%；主产区肉鸡苗均价为2.65元