机械行业研究：需求环比改善，数控刀具国产替代加速

行情回顾 本周（2022/5/30-2022/6/2）SW机械设备指数上涨4.45%，在申万31个一级行业分类中排名第7；同期沪深300指数上涨2.21%。年初至今，SW机械设备指数下跌21.43%，在申万31个一级行业分类中排名26；同期沪深300指数下跌17.22%。 核心观点 制造业PMI回升至49.6%，但恢复动力仍有待增强。5月制造业PMI回升至49.6%，比4月提高2.2个百分点。生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.2%，分别比4月提高5.3和5.6个百分点，说明生产端和需求端均有恢复，但仍处于收缩区间。通用机械的需求与制造业景气度关联度较高，目前仍处于信心偏弱阶段，但是由于4月份较严重的疫情导致的加速下行已经得到缓解。通用机械的需求有望在下半年逐渐探明底部，开启新一轮的上升周期。建议关注数控刀具，激光设备、科学仪器等具备长期成长性的细分方向。 需求环比改善，数控刀具国产替代加速。数控刀具的消耗品属性，决定了需求具有一定的韧性。今年疫情导致进口品牌的供应相对紧张、成本提升，扩大了国产品牌的性价比。今年国产刀具龙头企业中钨高新、华锐精密等都有明显的产能提升，是市占率提高的关键时间节点。我们认为，在需求相对有韧性的情况下，国产品牌的产销量有望无惧行业波动，“以我为主”，实现业绩的稳步增长、以及市场份额的提升。建议重点关注中钨高新、华锐精密。 能源安全至关重要，油服板块有望维持高景气度。在全球格局剧烈变动之年，能源安全成为各主要经济体的很重要关切。我国油气勘探开发力度有望保持在高水平。此外，近期原油价格维持在120美元左右高位，并有进一步冲高的可能，油公司资本开支有望增加。IHSMarkit预测2022年全球上游勘探开发资本支出总量同比增加24%，中石化资本开支规划预计2022年勘探开发资本开支同比增长约20%，油公司资本开支增加有望显著提升油服行业景气度。建议重点关注油服装备龙头杰瑞股份。 投资建议 随着稳增长的政策逐步发力，疫情干扰出现拐点，我们判断，机械行业景气度有望环比改善。建议重点关注数控刀具、锂电设备。推荐组合：应流股份、杰瑞股份、中钨高新、容知日新。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 1、股票组合 近期推荐股票组合：应流股份、杰瑞股份、容知日新、中钨高新等。 图表1：重点股票估值情况 应流股份：“两机”业务持续高增长，核电业务稳健发展。2021年收入拆分看 ， 航空航天新材料/核电业务/高端装备业务收入分别为5.11/3.04/11.32亿元，同比增速分别为+59.16%/+6.64%/-2.91%。截至目前，公司“两机”业务累计取得500余品种的叶片、环形件和机匣开发订单，已开发完成的品种约230个，尚在开发阶段的品种约270个，充足的型号储备为未来业务高速增长打开空间。核电领域，公司“华龙一号”主泵泵壳订单稳定，核辐射屏蔽材料批量供货。同时截至22年Q1，公司固定资产为27亿元（相比21年末减少7亿元）、流动资产占比提升至46.49%（相比21年提升11pct），主因公司的土地收储优化了公司资产负债结构，预计公司的土地收储有望改善公司现金流水平，提升生产经营效率。预计2022-24年公司归母净利润分别为5.38/5.90/7.65亿元 杰瑞股份：油服景气度提升，装备龙头国内外齐驱并进。伴随油服行业景气度回暖，公司2021年新签订单147.94亿元，同比增长51.73%，年末存量订单88.6亿元（含税），同比增长91.2%。IHSMarkit预测2022年全球上游勘探开发资本支出总量同比增加24%，中石化资本开支规划预计2022年勘探开发资本开支同比增长约20%，油服行业景气度有望持续提升，公司2022年新签订单或进一步增长。同时，公司当前在北美市场已获得涡轮压裂设备和电驱配套发电机组订单，2022年3月公司非公开发行审核通过，拟非公开发行不超过1亿股，募资不超过25亿元，投资于数字化转型一期项目与新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目，新能源压裂设备在北美市场开拓有望加速。