医药行业周报：青少年近视防控已成国家战略，防治药械潜力巨大

行情回顾：本周申万医药生物板块指数上涨4.1%，跑赢沪深300指数2.1%，医药板块在申万行业分类中排名9位；年初至今申万医药生物板块指数下降19.27%，较沪深300指数跑输0.7%，在申万行业分类中排名20位。涨幅前五的个股为新华制药（+61%）、同和药业（+54.8%）、江苏吴中（+51.4%）、爱朋医疗（+36.7%）、科兴制药（+32.2%），主要集中于口服新冠药物产业链。 青少年近视防控已上升为国家战略，防控器械和药物市场潜力巨大。2021年我国儿童青少年近视的患病率已超60%，初高中学生的近视率已增至70%、80%以上，青少年近视防控迫在眉睫。2018年8月，国家多个部委联合发布《综合防控儿童青少年近视实施方案》，上升至国家战略高度，国内近视防控市场有望迎来加速发展。另外，随着多种防控手段的发展以及防控原理的进一步认识，目前已有临床试验表明，多种近视防控手段的联用相比于单一防控手段效果更为显著，国内近视防控市场天花板未来有望显著扩容。我们建议关注：1）低浓度阿托品：兴齐眼药、何氏眼科；2）角膜塑形镜：欧普康视、艾博医疗和昊海生科；3）多点离焦镜：爱博医疗、明月镜片；4）眼科手术：爱尔眼科、何氏眼科等。 投资策略及配置思路：在新冠口服产业链刺激和疫情后复工复产预期下，本周申万医药生物板块指数上涨4.1%，跑赢沪深300指数2.1%。我们判断持续性较强，医药当前配置性价比较高。政策方面：节前政治局会议释放积极信息，强调“疫情要防住，经济要稳住，发展要安全”，抗疫和经济发展两手都得抓。疫情防控方面：上海疫情已现曙光，宣布从5月16日起，分阶段推进复商复市，我们判断国内经济和消费复苏在即。配置和估值方面：虽然22Q1医药获得主动偏股基金逆市加仓，与历史相比，仍属低配区间，同时随着年报和一季报的披露，医药整体业绩仍然不错，CXO、IVD、制药上游和疫苗等表现亮眼，很多板块估值已处于历史底部区间，配置性价比很高。我们建议重点方向具体如下： 一 、疫情防控：工具包当前亟需补充新冠口服药物，建议关注：1、辉瑞新冠药： 1）产业链：华海药业、九洲药业、普洛药业、金城医药和司太立等；2）CDMO：博腾股份、凯莱英、药明康德等；2、国产新冠口服小分子：1）VV116：君实生物已启动全球多中心三期和国内辉瑞药物头对头试验已经完成入组，预期临床结果公布时点临近，其产业链重点关注：同和药业和华海药业等；2）3CL：先声药业和众生药业获批临床； 二 、消费复苏:本轮疫情解封后，医疗消费需求将快速复苏，建议关注:1、医疗服务：爱尔眼科、通策医疗和何氏眼科等；2、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物；3、零售药店，将逐季度好转：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂和健之佳等； 三 、持续看好中药板块：中药板块短期回调显著，基本面和政策面没有变化，部分板块和公司业绩确定性强，建议关注：以岭药业、步长制药、太极集团、中国中药、同仁堂、华润三九、昆药集团和健民集团等。 四 、坚持业绩为王，关注低估值、高增长的公司：如康德莱、长春高新、百诚医药、九典制药和兴齐眼药等。 本周投资组合：爱尔眼科、何氏眼科、太极集团、振德医疗、智飞生物和爱博医疗。 五月投资组合：爱尔眼科、爱博医疗、博腾股份、太极集团、智飞生物和康泰生物。 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 1.板块观点及投资策略 1.1.近期行业观点：全基低配+估值性价比+复苏预期，可战略配置医药 医药板块表现：本周申万医药生物板块指数上涨4.1%，跑赢沪深300指数2.1%，医药板块在申万行业分类中排名9位；年初至今申万医药生物板块指数下降19.27%，较沪深300指数跑输0.7%，在申万行业分类中排名20位。