美联储行为和政策影响系列报告（2）：量宽结束一段时间后，美股和A股为何普遍调整

量宽结束并非是其后美股阶段性调整的直接或间接原因。过去三轮量化宽松结束即2010年3月底、2011年6月底和2014年10月底的一段时间后，美股均出现了阶段性调整，然而美股的调整并非是由于量宽结束直接或间接所致，量宽结束甚至不能作为美股调整的一项相对重要因素。原因在于：其一，美股调整发生在量宽结束一段不短的时间后（过去三轮美股调整基本都发生在量宽结束一个月后），二者间隔比较长的时间，在逻辑上难以衔接；其二，量宽结束并非是临时起意，其过程预期稳定性极强，因此不会出现市场预期不充分而产生意外冲击的情况；其三，量宽结束通常会通过Taper逐步缩减的方式，属于货币宽松过程中的二阶变化，对货币流动性的边际冲击十分有限。量化宽松结束对市场的影响早在结束前的几个月已经反应完毕，加息的冲击大于量宽结束的影响。量宽结束的形式和时间通常在几个月甚至一年以前就已经计划好，期间基本不会发生变化，量宽结束的过程预期极其稳定，因此其对市场的影响通常在设定退出计划前就已经进行了反应，在量宽结束真正来临的时候反而不会对市场产生影响，这也是过去3轮量宽结束都没有打扰到美股上涨趋势的原因。量宽结束过程预期的稳定性远强于加息，加息过程的节奏和幅度通常都是可变的，会引起预期的变化，而且这种变化通常发生在加息落地前不久，因此加息对市场的影响冲击远大于量宽结束。