油脂油料期货周报：到港延后支撑豆粕，成本回落油脂承压

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2022年11月20日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 到港延后支撑豆粕，成本回落油脂承压 【策略观点】 两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）黑海谷物出口协议延期120天，此前俄乌问题升温对全球谷物供应的担忧有所出清；2）巴西大豆种植进度过半，市场仍维持巴西大豆新作丰产预期，产量将有望在1.5亿吨水平之上；3）据我的农产品数据预测，受美国河运问题影响，国内进口大豆到港高峰有所推迟，12月进口大豆或激增至1050万吨水平；4）油厂大豆、豆粕库存处于历史低位，菜粕库存已清空，下游饲料企业库存较低，支撑现货价格；5）受天气转凉影响，水产料需求回落，但随着春节的临近，禽料及猪料需求维持较好态势。 操作上，两粕维持强现实弱预期格局，盘面维持高位震荡运行，本周豆粕2301合约参考区间3900-4200，菜粕2301合约参考区间2800-3200。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）高频数据显示，马来11月产量有所回落，出口仍保持强劲；2）印尼将提高11月15-30日的毛棕榈参考价格和关税；3）印尼再度提及提高生柴掺混量至B40水平，若有望落地，则将大幅提振棕榈油需求；4）受美国河运影响，国内11 月大豆到港水平不及此前预期，豆油库存继续下滑，目前仍维持在近7 年低位水平；5）棕榈油累库速度较快，经9-10月到港激增的影响，国内棕榈油商业库存已经达到历年同期偏高水平，后市供应趋松预期限制棕油价格继续走高；6）菜油现货较为紧张，但后市随着菜籽到港量的增长，供应趋松看待。 操作上，本周油脂将承压运行，重点关注进口菜籽及大豆到港情况，建议观望或逢高布局沽空。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格3 三、油脂油料成本及压榨利润3 四、国外油脂油料供需面4 4.1国外大豆供需情况4 4.2国外油脂供需情况5 五、国内油脂油料供需面6 5.1大豆进口情况6 5.2油厂开机率及压榨情况6 5.3油脂油料库存情况6 5.4豆粕终端供需情况9 六、油脂油料套利分析10 七、豆粕及棕榈油期权统计11 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,800 4,300 1,800 1,600 3,8001,400 3,3001,200 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2,8001,000 连粕主力美豆主力 豆油和棕榈油主力合约收盘价 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 6,000 棕榈油2301豆油2301 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 18日油厂豆粕报价继续大跌，其中沿海区域油厂主流报价在5120元/吨-5550元/吨，天津 5120元/吨跌130元/吨，山东5200元/吨跌100元/吨，江苏5120元/吨跌90元/吨，广东5550 元/吨跌110元/吨。 （2）油脂现货价格 18日内盘油脂现货价格普涨，广东广州豆油均价10030元/吨，较上一交易日涨80元/吨；广 州24度棕榈油均价在8100元/吨，与上一交易日持平。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】截至11月16日，马来西亚12月船期24度棕榈油CNF报价1020美元/吨，折合到港完 税成本8680元/吨（关税9%、增值税9%，下同），比大商所棕榈油2301合约高600元/吨；2023 年1-3月船期棕榈油CNF报价1045美元/吨，折合到港完税成本8870元/吨，比2305合约高970 元/吨。 【大豆】盘面利润有所反弹。 图表2进口大豆利润测算（截至11月18日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况 【黑海谷物出口协议延期120天】联合国秘书长古特雷斯周四发布声明，各方同意继续执行黑海谷物倡议，以促进乌克兰谷物、食品和化肥出口的安全航行，联合国将全面致力于消除俄罗斯出口谷物和化肥的剩余障碍。该协议将从11月18日起延长120天，协议内容没有任何改变。 【截至11月10日美国大豆出口检验总量同比下降11.6%】美国农业部出口检验报告显示，截 至11月10日当周，美国大豆出口检验185.8万吨，低于一周前的260.6万吨和上年同期的243.4万吨。迄今，2022/23年度美国大豆出口检验总量1469.1万吨，同比减少11.6%，仅为美国农业部出口预测目标5566万吨的26.4%。虽然美豆集中收获上市，但内陆河运输受阻影响大豆出口检验量。 【上周美国对中国装运大豆127万吨】截至11月10日的一周，美国对中国（大陆地区）装 运大豆127.4万吨，前一周装运184.1万吨。当周美国对中国大豆出口检验量占到该周出口检验总量的68.6%，前一周是71%。迄今为止，2022/23年度美国对中国累计装运大豆1010.9万吨，低于上年同期的1018.2万吨。 【Safras：2022/23年度巴西大豆产量1.5453亿吨】咨询机构Safras&Mercado公司发布报告，预计2022/23年度巴西大豆产量1.5453亿吨，高于7月15日预测的1.515亿吨，比上年 1.2744亿吨增长21.3%。预计大豆播种面积提高3.7%至4374万公顷。