行业周报：疫情好转及稳增长在即，煤炭股投资价值凸显

疫情好转及稳增长在即，煤炭股投资价值凸显 本周动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，各地疫情和安全生产压力、大秦线检修，煤炭发运受到一定限制，同时也存在优先保电煤年度长协，市场煤减少的现象；此外发改委仍在推进应急保供煤炭的签约；需求端：当前仍处用煤淡季，迎峰度夏旺季尚未来临，全国疫情好转工业用电逐渐增加，电厂日耗仍处低位但环比提升。后期判断：供给方面，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；需求方面，政治局已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，全国疫情好转复工复产在即，工业用电需求有望反弹。炼焦煤方面，供给端疫情好转运力有所恢复；需求端大中型焦化厂开工率稳步提升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。发改委继续指导坑口和港口的年度长协及现货价格，其中港口年度长协价格限定在570-770元之间，港口现货价格上限从900元上移至1155元；此外中国神华公布外购煤坑口销售价格，可以推测政策上的限价范围仍仅是电煤。在全球能源短缺的背景下，煤价有望长期维持高位，大部分煤炭公司已倾向于高分红，且当前多数企业年化估值来看仅为4倍或5倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤港口价持平，电厂日耗反弹 本周（2022年5月9日-5月13日）动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，各地疫情和安全生产压力、大秦线检修，煤炭发运受到一定限制，同时也存在优先保电煤年度长协，市场煤减少的现象；此外发改委仍在推进应急保供煤炭的签约；需求端：当前仍处用煤淡季，迎峰度夏旺季尚未来临，全国疫情好转工业用电逐渐增加，电厂日耗仍处低位但环比提升。后期来看，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，此外习总书记已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，上海复工复产在即，加之迎峰度夏采购需求启动，用电需求预计迎来反弹。 煤焦钢产业链：本周双焦价格下行，焦钢开工率上升 焦炭方面：本周焦价下跌。供给方面，疫情好转运力回复，物流周转加快，焦厂开工率提升；需求方面，本周全国钢厂开工率提升，经几轮补库后当前钢厂需求不强。焦煤方面：本周焦煤价格下跌。炼焦煤方面：供给端事故影响而停产的煤矿复产，产量有所回升，俄蒙进口煤量大幅下跌；需求端大中型焦化厂开工率稳步提升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，零关税下，俄蒙进口煤税率低会有一定增长，但更大的影响是运力和疫情，需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，焦煤价格有望坚挺。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险 1、投资观点：疫情好转及稳增长在即，煤炭股投资价值凸显 煤电产业链：本周动力煤港口价小涨，电厂日耗反弹。本周（2022年5月9日-5月13日）动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，各地疫情和安全生产压力、大秦线检修，煤炭发运受到一定限制，同时也存在优先保电煤年度长协，市场煤减少的现象； 此外发改委仍在推进应急保供煤炭的签约；需求端：当前仍处用煤淡季，迎峰度夏旺季尚未来临，全国疫情好转工业用电逐渐增加，电厂日耗仍处低位但环比提升。后期来看，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，此外习总书记已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，上海复工复产在即，加之迎峰度夏采购需求启动，用电需求预计迎来反弹。 煤焦钢产业链：本周双焦价格下行，焦钢开工率上升。焦炭方面：本周焦价下跌。供给方面，疫情好转运力回复，物流周转加快，焦厂开工率提升；需求方面，本周全国钢厂开工率提升，经几轮补库后当前钢厂需求不强。焦煤方面：本周焦煤价格下跌。炼焦煤方面：供给端事故影响而停产的煤矿复产，产量有所回升，俄蒙进口煤量大幅下跌；需求端大中型焦化厂开工率稳步提升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，零关税下，俄蒙进口煤税率低会有一定增长，但更大的影响是运力和疫情，需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，焦煤价格有望坚挺。 后期投资观点。本周动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，各地疫情和安全生产压力、大秦线检修，煤炭发运受到一定限制，同时也存在优先保电煤年度长协，市场煤减少的现象；此外发改委仍在推进应急保供煤炭的签约；需求端：当前仍处用煤淡季，迎峰度夏旺季尚未来临，全国疫情好转工业用电逐渐增加，电厂日耗仍处低位但环比提升。后期判断：供给方面，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；需求方面，政治局已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，全国疫情好转复工复产在即，工业用电需求有望反弹。炼焦煤方面，供给端疫情好转运力有所恢复；需求端大中型焦化厂开工率稳步提升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变； 需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。发改委继续指导坑口和港口的年度长协及现货价格，其中港口年度长协价格限定在570-770元之间，港口现货价格上限从900元上移至1155元；此外中国神华公布外购煤坑口销售价格，可以推测政策上的限价范围仍仅是电煤。