安信证券研报指出，近期白酒销售呈现“动销平淡、回款乐观、渠道有信心”的特征。从终端动销来看，从5月中旬开始有环比改善，主要系疫情管控有一定程度放松及厂商出政策促动销所致，不同区域有差别，外溢压力减少的华东地区边际变化明显，不同品类有差别，高端稳健，次高端和中高端受制场景限制仍不乐观；从厂商回款来看，普遍坚持“时间过半任务过半”的计划，目前企业回款积极也均能实现既定目标，不过厂商或采取一些票据支持政策，或导致现金流等体现经营质量的指标仍表现欠佳；从渠道态度来看，当下普遍谨慎但对企业要求的回款仍然积极执行，主要系相对于其他行业而言白酒有相对优势，同时经销商绝对库存压力不大。随着上海全面复工，除拉动上海本身经济活跃度外，也减轻了华东甚至其他地区外溢压力，对于后续经济回暖、消费复苏均有帮助。建议以“疫情+刺激”当做一轮完整周期寻找基本面和竞争力强化了的行业和公司。投资策略：食饮、白酒板块具备相对估值性价比，继续推荐。建议重点把握复苏中的确定性和弹性标的。在复苏确定性方面，推荐大众宴席宴请价格带消费场景品种；在复苏弹性方面，从品类方面我们更看好啤酒这种对场景以来明显的板块，复苏时他们会有较高弹性，区域方面更看好华东等外溢压力明显减弱的地区。推荐标的：按照场景复苏和财富效应演绎逻辑布局区域酒、高端、次高端，区域酒推荐洋河股份、古井贡酒、今世缘、伊力特，关注迎驾贡酒、老白干酒；高端酒坚守五粮液、贵州茅台、泸州老窖；次高端已经超跌但基本面要看经销商信心恢复进度，重点推荐确定性强的山西汾酒、招商进程仍在初期的舍得酒业，推荐酒鬼酒、水井坊。大众品方面，优先推荐场景复苏弹性大的啤酒板块，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等；食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如安井食品、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜等，对于疫情受益类子版块建议在受益和低基数的交集中寻找标的
