油脂油料周报：供应紧俏支撑豆粕，宏观风险升温油脂承压

油脂油料周报 国元期货研究咨询部2022年9月5日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 供应紧俏支撑豆粕，宏观风险升温油脂承压 【策略观点】 两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）PF巡查结果利空有所出清，9月USDA报告存在调低美豆新作单产可能性，天气炒作窗口即将关闭；2）南美新作种植面积预计增长，但据气象机构观测，2022/23年度拉尼娜现象将持续，不排除再度出现干旱致减产可能性；3）随着三季度进口大豆到港量锐减，油厂榨利不佳且到港大豆数量下降后油厂开机率有限，压榨量下降后豆粕整体产量有限，大豆及豆粕供应仍紧张；4）临近双节，生猪、蛋鸡及肉鸡养殖利润尚可，存栏增加利于消费从而支撑豆粕价格，同时近周油厂存在挺粕情况，豆粕较美豆坚挺；5）菜粕基本面变动不大，水厂养殖旺季将收尾，下游提振预期有限，菜粕库存偏高拖累价格； 操作上，美豆支撑逻辑减弱，豆粕受国内偏紧基本面支撑韧性较强，菜粕相比预期偏弱，豆粕2301合约参考运行区间3700-4000元/ 吨，菜粕2301合约参考运行区间2800-3000元/吨。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）宏观经济担忧升温，原油加速回调拖累油脂板块；2）马来劳工问题卷土重来，产量恢复有限，9月出口预期有所增加，仍处于累库基调中；3）国内棕油进口成本回落至8600附近，利润回暖提振后市采购，国内供应预期增加；4）豆油库存达历年平均水平，双节降至，消费端有所起色，对价格有所支 撑。 操作上，宏观风险抬头，油脂盘面有望继续回归基本面逻辑，整体处于熊市周期，随着09合约到期，期现回归逻辑对盘面的支撑减弱，盘面阶段性反弹预计收尾。操作上，本周油脂单边震荡偏弱看待，建议观望或逢高沽空。 油脂油料期货周报 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,300 3,800 3,300 1,800 1,600 1,400 1,200 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2,8001,000 连粕2301美豆2211 豆油和棕榈油主力合约收盘价 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 6,000 棕榈油2301豆油2301 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 2日油厂豆粕报价上调，其中沿海区域油厂主流报价在4460元/吨-4520元/吨，天津4520元 /吨涨50元/吨，山东4500元/吨涨40元/吨，江苏4460元/吨涨50元/吨，广东4520元/吨涨50 元/吨。（2）油脂现货价格 2日内盘油脂期现价格均大幅回落。全国豆油均价10288元/吨，较上一交易日跌277元/吨； 广州24度棕榈油均价在8700元/吨，较上一交易日跌550元/吨。 2/12 油脂油料期货周报 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】9月2日马来西亚棕榈油离岸价为1012美元，进口到岸价为1039美元，较上日跌14 美元，进口成本价为8635.26元，较上日跌107.48元，连续第六日回落，刷新两周低位。 图表2进口大豆利润测算（截至9月2日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况 USDA报告预告丰产预期，美豆产区天气有所恶化，出口销售表现正常。 据外电9月1日消息，美国南部部分地区的干旱情况连续第二周得到改善，过去两周创纪录的降雨造成的影响越来越明显。北美季风也继续为西南地区提供急需的降雨，导致该地区大部分地区的状况进一步改善。随着温暖干燥的天气在整个地区持续，干旱在西北地区扩大，而中西部、东南部和东北部由于当地大量降雨，情况好坏不一。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至8月21日当周，美国大生长优良率为57%，不及预期以及前一周的58%；去年同期为56%。 美豆旧作销售即将进入尾声，后市驱动作用有限。美国农业部(USDA)8月22日消息，美国农业部周一公布的周度出口检验报告显示，截至2022年8月18日当周，美国大豆出口检验量为 686,583吨，此前市场预估为40-87.5万吨，前一周修正为768,328吨，初值为744,571吨。当 周，对中国大陆的大豆出口检验量为359,000吨，占出口检验总量的52.3%。2021年8月19日止 当周，美国大豆出口检验量为240,520吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为 55,994,212吨，上一年度同期为59,013,156吨。 从南美大豆看，巴西大豆将于9月中下旬开始新作大豆的种植。初步预测显示，巴西大豆种植面积将增至近1.06亿英亩，比上一年度增加约4.6%，但种植面积的增长并不意味着产量会随之增加，种植效率和单产同样是新作产量的不确定性因素。 此外，气象学家仍然预测拉尼娜气候活动将持续到今年年底。