煤炭开采行业周报：降息&复工&稳增长落地在即，煤炭股价值凸显

降息&复工&稳增长落地在即，煤炭股价值凸显 本周动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，鄂尔多斯煤管票紧缺造成部分减产，各地疫情和安全生产压力、大秦线检修，煤炭发运受到一定限制，同时也存在优先保电煤年度长协，市场煤减少的现象；需求端：当前仍处用煤淡季，迎峰度夏旺季尚未来临，电厂日耗仍处低位。后期判断：供给方面，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，此外欧盟禁止俄煤也将带来进口的减量；需求方面，政治局已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，全国疫情好转复工复产在即，工业用电需求有望反弹。炼焦煤方面，供给端山西地区安全检查结束后开工率提升，疫情好转运力有所恢复；需求端焦化厂开工率稳定。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。政策端本周LPR下调15个基点，幅度超出市场预期，助力“稳增长”意图明显；“稳价”调控频繁，发改委连续发布六条煤价监管政策解读，明确了煤价合理区间和哄抬煤价的具体标准，同时对动力煤限价范围进行了明确，水泥、冶金提供热量等用煤均属动力煤，煤化工的原料用煤不属于动力煤。在动力煤大部分被限价的情况下，未来更趋于公用事业提估值的逻辑；煤化工涉及的原料用煤仍有一定弹性； 海外煤和炼焦煤具有完全弹性。大部分煤企高分红高股息率，且多数估值仅4倍或5倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。高分红受益标的：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、兰花科创；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、中煤能源、盘江股份、淮北矿业；能源转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、美锦能源；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤港口价持平，保供导致市场煤减少 本周（2022年5月16日-5月20日）动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，鄂尔多斯煤管票紧缺造成部分减产，各地疫情和安全生产压力、大秦线检修，煤炭发运受到一定限制，同时也存在优先保电煤年度长协，市场煤减少的现象；需求端：当前仍处用煤淡季，迎峰度夏旺季尚未来临，电厂日耗仍处低位。后期来看，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，此外欧盟禁止俄煤也将带来进口的减量，此外政治局已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，上海复工复产在即，加之迎峰度夏采购需求启动，用电需求预计迎来反弹。 煤焦钢产业链：本周焦炭弱焦煤稳，钢厂开工率继续提升 焦炭方面：本周焦价下跌。供给方面，疫情好转运力回复，物流周转加快，但焦价下跌焦厂生产积极性略有降低；需求方面，本周全国钢厂开工率提升，经几轮补库后当前钢厂需求不强。炼焦煤方面：本周港口焦煤价格持平。供给端：事故影响而停产的煤矿复产，产量有所回升，俄蒙进口煤量环比略有提升；需求端：焦化厂开工率稳定，部分煤种需求上升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险 1、投资观点：降息&复工&稳增长落地在即，煤炭股价值凸显 煤电产业链：本周动力煤港口价持平，保供导致市场煤减少。本周（2022年5月16日-5月20日）动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，鄂尔多斯煤管票紧缺造成部分减产，各地疫情和安全生产压力、大秦线检修，煤炭发运受到一定限制，同时也存在优先保电煤年度长协，市场煤减少的现象；需求端：当前仍处用煤淡季，迎峰度夏旺季尚未来临，电厂日耗仍处低位。后期来看，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，此外欧盟禁止俄煤也将带来进口的减量，此外政治局已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，上海复工复产在即，加之迎峰度夏采购需求启动，用电需求预计迎来反弹。 煤焦钢产业链：本周焦炭弱焦煤稳，钢厂开工率继续提升。焦炭方面：本周焦价下跌。供给方面，疫情好转运力回复，物流周转加快，但焦价下跌焦厂生产积极性略有降低；需求方面，本周全国钢厂开工率提升，经几轮补库后当前钢厂需求不强。炼焦煤方面：本周港口焦煤价格持平。供给端：事故影响而停产的煤矿复产，产量有所回升，俄蒙进口煤量环比略有提升；需求端：焦化厂开工率稳定，部分煤种需求上升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。 后期投资观点。本周动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，鄂尔多斯煤管票紧缺造成部分减产，各地疫情和安全生产压力、大秦线检修，煤炭发运受到一定限制，同时也存在优先保电煤年度长协，市场煤减少的现象；需求端：当前仍处用煤淡季，迎峰度夏旺季尚未来临，电厂日耗仍处低位。后期判断：供给方面，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，此外欧盟禁止俄煤也将带来进口的减量；需求方面，政治局已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，全国疫情好转复工复产在即，工业用电需求有望反弹。炼焦煤方面，供给端山西地区安全检查结束后开工率提升，疫情好转运力有所恢复；需求端焦化厂开工率稳定。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。政策端本周LPR下调15个基点，幅度超出市场预期，助力“稳增长”意图明显；“稳价”调控频繁，发改委连续发布六条煤价监管政策解读，明确了煤价合理区间和哄抬煤价的具体标准，同时对动力煤限价范围进行了明确，水泥、冶金提供热量等用煤均属动力煤，煤化工的原料用煤不属于动力煤。在动力煤大部分被限价的情况下，未来更趋于公用事业提估值的逻辑；煤化工涉及的原料用煤仍有一定弹性；海外煤和炼焦煤具有完全弹性。大部分煤企高分红高股息率，且多数估值仅4倍或5倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。