预计平均单产从每公顷3038 公斤提高至3551公斤。 【截至11月3日2022/23年度巴西大豆播种进度为57%】咨询公司AgRural称，截至11月3 日，2022/23年度巴西大豆播种进度为57%，高于一周前的46%，但是低于去年同期的67%。 【密西西比河水位有所提升美国谷物运输费用周环比下降49%】美国农业部数据显示，截至11月8日当周，美国谷物运输费用40.74美元/吨，比一周前骤降49%，较10月份历史最高点 105.85美元/吨下跌62%。因为最近中西部降雨推高部分河段水位，令驳船费用下滑，不过目前的 运费仍然比去年同期高145%。 图表3美豆检验及�口情况 美国对华当周出口（单位：吨） 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 -1,000,000 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 美国对华当周出口（单位：吨） 3,000,000 2,000,000 2020年2021年2022年 1,000,000 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 -1,000,000 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年2021年2022年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需情况 1）马来棕榈油供需 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2022年11月1-15日马来西亚棕榈油单产减少5.54%，出油率增加0.02%，产量减少5.43%。 据ITS数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为714518吨，上月同期为633872吨，环比增加12.72%；据SGS公布数据显示，预计马来西亚11月1—15日棕榈油出口量为662816吨，较10月同期出口的640119吨增加3.55%；据AmSpec数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油出 口量为657896吨，较10月同期出口的594282吨增加10.7%。2）印尼棕榈油供需 【印尼11月下半月棕榈油出口税费成本或将提高100美元/吨】印尼贸易部官员表示，印尼 计划将11月16-30日毛棕榈油参考价格定为826.58美元/吨，上半月为770.88美元/吨。根据出 口关税对应表，11月下半月出口关税将提高至33美元/吨，高于上半月18美元/吨。由于参考价 格高于800美元/吨，还将触发85美元/吨的出口费，棕榈油出口税费成本或将比上半月提高100 美元/吨。 【印尼将向中国出售250万吨棕榈油】印尼贸易部发布声明，11月11日9家印尼公司签署合 同，将向13个中国买家出售250万吨棕榈油产品，价值26亿美元。这是佐科·维多多总统7月 对中国进行国事访问的后续行动。目前尚不清楚该交易的执行期限。2021年印尼向中国出口了 660万吨棕榈油产品。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 海关数据显示，2022年10月份我国进口大豆413.6万吨，比上月的771.5万吨减少46.4%，比上年同期的510.9万吨减少19%。1-10月我国累计进口大豆7317.7万吨，同比减少7.4%。月度进口量为2014年10月进口410.3万吨以来的最低水平。此外，据Mysteel农产品团队对2022年 12月及2023年1月的进口大豆数量初步统计，其中12月进口大豆到港量预计为1050万吨，1月 进口大豆到港量预计为740万吨。2022年11月份国内主要地区油厂进口大豆到港量预计121船， 共计约786.5万吨（本月船重按6.5万吨计）。 5.2油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第45周（11月7日至11月12 日）111家油厂大豆实际压榨量为152.74万吨，开机率为53.09%。 5.3油脂油料库存情况 根据Mysteel农产品统计，截至2022年11月11日（第45周），全国重点地区豆油商业库存 约77.34万吨，较上周减少2.1万吨，跌幅2.64%；全国重点地区棕榈油商业库存约76.97万吨，较上周增加4.24万吨，增幅5.83%。 图表4国内主要油厂开机及压榨情况 国内主要油厂压榨量 250 200 150 100 50 1月1日 1月10日 1月19日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月12日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月4日 5月14日 5月25日 6月4日 6月15日 6月25日 7月6日 7月16日 7月27日 8月6日 8月17日 8月27日 9月7日 9月17日 9月28日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 12月27日 0 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年2021年2022年 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表5国内主要油厂豆油豆粕成交情况 0 图表6国内主要油厂油脂油料库存情况 1月2日 1月12日 2019年 1月22日 2月3日 2月13日 2月23日 3月5日 3月15日 3月25日 4月6日 4月16日 2020年 4