这将是拉尼娜连续第三年出 3/12 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 -1,000,000 150,000 100,000 50,000 0 1月2日 2014年 2019年 1月12日 1月23日 2月2日 2月12日 2月23日 3月4日 3月14日 3月24日 2015年 2020年 4月3日 4月13日 4月23日 5月3日 5月13日 5月23日 6月3日 6月13日 2016年 2021年 6月23日 7月3日 7月14日 7月24日 8月3日 8月13日 8月23日 2017年 2022年 9月3日 9月13日 9月23日 数据来源：USDA、国元期货 10月3日 10月14日 10月24日 11月3日 11月14日 2018年 11月24日 12月4日 12月14日 12月26日 1月1日 2014年 2019年 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 2015年 2020年 4月1日 美国对华当周出口（单位：吨） 美豆当周检验量（单位：吨） 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 2016年 2021年 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 2017年 2022年 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 2018年 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 1月1日 图表3美豆检验及�口情况 2014年 2019年 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 2015年 2020年 4月1日 4月11日 美豆当周出口（单位：吨） 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 2016年 2021年 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 2017年 2022年 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 油脂油料期货周报 11月17日 2018年 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 现，将导致巴西南部降水有限，而在北部降水充足。上一季出现了同样类型的天气模式，导致巴西大豆产量减少了2000多万吨。全球天气市场认为，目前正处于拉尼娜阶段，（厄尔尼诺指数连续3个月小于-0.5，则可确定为发生拉尼娜现象）且有86%的概率拉尼娜将在第四季度继续维持，60%的可能性拉尼娜将由12月持续至明年3月份。 4.2国外油脂供需情况 4/12 油脂油料期货周报 马来棕榈油供需——8月产量恢复较快，出口存在分歧 8月10日午后，马来西亚棕榈油局(MPOB)7月棕榈油供需数据，报告显示产量较前月增产1.84%至157.4万吨，出口环比增10.72%至132.2万吨，进口环比增加120.34%至13.06万吨，消费环比减10.83%至25.53万吨，期末库存增幅7.71%至177.3万吨。 高频数据显示，产量来看，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2022年8月1—25日马来西亚棕榈油单产增加5.58%，出油率减少0.62%，产量增加2.32%；据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估增16.18%，其中马来半岛增11.87%，马来东部增24.81%，沙巴增33.36%，沙捞越增4.66%。 出口来看，Amspec、ITS以及SGS公布数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量较7月同期的减少0.1%至增加10%。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口及库存情况 据海关数据显示，中国7月大豆进口788.3万吨，6月为825.0万吨。此外，据Mysteel农产品团队对2022年9月及10月的进口大豆数量初步统计，其中9月进口大豆到港量预计为610万吨，10月进口大豆到港量预计为720万吨。据Mysteel农产品团队初步统计，2022年8月份国内主要地区油厂进口大豆到港量预计共108.5船，共计约705.25万吨（本月船重按6.5万吨计）。库存方面来看，进口大豆锐减叠加油厂开机下滑，豆粕供应收紧，而双节将近提振需求端， 豆粕下游有所回暖，供弱需强之下，豆粕库存骤降。据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示，截至8月26日，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降。其中大豆库存为533.7万吨，较上 周增加2.16万吨，增幅0.41%，同比去年减少159.46万吨，减幅23%。豆粕库存为72.85万吨，较上周减少6.41万吨，减幅8.09%，同比去年减少24.48万吨，减幅25.15%。 5.2油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品统计，8月受限电影响，国内主要油厂开机率及压榨量有所回落，根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第34周（8月20日至8月26日）111家油厂大豆实际压榨量为197.99万吨，开机率为68.82%。本周油厂实际开机率略高于此前预期，较预估高3.76万吨；较前一周实际压榨量增加24.59万吨。 5.3油脂油料库存情况 根据Mysteel农产品统计，截至2022年8月19日（第33周），全国重点地区豆油商业库存约 79.395万吨，较上周减少2.045万吨，减幅2.51%；全国重点地区棕榈油商业库存约27.535万吨，较上周增加3.19万吨，增幅13.10%；同比2021年第32周棕榈油商业库存减少10.515万吨，降幅27.63%。 图表4国内主要油厂开机及压榨情况 5/12 100 0 60 40 20 0 6 4 2 0 6,000 4,000 2,000 0 1月2日 1月12日 2019年 1月22日 2月3日 2月13日 2月23日 3月5日 3月15日 3月25日 4月6日 4月16日 2020年 4月26日 5月10日 5月20日 5月30日 6月9日 6月19日 6月30日 7月10日 2021年 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月15日 2022年 10月25日 11月4日 11月14日 11月24日 12月4日 12月14日 12月24日 1月2日 1月12日 1月22日 2月3日 2月13日 2019年 2月23日 3月5日 3月15日 3月25日 4月