预计公司2022-24年归母净利润分别为20.23/27.03/35.12亿元。 中钨高新：产业链一体化刀具龙头，改革释放业绩弹性。公司为五矿集团旗下唯一钨产业管控平台，2021年硬质合金产品产量超过1.3万吨，位居世界第一。2022年公司新建年产100亿米光伏行业高强度钨丝产能，我们测算2025年光伏行业用钨丝市场需求有望达到49亿元，有望成为公司新的业绩增长点。株洲钻石与金洲精工贡献主要利润，2021年株洲钻石与金洲精工净利润合计4.56亿元（不考虑合并抵消），约占公司净利润71%，我们预计两个子公司未来业绩有望保持高增长。此外，公司紧抓“双百改革”契机，通过推进IPD体系、实施股权激励、改革薪酬管理制度等措施优化管理机制，2021年人均产出166.8万元同比增长22.31%，盈利能力有望持续改善释放业绩弹性。预计公司2022-24年归母净利润分别为7.04/9.19/11.36亿元。 容知日新：专注工业智能运维，打造工业设备领先服务商。公司为工业智能运维领军企业，下游从风电、石化、冶金三大领域逐步向煤炭、水泥、轨交等板块拓展，21年煤炭和水泥两大新领域实现收入超0.6亿元，产品跨行业优势推动营收、净利润高速增长。2017-21年，公司营业收入和扣非后归母净利润分别从1.00/0.12亿元提升至3.97/0.75亿元，期间CAGR分别高达41.0%/58.9%。工业智能运维仍处于早期阶段，根据中国电子技术标准化研究院数据显示，2020年制造业中开始实行预测性维护的企业比例仅为14%，行业渗透率较低。根据IOT Analytics发布的预测性维护市场报告显示，2021年全球预测性维护市场规模达69亿美元，2021-26年CAGR超过30%，行业长期具有较高景气度。公司自主研发保证了盈利能力长期处于高位，2019-21年公司毛利率和净利率均超过60%/20%。22年3月公司首次执行股权激励计划，营收和业绩考核目标为：公司2022-24年营收或扣非归母净利润（剔除股份支付费用影响）较2021年增长40.0%/82.0%/136.6%。预计公司2022-24年归母净利润为1.18/1.63/2.31亿元。 2、行情回顾 本周板块表现：本周（2022/5/30-2022/6/2）4个交易日，SW机械设备指数上涨4.45%，在申万31个一级行业分类中排名第7。同期沪深300指数上涨2.21%。 图表2：申万行业板块本周表现 2022年至今表现：SW机械设备指数下跌21.43%，在申万31个一级行业分类中排名26；同期沪深300指数下跌17.22%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 本周机械板块表现：本周（2022/5/30-2022/6/2）4个交易日，机械细分板块涨幅前五的板块是：机器人/楼宇设备/能源及重型设备/仪器仪表/其他专用设备，涨跌幅分别为：6.01%/4.89%/4.47%/4.38%/4.37%；涨幅靠后的板块是：印刷包装机械/磨具磨料/其他通用设备/工程机械/纺织服装设备，涨跌幅分别为：2.53%/2.51%/0.91%/0.88%/0.67% 2022年至今表现：2022年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是：磨具磨料/能源及重型设备/纺织服装设备/楼宇设备/轨交设备Ⅱ，涨跌幅分别为-7.18%/-8.74%/-11.79%/-13.04%/-13.14%。 图表4：机械细分板块本周表现 图表5：机械细分板块年初至今表现 3、核心观点更新 制造业PMI回升至49.6%，但恢复动力仍有待增强。5月制造业PMI回升至49.6%，比4月提高2.2个百分点。生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.2%，分别比4月提高5.3和5.6个百分点，说明生产端和需求端均有恢复，但仍处于收缩区间。