在全球能源短缺的背景下，煤价有望长期维持高位，大部分煤炭公司已倾向于高分红，且当前多数企业年化估值来看仅为4倍或5倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周微跌0.51%，跑输沪深300 2.1、行情：本周煤炭板块微跌0.51%，跑输沪深300指数2.55个百分点 本周（2022年5月9日-5月13日）煤炭指数微跌0.51%，沪深300指数小涨2.04%，煤炭指数跑输沪深300指数2.55个百分点。主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三名公司为：神火股份（+10.02%)、永泰能源（+3.31%)、兖矿能源（+2.98%)； 跌幅前三名公司为：上海能源（-10.11%）、山西焦煤（-9.79%）、潞安环能（-7.63%）。 图1：本周煤炭板块跑输沪深300指数2.55个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%） 2.2、估值表现：本周PE为8.4，PB为1.43 截至2022年5月13日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为8.4倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.43倍，位列A股全行业倒数第七位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为8.4倍，位列A股全行业倒数第二位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.43倍，位列A股全行业倒数第七位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 4、煤电产业链：本周港口价格持平，秦港库存小跌 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格持平，期货微跌 港口价格持平。截至5月11日，环渤海动力煤综合价格指数为735元/吨，环比持平。截至5月13日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1205元/吨，环比持平。 产地价格暂停更新。截至3月11日，陕西榆林Q5500报价920元/吨，环比持平；山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 期货价格微跌。截至5月13日，动力煤期货主力合约报价843元/吨，环比下跌5元/吨，跌幅0.54%。现货价格1205元/吨，环比持平。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比持平（元/吨）图6：本周秦皇岛Q5500动力煤平仓价持平（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格暂停更新（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格微跌（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：国际港口价格大涨 国际港口价格大涨。截至5月6日，欧洲ARA港报价306美元/吨，环比下跌2美元/吨，跌幅0.65%；理查德RB报价310.9美元/吨，环比上涨27.2美元/吨，涨幅9.59%；纽卡斯尔NEWC报价376.6美元/吨，环比上涨20.6美元/吨，涨幅5.79%。 图9：国际港口动力煤价格大涨（美元/吨） 4.3、动力煤库存：秦港库存小跌 秦港库存小跌。截至5月13日，秦港库存471万吨，环比下跌19万吨，跌幅3.88%；广州港库存270万吨，环比上涨2万吨，涨幅0.71%；长江口库存407万吨，环比上涨33万吨，涨幅8.82%。 图10：本周秦皇岛港库存小跌（万吨） 图11：本周广州港库存微涨（万吨） 图12：本周长江口库存大涨（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周双焦皆弱，钢厂开工率小涨 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口大跌，产地大跌，期货大跌 港口价格大跌。截至5月13日，京唐港主焦煤报价3050元/吨，环比下跌300元/吨，跌幅8.96%。 产地价格大跌。截至5月13日，山西产地，吕梁主焦煤报价2950元/吨，环比下跌270元/吨，跌幅8.39%；古交肥煤报价3050元/吨，环比下跌250元/吨，跌幅7.58%。截至5月13日，河北产地，邯郸主焦煤报价3020元/吨，环比持平。 期货价格大跌。截至5月13日，焦煤期货主力合约报价2574元/吨，环比下跌151元/吨，跌幅5.54%；现货报价2950元/吨，环比下跌270元/吨，跌幅8.39%；期货贴水376元/吨，贴水幅度下降。 图13：本周焦煤港口价格大跌（元/吨） 图14：本周山西焦煤产地价格大跌（元/吨） 图15：本周河北焦煤产地价格持平（元/吨） 图16：本周焦煤期货价格大跌（元/吨） 5.2、国内喷吹煤价格：本周持平 喷吹煤价格持平。截至5月13日，长治喷吹煤车板价报价1780元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1945元/吨，环比持平。 图17：本周喷吹煤价格持平（元/吨） 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价小跌，中国港口到岸价大跌 海外焦煤价格小跌。截至5月13日，峰景矿硬焦煤报价496美元/吨，环比下跌10美元/吨，跌幅1.98%。 中国港口到岸价大跌。截至5月13日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价3440元/吨，环比下跌150元/吨，跌幅4.18%；京唐港主焦煤（山西产）报价3050元/吨，环比下跌300元/吨，跌幅8.96%；国内焦煤价格与国外价差-390元/吨。 图18：本周海外焦煤价格小跌（美元/吨） 图19：本周中国港口焦煤到岸价大跌（元/吨） 5.4、焦&钢价格：焦炭现货价大跌，螺纹钢现货价小跌 焦炭现货价格大跌。截至5月13日，焦炭现货报价3450元/吨，环比大跌10；焦炭期货主力合约报价3340元/吨，环比下跌118元/吨，跌幅3.41%；期货贴水460元/吨，贴水幅度上升。 螺纹钢现货价格小跌。截至5月13日，焦炭现货报价3450元/吨，环比下跌400元/吨，跌幅10.39%；焦炭期货主力合约报价3340元/吨，环比下跌118元/吨，跌幅3.41%；期货贴水110元/吨，贴水幅度下降。 图20：焦炭现货价格大跌（元/吨）