医药行业周报：青少年近视防控为国家战略，阿托品有望拓展百亿市场

行情回顾：本周申万医药生物板块指数下降3.0%，跑输沪深300指数1.1%，医药板块在申万行业分类中排名26位；年初至今申万医药生物板块指数下降23.9%，较沪深300指数跑输4.9%，在申万行业分类中排名25位。涨幅前五个股为新华制药（+50.6%）、华润双鹤（+19.3%）、大参林（+17.5%）、润都股份（+15.6%）、康辰药业（+12.5%）。 我国近视防控迫在眉睫，阿托品有望拓展新蓝海市场。2020年我国儿童青少年近视率高达52.7%。《综合防控儿童青少年近视实施方案》提出：到2023年，要将6岁儿童近视率控制在3%左右 ，小学生/初中生/高中生近视率分别控制在38%/60%/70%以下。多项阿托品近视防控试验结果表明，0.01%的阿托品可以抑制屈光度以及眼轴的增加，有效延缓近视的发展，未来市场前景广阔。我们建议重点关注：1）兴齐眼药：公司低浓度阿托品（0.01%）临床试验进度国内遥遥领先，有望首个获批，拔得数百亿市场的头筹，正式药品获批前，院内制剂快速放量推动公司业绩持续高速成长；2）何氏眼科：公司核心业务为视光业务，2022年公司阿托品（0.01%）滴眼液已作为院内制剂正式上市销售，凭借公司视光业务平台、90家各级眼保机构和互联网医院资质实现快速放量，将驱动未来3年业绩快速增长； 3）爱尔眼科：公司开发的阿托品（0.05%）滴眼液已作为院内制剂使用，未来将成为公司新的增量产品。 投资策略及配置思路：本周医药板块显著承压，申万医药生物板块指数下降3.0%，跑输沪深300指数1.1%。我们判断医药已经处于底部配置区间，部分板块配置价值凸显。政策方面：中美关系缓和，给予市场对CXO板块带来信心，经过大幅回调，当前CXO板块配置价值再次凸显。疫情防控方面：上海疫情步入收尾阶段，从6月1日起，全市将陆续复工，全市范围将陆续解除封控，给经济恢复扫除障碍。配置和估值方面：5月份即将结束，医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 一、疫情防控：新冠口服药物行情将贯穿全年，市场对确定性的要求在增加：1、辉瑞新冠药产业链：博腾股份、凯莱英、药明康德、华海药业和九洲药业等；2、国产新冠口服小分子：1）君实生物：VV116国内头对头临床已经达到主要终点，国际多中心三期正在开展中，预计Q2-Q3获批，其产业链亦可重点关注：同和药业、海正药业和华海药业等；2）3CL：先声药业和众生药业获批临床； 二、消费复苏:本轮疫情对消费Q2影响已price in,本轮疫情解封后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：建议关注:1、医疗服务：爱尔眼科、通策医疗锦欣生殖、海吉亚和固生堂等；2、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物； 3、零售药店，业绩同比增长将逐季度好转：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂和健之佳等； 三、持续看好中药板块：中药板块短期回调显著，基本面和政策面没有变化，部分板块和公司业绩确定性强，建议关注：同仁堂、华润三九、以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团和健民集团等。 四、关注低估值、高增长的公司：康德莱、长春高新、百诚医药、九典制药等。 本周投资组合：兴齐眼药、何氏眼科、欧普康视、明月镜片、爱博医疗和太极集团。 六月投资组合：爱尔眼科、爱博医疗、博腾股份、太极集团、智飞生物和康泰生物。 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 1.板块观点及投资策略 1.1.近期行业观点：全基低配+复苏预期+明确底部，可战略性加仓医药 医药板块表现：本周申万医药生物板块指数下降3.0%，跑输沪深300指数1.1%，医药板块在申万行业分类中排名26位；年初至今申万医药生物板块指数下降23.9%，较沪深300指数跑输4.9%，在申万行业分类中排名25位。