煤炭开采行业周报：复工已开启&稳增长将发力，煤炭股价值凸显

复工已开启&稳增长将发力，煤炭股价值凸显 本周动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，4月国内原煤产量环比下降3300万吨，推测供暖季结束后临时保供产能退出，受保供影响市场煤较为紧缺；需求端：气温逐渐回升，迎峰度夏即将来临，电厂日耗增加，前期受疫情影响电厂被动累库，当前补库需求尚不明显。后期判断：供给方面，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；海外煤价大涨将带来进口的减量，欧盟及印度等国均在全球抢购煤炭，中国进口煤量存在较大挑战；国务院或发改委要求国内释放产能，但短期难以较快实现产量供应。需求方面，政治局已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，北京上海已经开始复工复产，工业用电需求有望反弹，且6月下旬全国将进入夏季，空调用电也将拉升动力煤需求。炼焦煤方面，供给端：受安全和环保问题影响，山西等地生产受限，炼焦煤供给有所收紧；需求端焦化厂开工率和钢铁高炉开工率存在上行趋势，逐步反映稳增长预期。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。国务院出台6方面33项稳经济一揽子政策措施，要求加快复工复产和基础设施建设进度，地产产业链也有明显提升，煤炭需求有望进一步增加。俄乌战争给全球能源供给带来很大的挑战，预计全球能源价格都将保持在高位；对于国内煤价，发改委明确了动力煤年度长协煤价的合理区间，同时对动力煤现货进行限价，未来动力煤公司更趋于公用事业提估值的逻辑；化工原料煤仍有一定弹性，海外煤和炼焦煤具有完全弹性，涨价仍是股价的重要催化剂。大部分煤企高分红高股息率，且多数估值仅5倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。高分红受益标的：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、兰花科创；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、中煤能源、盘江股份、淮北矿业；能源转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、美锦能源；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤港口价持平，电厂日耗增加 本周（2022年5月30日-6月2日）动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，4月国内单月产量3.63亿吨，环比下降3300万吨，推测供暖季结束后临时保供产能退出；需求端：气温逐渐回升，迎峰度夏即将来临，电厂日耗增加，前期受疫情影响电厂被动累库，当前补库需求尚不明显。后期来看，政治局已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，北京上海开始复工复产，加之迎峰度夏采购需求启动，用电需求预计迎来反弹。 煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，政策影响供给收紧 焦炭方面：本周焦价持平。供给方面，焦价提降后焦厂生产积极性降低；需求方面，本周全国钢厂生产依旧维持高位，日耗较强。炼焦煤方面：本周港口焦煤价格持平。供给端：国内产量下滑，炼焦煤供给收紧；需求端焦化厂开工率和钢铁高炉开工率存在上行趋势。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险 1、投资观点：复工已开启&稳增长将发力，煤炭股价值凸显 煤电产业链：本周动力煤港口价持平，电厂日耗增加。本周（2022年5月30日-6月2日）动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，4月国内单月产量3.63亿吨，环比下降3300万吨，推测供暖季结束后临时保供产能退出；需求端：气温逐渐回升，迎峰度夏即将来临，电厂日耗增加，前期受疫情影响电厂被动累库，当前补库需求尚不明显。后期来看，政治局已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，北京上海开始复工复产，加之迎峰度夏采购需求启动，用电需求预计迎来反弹。 煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，政策影响供给收紧。焦炭方面：本周焦价持平。 供给方面，焦价提降后焦厂生产积极性降低；需求方面，本周全国钢厂生产依旧维持高位，日耗较强。炼焦煤方面：本周港口焦煤价格持平。供给端：国内产量下滑，炼焦煤供给收紧；需求端焦化厂开工率和钢铁高炉开工率存在上行趋势。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。 后期投资观点。本周动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，4月国内原煤产量环比下降3300万吨，推测供暖季结束后临时保供产能退出，受保供影响市场煤较为紧缺；需求端：气温逐渐回升，迎峰度夏即将来临，电厂日耗增加，前期受疫情影响电厂被动累库，当前补库需求尚不明显。后期判断：供给方面，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；海外煤价大涨将带来进口的减量，欧盟及印度等国均在全球抢购煤炭，中国进口煤量存在较大挑战；国务院或发改委要求国内释放产能，但短期难以较快实现产量供应。需求方面，政治局已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，北京上海已经开始复工复产，工业用电需求有望反弹，且6月下旬全国将进入夏季，空调用电也将拉升动力煤需求。炼焦煤方面，供给端：受安全和环保问题影响，山西等地生产受限，炼焦煤供给有所收紧；需求端焦化厂开工率和钢铁高炉开工率存在上行趋势，逐步反映稳增长预期。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。国务院出台6方面33项稳经济一揽子政策措 施，要求加快复工复产和基础设施建设进度，地产产业链也有明显提升，煤炭需求有望进一步增加。俄乌战争给全球能源供给带来很大的挑战，预计全球能源价格都将保持在高位；对于国内煤价，发改委明确了动力煤年度长协煤价的合理区间，同时对动力煤现货进行限价，未来动力煤公司更趋于公用事业提估值的逻辑；化工原料煤仍有一定弹性，海外煤和炼焦煤具有完全弹性，涨价仍是股价的重要催化剂。大部分煤企高分红高股息率，且多数估值仅5倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。