高分红受益标的：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、兰花科创；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、中煤能源、盘江股份、淮北矿业；能源转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、美锦能源；债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周大涨7.39%，跑赢沪深300 2.1、行情：本周煤炭板块大涨7.39 %，跑赢沪深300指数5.19个百分点 本周（2022年5月16日-5月20日）煤炭指数大涨7.39%，沪深300指数小涨2.23%，煤炭指数跑输沪深300指数5.19个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三名公司为：晋控煤业（+20.02%)、山西焦煤（+14.52%)、盘江股份（+14.45%)； 下跌公司为：蓝焰控股（-1%）。 图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数5.19个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨多跌少（%） 2.2、估值表现：本周PE为9.1，PB为1.54 截至2022年5月13日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.1倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.54倍，位列A股全行业倒数第八位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为9.1倍，位列A股全行业倒数第二位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.54倍，位列A股全行业倒数第八位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 4、煤电产业链：本周港口价格持平，秦港库存大跌 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格持平，产地持平，期货小跌 港口价格持平。截至5月18日，环渤海动力煤综合价格指数为735元/吨，环比持平。截至5月20日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1205元/吨，环比持平。 产地价格持平。截至5月19日，陕西榆林Q5500报价890元/吨，环比持平；山西大同Q6000报价950元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5500报价845元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.2%。 期货价格小跌。截至5月20日，动力煤期货主力合约报价830元/吨，环比下跌13元/吨，跌幅1.59%。现货价格1205元/吨，环比持平。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比持平（元/吨）图6：本周秦皇岛Q5500动力煤平仓价持平（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格持平（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格小跌（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：国际港口价格大涨 国际港口价格大涨。截至5月13日，欧洲ARA港报价323美元/吨，环比上涨17美元/吨，涨幅5.56%；理查德RB报价327美元/吨，环比上涨16.1美元/吨，涨幅5.18%；纽卡斯尔NEWC报价397.8美元/吨，环比上涨21.2美元/吨，涨幅5.63%。 图9：国际港口动力煤价格大涨（美元/吨） 4.3、动力煤库存：秦港库存大跌 秦港库存大跌。截至5月20日，秦港库存452万吨，环比下跌19万吨，跌幅4.03%；广州港库存303万吨，环比上涨33万吨，涨幅12.23%；长江口库存456万吨，环比上涨49万吨，涨幅12.04%。 图10：本周秦皇岛港库存大跌（万吨） 图11：本周广州港库存大涨（万吨） 图12：本周长江口库存大涨（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周焦炭弱焦煤稳，钢厂开工率持平 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地小跌，期货小涨 港口价格持平。截至5月20日，京唐港主焦煤报价3050元/吨，环比持平。 产地价格小跌。截至5月20日，山西产地，吕梁主焦煤报价2900元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅1.69%；古交肥煤报价2950元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅3.28%。截至5月20日，河北产地，邯郸主焦煤报价3020元/吨，环比持平。 期货价格小涨。截至5月20日，焦煤期货主力合约报价2670元/吨，环比上涨96元/吨，涨幅3.73%；现货报价2900元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅1.69%；期货贴水230元/吨，贴水幅度下降。 图13：本周焦煤港口价格持平（元/吨） 图14：本周山西焦煤产地价格小跌（元/吨） 图15：本周河北焦煤产地价格持平（元/吨） 图16：本周焦煤期货价格小涨（元/吨） 5.2、国内喷吹煤价格：本周持平 喷吹煤价格持平。截至5月20日，长治喷吹煤车板价报价1780元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1945元/吨，环比持平。 图17：本周喷吹煤价格持平（元/吨） 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价持平，中国港口到岸价小涨 海外焦煤价格持平。截至5月20日，峰景矿硬焦煤报价496美元/吨，环比持平。 中国港口到岸价小涨。截至5月20日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价3490元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅1.45%；京唐港主焦煤（山西产）报价3050元/吨，环比持平；国内焦煤价格与国外价差-440元/吨。 图18：本周海外焦煤价格持平（美元/吨） 图19：本周中国港口焦煤到岸价小涨（元/吨） 5.4、焦&钢价格：本周焦炭现货价大跌，螺纹钢现货价小跌 焦炭现货价格大跌。截至5月20日，焦炭现货报价3250元/吨，环比下跌200元/吨，跌幅5.8%；焦炭期货主力合约报价3476元/吨，环比上涨136元/吨，涨幅4.0