涨幅前五的个股为新华制药（+61%）、同和药业（+54.8%）、江苏吴中（+51.4%）、爱朋医疗（+36.7%）、科兴制药（+32.2%），主要集中于口服新冠药物产业链。 在新冠口服产业链刺激和疫情后复工复产预期下，本周申万医药生物板块指数上涨4.1%，跑赢沪深300指数2.1%。我们判断持续性较强，医药当前配置性价比较高。政策方面：节前政治局会议释放积极信息，强调“疫情要防住，经济要稳住，发展要安全”，抗疫和经济发展两手都得抓。疫情防控方面：上海疫情已现曙光，宣布从5月16日起，分阶段推进复商复市，我们判断国内经济和消费复苏在即。配置和估值方面：虽然22Q1医药获得主动偏股基金逆市加仓，与历史相比，仍属低配区间，同时随着年报和一季报的披露，医药整体业绩仍然不错，CXO、IVD、制药上游和疫苗等表现亮眼，很多板块估值已处于历史底部区间，配置性价比很高。我们建议重点方向具体如下： 一、疫情防控：工具包当前亟需补充新冠口服药物，建议关注：1、辉瑞新冠药：1）产业链：华海药业、九洲药业、普洛药业、金城医药和司太立等；2）CDMO：博腾股份、凯莱英、药明康德等；2、国产新冠口服小分子：1）VV116：君实生物已启动全球多中心三期和国内辉瑞药物头对头试验已经完成入组，预期临床结果公布时间临近，其产业链重点关注：同和药业和华海药业等；2）3CL：先声药业和众生药业获批临床； 二 、消费复苏:本轮疫情解封后，医疗消费需求有望快速复苏，建议关注:1、医疗服务：爱尔眼科、通策医疗和何氏眼科等；2、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物；3、零售药店，将逐季度好转：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂和健之佳等； 三、持续看好中药板块：中药板块短期回调显著，基本面和政策面没有变化，部分板块和公司业绩确定性强，建议关注：以岭药业、步长制药、太极集团、中国中药、同仁堂、华润三九、昆药集团和健民集团等。 四、坚持业绩为王，关注低估值、高增长的公司：如康德莱、长春高新、百诚医药、九典制药和兴齐眼药等。 本周重点组合： 爱尔眼科、何氏眼科、太极集团、振德医疗、智飞生物、爱博医疗。 五月投资组合： 爱尔眼科、爱博医疗、博腾股份、太极集团、智飞生物和康泰生物。 1.2.上周投资组合收益率 上周周度重点组合：加权后跑赢医药指数2.13个点，跑赢大盘指数0.98个点，主要系太极集团和何氏眼科涨幅较多。 上周月度重点组合：加权后跑赢医药指数1.35个点，跑赢大盘指数0.2个点，主要系太极集团、智飞生物表现较好。 表1：上周组合收益率 1.3.细分板块观点 【医疗器械】 1）受益于国内医疗新基建以及国产替代大趋势，优质国产医疗设备企业迎来黄金发展机遇，建议关注迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜和海泰新光。2）在普耗和高分子耗材领域，中国企业具有较大的制造优势，能够承接全球产业转移，同时受益于下游国产替代，国内相关企业显著受益，建议关注康德莱，拱东医疗和振德医疗等。3）消费医疗领域，国内渗透率显著低于发达国家，随着国内消费能力的持续提升国产替代，国产相关企业具有较大发展潜力，建议关注爱博医疗，欧普康视，鱼跃医疗和三诺生物等。 【CXO】 中国CXO企业受益于国内创新药研发浪潮、工程师红利和产能转移等积极因素，正快速成长，目前中国CXO企业在全球供应链体系中已占据重要战略性地位。同时随着新技术的发展，也将驱动行业维持快速增长态势。2021-2022年受到政策+短期投融资等因素扰动，CXO行业估值已经调整至历史低位，配置性价比较高，重点关注：1）业绩确定性强的一线CDMO：包括药明康德、凯莱英和博腾股份等；2）布局细胞基因治疗的CDMO企业：包括药明康德、博腾股份、金斯瑞生物科技、和元生物等。 【中药】 中医药为国家战略性重点支持行业，随着中医药利好政策落地，景气行情有望贯穿2022全年。我们认为：中医药将持续受政策利好催化，各部门特别是医保局也单独发文从支付端支持，对中药的支持将陆续体现在公司收入和利润增速上。 