高分红受益标的：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、兰花科创；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、中煤能源、盘江股份、淮北矿业；能源转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、美锦能源；债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周小跌3.32%，跑输沪深300 2.1、行情：本周煤炭板块小跌3.32%，跑输沪深300指数5.52个百分点 本周（2022年5月30日-6月2日）煤炭指数小跌3.32%，沪深300指数小涨2.21%，煤炭指数跑输沪深300指数5.52个百分点。主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三名公司为：冀中能源（+1.9%)、山煤国际（+0.48%)、华阳股份（+0.24%)；跌幅前三名公司为：大有能源（-15.47%）、蓝焰控股（-9.17%）、郑州煤电（-7.5%）。 图1：本周煤炭板块跑输沪深300指数5.52个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%） 2.2、估值表现：本周PE为9.3，PB为1.59 截至2022年6月2日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.3倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.59倍，位列A股全行业倒数第八位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为9.3倍，位列A股全行业倒数第二位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.59倍，位列A股全行业倒数第八位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 4、煤电产业链：本周港口价格持平，秦港库存大涨 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格持平，产地上涨，期货小涨 港口价格持平。截至6月1日，环渤海动力煤综合价格指数为735元/吨，环比持平。截至6月2日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1205元/吨，环比持平。 产地价格上涨。截至6月3日，陕西榆林Q5500报价930元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅4.49%；山西大同Q6000报价950元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5500报价910元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅2.25%。 期货价格小涨。截至6月2日，动力煤期货主力合约报价879元/吨，环比上涨23元/吨，涨幅2.64%。现货价格1205元/吨，环比持平。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比持平（元/吨）图6：本周秦皇岛Q5500动力煤平仓价持平（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格上涨（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格小涨（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：国际港口价格大跌 国际港口价格大跌。截至5月27日，欧洲ARA港报价320美元/吨，环比持平；理查德RB报价329.9美元/吨，环比下跌24美元/吨，跌幅6.68%； 纽卡斯尔NEWC报价415.6美元/吨，环比下跌20.5美元/吨，跌幅4.7%。 图9：国际港口动力煤价格大跌（美元/吨） 4.3、动力煤库存：本周秦港库存大涨 秦港库存大涨。截至6月3日，秦港库存520万吨，环比上涨47万吨，涨幅9.94%；广州港库存323万吨，环比上涨22万吨，涨幅7.45%；长江口库存451万吨，环比下跌5万吨，跌幅1.1%。 图10：本周秦皇岛港库存大涨（万吨） 图11：本周广州港库存大涨（万吨） 图12：本周长江口库存小跌（万吨） 4.4、秦港煤炭铁路调入量：秦港铁路调入量大涨 秦港煤炭铁路调入量大涨。截至5月28日，秦皇岛港铁路调入量323万吨，环比上涨17.8万吨，涨幅5.83%。 图13：秦港铁路调入量大涨（万吨） 4.5、国内海运费价格变动：本周海运费价格小跌 本周海运费价格小跌。截至6月2日，秦皇岛-广州运费36元/吨，环比下跌1元/吨，跌幅2.7%；秦皇岛-上海运费23.5元/吨，环比上涨0.3元/吨，涨幅1.29%。 图14：本周海运费价格小跌（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，钢厂开工率微涨 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地小跌，期货大涨 港口价格持平。截至6月2日，京唐港主焦煤报价3050元/吨，环比持平。 产地价格小跌。截至6月2日，山西产地，吕梁主焦煤报价2800元/吨，环比持平；古交肥煤报价2850元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅3.39%。 截至6月2日，河北产地，邯郸主焦煤报价3010元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.33%。 期货价格大涨。截至6月2日，焦煤期货主力合约报价2813元/吨，环比上涨341元/吨，涨幅13.77%；现货报价2800元/吨，环比持平；期货升水13元/吨，升水幅度上升。 图15：本周焦煤港口价格持平（元/吨） 图16：本周山西焦煤产地价格小跌（元/吨） 图17：本周河北焦煤产地价格微跌（元/吨） 图18：本周焦煤期货价格大涨（元/吨） 5.2、国内喷吹煤价格：本周持平 喷吹煤价格持平。截至6月2日，长治喷吹煤车板价报价1780元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1945元/吨，环比持平。 图19：本周喷吹煤价格持平（元/吨） 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价大跌，中国港口到岸价小跌 海外焦煤价格大跌。截至6月2日，峰景矿硬焦煤报价461美元/吨，环比下跌35美元/吨，跌幅7.06%。 中国港口到岸价小跌。截至6月2日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价319