品牌引领匠心筑梦，洋河“蓝图”徐徐展开

事件：5月28日，洋河股份2022“中国匠造梦想之光”封藏大典在宿迁隆重举办；5月30日，洋河股份召开股东大会。 创新文化表达，匠心精神构筑品质长城。在封藏大典上，张联东表示，在“二次创业”的赛道上有所图，有所不图：有所图，就是必须为消费者、为伙伴、为员工创造价值，对行业、对国家、对时代作出贡献；有所不图，就是必须有所坚守，有所敬畏。要做到坚持“正确方向”、坚持“长期主义”、坚持“与时俱进”、坚持“价值共生”。从领导发言可以看出，洋河仍将坚守品质和长期主义，放眼未来谋发展。 营销策略向消费者培育转变，基层组织裂变优化组织结构。改革以来，洋河从原来广告+渠道推动向消费者培育转变，高端产品专门成立高端品牌事业部，核心产品进行了品质升级，努力为消费者创造更多价值，核心工作都围绕消费者展开。营销架构上进行了基层组织裂变，一切围绕市场，一切围绕营销，建组织，搭架构，推动组织下沉、人员下沉，全面实行权力下放，权力下放到大区。未来公司仍将与合作伙伴一起打造最紧密的共同体，推动营销向更高质量发展。 产品迭代顺利，价值链逐步理顺。针对过去渠道利润微薄、产品力下降的问题，公司有序推进梦之蓝M6+、M3水晶版、天之蓝升级换代。公司重点聚焦M6+高线次高端战略大单品，销售考核口径M6+占梦之蓝的比重近50%，未来争取尽快突破百亿规模；M3水晶版处于次高端主流价格带，在宴会市场发力，目前表现稳定； 新版天之蓝价格有所提升，但市场投入力度较大，“再来一瓶”活动反馈良好。总体来看，公司几个大单品迭代顺利，以更好的品质满足消费者升级的需求，同时，换代后价格体系重塑，渠道利润回归。新版海之蓝预计将于近期上市，基酒至少储存三年以上，在同等价位有较强竞争力，将进一步稳固公司基本盘。此外，公司持续推进洋河+双沟双名酒战略，打造第二增长极，为顺利实现22年营收增长15%以上目标提供新的增长引擎。 疫情趋缓部分消费有望回补，看好全年高质量增长。本轮疫情对江苏的影响主要体现在4月，5月后各地级市疫情已基本得到控制，疫情最严重的无锡近半个月也只有零星散发，随着管控措施的放松，端午假期部分刚性宴请需求有望得到回补。 洋河在江苏宴席市场份额大，4月底公司以来启动“大干70天”营销专项行动，开展多项消费者活动促进开瓶，动销有望向好。近期江苏省陆续出台多项促消费政策，其中南京2022年计划在微信等五大平台发放消费券共计20亿元，利于促进消费回暖。后续随着宏观层面政策进一步展开，政商活动将拉动次高端及以上产品增长，正处于品牌势能释放期的M6+或将充分受益。 苏酒龙头积极调整成效显著，维持“买入”评级。M6+占位新次高价位段，M3水晶版基本站稳脚跟，叠加积极有为的管理层，我们预计公司22-24年实现营收303.37/354.91/412.00亿元，同比增长19.67%/16.99%/16.09%；实现归母净利润95.25/115.30/138.20亿元，同比增长26.87%/21.05%/19.86%；对应PE为25.76/21.28/17.75X，维持“买入”评级。 风险提示：疫情再次反复，竞争加剧，新品推广不及预期。 股票数据 表1：江苏省促消费相关政策陆续出台 财务报表分析和预测