通用机械的需求与制造业景气度关联度较高，目前仍处于信心偏弱阶段，但是由于4月份较严重的疫情导致的加速下行已经得到缓解。通用机械的需求有望在下半年逐渐探明底部，开启新一轮的上升周期。建议关注数控刀具，激光设备、科学仪器等具备长期成长性的细分方向。 需求环比改善，数控刀具国产替代加速。数控刀具的消耗品属性，决定了需求具有一定的韧性。今年疫情导致进口品牌的供应相对紧张、成本提升，扩大了国产品牌的性价比。今年国产刀具龙头企业中钨高新、欧科亿、华锐精密等都有明显的产能提升，是市占率提高的关键时间节点。我们认为，在需求相对有韧性的情况下，国产品牌的产销量有望无惧行业波动，“以我为主”，实现业绩的稳步增长、以及市场份额的提升。建议重点关注中钨高新、欧科亿、华锐精密。 能源安全至关重要，油服板块有望维持高景气度。在全球格局剧烈变动之年，能源安全成为各主要经济体的很重要关切。我国油气勘探开发力度有望保持在高水平。此外，近期原油价格维持在120美元左右高位，并有进一步冲高的可能，油公司资本开支有望增加。IHS Markit预测2022年全球上游勘探开发资本支出总量同比增加24%，中石化资本开支规划预计2022年勘探开发资本开支同比增长约20%，油公司资本开支增加有望显著提升油服行业景气度。建议重点关注油服装备龙头杰瑞股份。 3.1锂电设备：需求旺盛+全球扩产双向推动行业景气 根据海外与国内头部电池企业产能规划，我们预计2022-2025年新增电池产能约557、616、464、663GWh，同比增速65%、44%、23%、27%。此外我们预计到2025年全球储能装机量为297GWh，国内储能装机量有望达98GWh。 储能需求的爆发将持续推升设备行业的高景气度。考虑当前锂电设备行业景气度正高，企业新签订单爆发后续业绩高增确定性强，同时全球电池企业持续扩产，中国设备企业有望充分参与全球产能扩张，后续锂电设备需求旺盛，建议关注国内整线设备龙头先导智能、赢合科技；后段设备龙头杭可科技；从消费向动力快速突破的利元亨；激光焊接龙头联赢激光；激光自动化设备引领者海目星。 3.2工程机械：稳增长预期下，关注工程机械的阶段性投资机会 1）短期看，5-7月挖掘机销量同比下滑幅度有望逐月收窄，不排除转为正增长。今年3、4月挖掘机销量分别为3.7万台、2.5万台，同比下滑53%、47%；我们预计5月份同比下滑幅度有望进一步收窄。一方面，今年3月份开始的疫情进入尾声，3-5月份被疫情压制的开工旺季需求有望在6、7月份集中释放，带来一波需求的回补；另一方面，6-8月份本来是工程机械的传统淡季，基数相对较低。2）中期看，基建仍然是稳增长最重要的抓手之一。在各类政策的加持下，基建投资有望在下半年实现较高速度的增长，进而会反映到工程机械的产品需求上。由于工程机械的需求有一定的滞后性，四季度的小旺季是重要的观察窗口。3）长期看，出口成为工程机械的重要增长点，今年1-4月挖掘机出口3.4万台，同比增长79%。中国工程机械品牌在海外的竞争力越来越强，全球化布局未来也有望弱化主机厂的周期性。 3.3核电设备：新批6台机组，看好核电设备需求 国常会核准三门、海阳、陆丰核电项目，有望带动核电设备需求。按照每个项目2台机组测算，预计对应6台新机组。我们认为，核电建设已经在政策、技术、碳中和目标等因素的驱动下进入良性发展阶段。单台核电机组建设成本200亿左右，其中设备占比约50%，三代核电设备国产化率88%以上。根据中国核能行业协会发布的《中国核能发展报告（2021）》，中国三代自主核电综合国产化率达到88%以上，形成了每年8-10台（套）核电主设备供货能力，建设施工能力全球领先。我们预计，在俄乌冲突引发的全球格局变化的背景下，我国核电关键设备的国产化进程有望进一步提速。建议重点关注应流股份（具备核一级铸造资质）、兰石重装（压力容器、储罐、换热器）、江苏神通（核级蝶阀、球阀）、中密控股（核级密封）。 4、重点数据跟踪 4.1通用机械 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单