涨幅前五的个股为新华制药（+50.6%）、华润双鹤（+19.3%）、大参林（+17.5%）、润都股份（+15.6%）、康辰药业（+12.5%）。 本周医药板块显著承压，申万医药生物板块指数下降3.0%，跑输沪深300指数1.1%。我们判断医药已经处于底部配置区间，部分板块配置价值凸显。政策方面：中美关系缓和，给予市场对CXO板块带来信心，经过大幅回调，当前CXO板块配置价值再次凸显。疫情防控方面：上海疫情步入收尾阶段，从6月1日起，全市将陆续复工，全市范围将陆续解除封控，给经济恢复扫除障碍。配置和估值方面：5月份即将结束，医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 一、疫情防控：新冠口服药物行情将贯穿全年，市场对确定性的要求在增加： 1、辉瑞新冠药产业链：博腾股份、凯莱英、药明康德、华海药业和九洲药业等； 2、国产新冠口服小分子：1）君实生物：VV116国内头对头临床已经达到主要终点，国际多中心三期正在开展中，预计Q2-Q3获批，其产业链亦可重点关注：同和药业、海正药业和华海药业等；2）3CL：先声药业和众生药业获批临床； 二、消费复苏:本轮疫情对消费Q2影响已price in,本轮疫情解封后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：建议关注:1、医疗服务：爱尔眼科、通策医疗锦欣生殖、海吉亚和固生堂等；2、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物；3、零售药店，业绩同比增长将逐季度好转：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂和健之佳等； 三、持续看好中药板块：中药板块短期回调显著，基本面和政策面没有变化，部分板块和公司业绩确定性强，建议关注：同仁堂、华润三九、以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团和健民集团等。 四、关注低估值、高增长的公司：康德莱、长春高新、百诚医药、九典制药等。 本周重点组合： 兴齐眼药、何氏眼科、欧普康视、明月镜片、爱博医疗和太极集团。 六月投资组合： 爱尔眼科、爱博医疗、博腾股份、太极集团、智飞生物和康泰生物。 1.2.上周投资组合收益率 上周周度重点组合：加权后跑输医药指数2.1个点，跑输大盘指数3.2个点，爱博医疗、太极集团表现较好。 上周月度重点组合：加权后跑输医药指数1.7个点，跑输大盘指数2.8个点，爱博医疗、太极集团表现较好。 表1：上周组合收益率 1.3.细分板块观点 【医疗器械】 1）受益于国内医疗新基建以及国产替代大趋势，优质国产医疗设备企业迎来黄金发展机遇，建议关注迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜和海泰新光。2）在普耗和高分子耗材领域，中国企业具有较大的制造优势，能够承接全球产业转移，同时受益于下游国产替代，国内相关企业显著受益，建议关注康德莱，拱东医疗和振德医疗等。3）消费医疗领域，国内渗透率显著低于发达国家，随着国内消费能力的持续提升国产替代，国产相关企业具有较大发展潜力，建议关注爱博医疗，欧普康视，鱼跃医疗和三诺生物等。 【CXO】 中国CXO企业受益于国内创新药研发浪潮、工程师红利和产能转移等积极因素，正快速成长，目前中国CXO企业在全球供应链体系中已占据重要战略性地位。同时随着新技术的发展，也将驱动行业维持快速增长态势。2021-2022年受到政策+短期投融资等因素扰动，CXO行业估值已经调整至历史低位，配置性价比较高，重点关注：1）业绩确定性强的一线CDMO：包括药明康德、凯莱英和博腾股份等；2）布局细胞基因治疗的CDMO企业：包括药明康德、博腾股份、金斯瑞生物科技、和元生物等。 【中药】 中医药为国家战略性重点支持行业，随着中医药利好政策落地，景气行情有望贯穿2022全年。我们认为：中医药将持续受政策利好催化，各部门特别是医保局也单独发文从支付端支持，对中药的支持将陆续体现在公司收入和利润增速上。 