低估值+政策大力支持是未来中药行情持续向上的重要基础，重点关注中药创新、品牌OTC、配方颗粒、抗新冠中药等方向相关标的：以岭药业、步长制药、太极集团、中国中药、同仁堂、华润三九、红日药业、健民集团等。 【疫苗】 疫苗行业长期逻辑依然向好，体现在：1）行业是为数不多政策免疫细分领域； 2）经历了2021年新冠疫苗接种的影响，常规疫苗将在2022年得到显著恢复，疫苗公司主业2022年表观业绩增速将会亮眼；3）新冠疫情影响下，国内疫苗企业实力不断壮大，出海步伐也得到加快，国内未来或将出现数家可参与国际竞争的疫苗企业；4）疫苗公司经历近半年的调整，目前估值已经处于很有性价比的位置，我们认为疫苗板块依旧将是2022年战略性布局方向。建议关注：智飞生物、康泰生物和万泰生物等。 【生物制药上游】 1）行业层面：2017-2020年，中国贡献了全球77%的新增发酵产能，成为全球最重要的市场，跨国企业在中国投入的人力物力为国内培养了人才，同时经过几年的发展，国产品牌已经实现了产品的从无到有。 2）新冠疫情为行业发展迎来契机：a)疫情下的供应链紧张情况，使得国内产品在客户中的曝光度提升，成功进入供应链；b)新冠疫苗大规模产能建设，国内设备及耗材实现了疫苗层面的国产替代。 3）未来几年，国产替代的全面进程已经开启。在层析系统、一次性袋子、填料等少数设备及耗材领域，国产产品已经开启了替代进程，在更多领域，国内企业产品性能不断突破。国内企业积极布局，长远来看，有望打造平台型企业。建议关注：传统制药装备龙头企业，同时布局生物药生产设备及耗材的东富龙、楚天科技，压力设备领先制造商森松国际，同时在层析填料领域已经取得突破，Protein A填料已经具备商业化应用的纳微科技等。 2.青少年近视人群数量庞大，防控器械和药物市场潜力巨大 近些年来，由于电子产品的使用和文化课学习负担的增加，我国青少年的用眼负担逐步增大。2020年我国儿童青少年总体近视率达52.7%，已居于世界第一，而且随着年级的升高，近视情况加剧，初高中学生的近视率已增至70、80%以上。 此外，儿童阶段初发近视，还会有较大概率演变为高度近视，重则导致多种致盲性病变，如视网膜脱落、青光眼、白内障等，因此，对儿童青少年近视采取控制措施收效更高，尤其是在儿童阶段。 图1：我国儿童青少年近视率及各阶段分布情况 图2：近视初发年龄越小，后续发展为高度近视可能性越大 随着科技的不断发展和近视防控产品的不断迭代，角膜塑形镜、离焦镜、低浓度阿托品等作为专家推荐的方法，在世界范围内正逐步成为主流。目前，国内青少年近视防控市场上，角膜塑形镜发展迅速，已成为防控的主要产品之一，另外，随着多焦点离焦镜的技术发展，目前也处于快速发展阶段。另外，在近视防控药物方面，低浓度阿托品已在多个国家和地区被验证了其防控近视的有效性和安全性，目前国内主要是以院内制剂方式使用，但包括兴齐眼药等多家药企正在积极布局，目前兴齐眼药的产品已处于III期临床。 图3：几种主要近视矫正方案效果比较 图4：角膜塑形镜矫正及延缓近视机理 离焦镜的矫正原理是通过离焦镜片，将外围物象投影至视网膜上或前方，形成近视型离焦。不同于传统单光镜片形成的远视型离焦，这种投影阻断了视网膜后方成像，切断眼轴增长的信号、起到延缓近视的作用。主要有周边离焦和定点离焦两种形式。随着技术的进步，近年来离焦镜控制近视加深的效果取得了飞快进展。 图5：离焦镜防控原理示意图 图6：多点离焦镜可有效控制眼轴增长从而控制近视度数增长 阿托品作为麻醉、扩瞳前用药，在临床上已广泛应用。1900年开始尝试用来延缓近视加深，并取得了一定成效。关于其作用机制尚不明确，主流观点之一是认为阿托品作为一种M-受体阻断药，可以通过直接或间接作用于视网膜、巩膜活脉络膜上相应M受体，从而导致巩膜重塑过程启动、进而影响眼轴生长。 研究表明，浓度越高阿托品的延缓近视发展效果越好；但是在停止用药后，浓度越高的使用者近视发展越快。目前主流学界认为与高浓度阿托品相比，0.01%阿托品滴眼液对延缓近视进展更为有效，同时视觉副作用更少。 图7：阿托品延缓近视原理