低估值+政策大力支持是未来中药行情持续向上的重要基础，重点关注中药创新、品牌OTC、配方颗粒、抗新冠中药等方向相关标的：以岭药业、步长制药、太极集团、中国中药、同仁堂、华润三九、红日药业、健民集团等。 【疫苗】 疫苗行业长期逻辑依然向好，体现在：1）行业是为数不多政策免疫细分领域； 2）经历了2021年新冠疫苗接种的影响，常规疫苗将在2022年得到显著恢复，疫苗公司主业2022年表观业绩增速将会亮眼；3）新冠疫情影响下，国内疫苗企业实力不断壮大，出海步伐也得到加快，国内未来或将出现数家可参与国际竞争的疫苗企业；4）疫苗公司经历近半年的调整，目前估值已经处于很有性价比的位置，我们认为疫苗板块依旧将是2022年战略性布局方向。建议关注：智飞生物、康泰生物和万泰生物等。 【生物制药上游】 1）行业层面：2017-2020年，中国贡献了全球77%的新增发酵产能，成为全球最重要的市场，跨国企业在中国投入的人力物力为国内培养了人才，同时经过几年的发展，国产品牌已经实现了产品的从无到有。 2）新冠疫情为行业发展迎来契机：a)疫情下的供应链紧张情况，使得国内产品在客户中的曝光度提升，成功进入供应链；b)新冠疫苗大规模产能建设，国内设备及耗材实现了疫苗层面的国产替代。 3）未来几年，国产替代的全面进程已经开启。在层析系统、一次性袋子、填料等少数设备及耗材领域，国产产品已经开启了替代进程，在更多领域，国内企业产品性能不断突破。国内企业积极布局，长远来看，有望打造平台型企业。建议关注：传统制药装备龙头企业，同时布局生物药生产设备及耗材的东富龙、楚天科技，压力设备领先制造商森松国际，同时在层析填料领域已经取得突破，Protein A填料已经具备商业化应用的纳微科技等。 【近视防控】 2020年中国儿童青少年近视率超过50%，预计近视人口约1.1亿，近视防控迫在眉睫。2018年教育部联合国家卫健委等8个部分共同起草《综合防控儿童青少年近视实施方案》，将近视防控提升至国家战略。近视防控手段中角膜塑形镜和低浓度阿托品已有充分的临床试验证明其有效性，离焦框架镜近些年随着技术的发展以及临床试验的验证，正处于高速发展阶段。这三种手段也是近视防控指南重点推荐的方式。耗材领域：我们看好眼科全产品线布局的爱博医疗、角膜塑形镜龙头欧普康视以及借助内生+外延实现多业务布局的昊海生科等；药品领域：我们看好院内制剂放量较快及药品注册领先的兴齐眼药以及布局院内制剂的何氏眼科；服务领域：我们看好国内眼科医疗服务龙头爱尔眼科。 2.我国近视防控迫在眉睫，阿托品有望拓展新蓝海市场 青少年近视率超50%，近视防控要求高。根据《青少年近视相关环境因素研究进展》，全球近视患病率正快速上升，预计近视人口占比将从2000年的23%增长到2050年的50%。2020年我国儿童青少年近视率高达52.7%，针对目前较高的近视患病率，《综合防控儿童青少年近视实施方案》提出：到2023年，要将6岁儿童近视率控制在3%左右 ， 小学生/初中生/高中生近视率分别控制在38%/60%/70%以下。 中国眼科市场规模正处于高速发展期。1）全球眼科市场规模由2015年的247亿美元增长到2019年的337亿美元，CAGR达8%，预计该复合增速在2019到2030年为7.3%，市场规模到2030年预计达734亿美元；2）中国眼科市场规模由2015年的21亿美元增长到2019年的28亿美元，CAGR达8%，预计未来市场规模将从2019年的28亿美元增长到2030年的169亿美元，CAGR预计达17.8%，高于全球眼科市场规模增速。 图1：中国各阶段学生近视率 图2：全球及中国眼科市场规模 近视的成因包括先天因素和后天因素。近视是指外界的平行光线经过眼睛的屈光系统折射以后，不能够在视网膜上面形成清晰的物象，而是成像于视网膜之前，临床症状表现为视物不清。近视成因主要有：1）先天因素：高度近视（>-6.00D）患者的子女发生近视的概率为40-60%；2）后天因素：不健康的用眼习惯以及不良用眼环境等。 图3：近视发生原理 相对于传统治疗方法，阿托品控制近视效果更加明显。近视矫正措施主要包括框架眼镜、角膜接触镜、手术矫正以及药物治疗。框架眼镜安全有效，但存在镜片边缘视觉模糊的问题；手术矫正视力恢复较快且稳定性好，但